An unprecedented situation in the past 30 years! The volatility of U.S. stock indices is at its lowest since 1960, while the volatility of individual stocks is as high as 7 times that of the indices

美國股市正呈現出一種罕見的分裂格局：標普 500 指數在表面上波瀾不驚，但指數平靜的背後，個股劇烈波動正困擾着投資者並預示着更多動盪。這種指數與個股波動率的極端背離，正在重塑市場格局並考驗投資者的風險管理能力。

據彭博社週六報道，巴克萊數據顯示，標普 500 指數今年以來的交易區間創下 1960 年代以來最窄紀錄，但個股波動率卻達到大盤指數的約 7 倍，這一差距為至少 30 年來最大。人工智能帶來的顛覆性擔憂正在引發各板塊間的劇烈輪動，投資者試圖判斷哪些行業將成為 AI 衝擊的下一個目標。

這一異常市場環境已對投資者行為產生實質影響。據高盛主經紀商交易數據，對沖基金本月迄今以去年 3 月以來最快速度淨賣出美股。美銀客户上週拋售美股，單一股票資金流出達 83 億美元，為 2008 年有記錄以來第三高水平。全美主動投資經理協會調查顯示，選股型投資者本月初已將股票敞口降至去年 7 月以來最低水平。

策略師警告稱，這種環境可能持續全年，並面臨多重近期催化劑考驗，包括美國可能對伊朗採取軍事行動，以及 AI 風向標英偉達下週公佈的財報。歷史數據顯示，類似的市場結構曾出現在 2008 年金融危機和去年特朗普大規模關税政策推出之前等重大市場轉折點。

AI 從利好轉為不確定性之源

人工智能技術的突破曾是市場看漲的動力，如今卻頻繁引發不確定性。這一轉變正在重塑投資邏輯，使"選股"從尋找機會變為"避免崩盤"。

巴克萊美國股票衍生品研究主管 Stefano Pascale 將這種分化的波動性歸因於投資者試圖判斷哪些板塊可能成為 AI 顛覆的下一個目標，以及高估值和高利率環境的共同作用。

JonesTrading 機構服務首席市場策略師 Michael O'Rourke 表示："這是一個選股者的市場，但不是傳統意義上的。如今，選股就是要避免崩盤。"他認為，這種環境表明投資者對大盤的樂觀前景正在出現裂痕，一旦壞消息來襲，他們更容易拋售。

AI 擔憂甚至波及所謂的 Mag7 科技公司。自去年 10 月底科技股開始輪動以來，微軟和 Meta 均已較高點出現兩位數的下跌。

波動分化創歷史極值

標普 500 指數在過去四個月幾乎持平，本週收盤價與四個月前基本相同。但這種表面平靜掩蓋了底層的劇烈波動。

據巴克萊數據，個股波動率與指數波動率之間約 7 倍的差距，是至少 30 年來的最高水平。這種極端分化反映出市場內部結構性壓力正在積聚。

摩根大通交易部門的策略師預計，這種狀況將成為全年的"新常態"。歷史經驗顯示，類似的市場結構曾是重大轉折的前兆。

O'Rourke 警告："當危機來臨時，所有相關性都會趨向一致。"他指出，原本獨立運行的個股可能突然同步下跌，單一股票層面的波動可能是"一些投資者信心減弱的早期警示信號或潛在震動"。

投資者大幅削減敞口

面對不確定性，機構投資者正在採取防禦性措施。股票和板塊特定的拋售潮促使許多投資者重新評估持有高度集中頭寸的風險。

美國銀行全國投資策略師 Tom Hainlin 表示，投資者信心減弱的證據不斷增加，股票和板塊特定的拋售正推動許多人重新評估持有高度集中頭寸的風險。

Argent Capital Management 投資組合經理 Jed Ellerbroek 指出，AI 的採用速度快於 1990 年代末的互聯網，並警告投資者應該習慣今年"前所未有"的顛覆水平。

儘管波動加劇，但也有觀點認為應保持樂觀。第四季度財報季中，標普 500 成分股公司報告季度利潤增長的比例達到四年來最高水平。更多板塊參與市場反彈也令投資者受到鼓舞，此前數月漲勢主要集中在科技股。道富銀行宏觀多資產策略師 Cayla Seder 表示："從高層面看，這一現象反映了整體環境的強勁，並表明系統性風險得到抑制。"

然而，隨着 AI 應用顯示出持續加速的跡象，Argent 的 Ellerbroek 認為，波動性突破至指數層面只是時間問題，並建議投資者保持多元化。他表示，投資者正在詳細調查"AI 究竟是幫助還是傷害"，"不再有免費通行證了"。