Bank of America: To cope with geopolitical issues, "trade oil and hold gold"; the U.S. stock market needs "two major external shocks" to break free from its slump

在美銀首席策略師 Michael Hartnett 看來，2026 年的市場邏輯已發生根本性位移：AI 概念內部正在劇烈分化，資金流向正從美國溢出至日韓。

面對地緣政治的迷霧與高位震盪的美股，Hartnett 認為，投資者應當短期 “交易石油”，中期 “持有黃金”；而美股若想打破當前 “極度看漲卻又滯漲” 的僵局，急需中東油價崩盤或中美貿易緩和這兩大 “外部衝擊” 來破局。

市場風格劇變？

在美銀（BofA）首席策略師 Michael Hartnett 看來，2026 年的市場邏輯已與前兩年截然不同。

如果説 2024 年和 2025 年是 “AI 領跑者” 的獨角戲，那麼 2026 年的市場風格可能會發生劇變。Hartnett 認為，市場正在拋棄那些資本開支巨大的 “支出者”，轉而擁抱基礎設施的 “建設者”：

市場正在拋棄那些資本開支巨大的 “支出者”（如科技七巨頭 Mag7），轉而擁抱基礎設施的 “建設者”（如半導體與原材料）；資金也在從 “被顛覆者”（軟件股）撤離，流向 AI 技術的 “應用者”（銀行股）。

當然，劇烈的板塊輪動也會帶來風險。當前，科技、電信和金融板塊合計佔據標普 500 指數 56% 的權重，一旦領跌股的市值蒸發速度超過領漲股的拉昇速度，大盤將面臨崩盤風險。

地緣交易法則：短期石油稱王，中期黃金制勝

談到石油、黃金和地緣政治衝擊，Hartnett 認為，受美伊關係及地緣衝擊影響，石油將成為 2026 年表現最佳的資產。

但這並不意味着投資者可以無腦持有。

基於過去 90 年的歷史數據，美銀給出了以下參考：在地緣政治衝擊爆發後的前 3 個月，石油是絕對王者，平均漲幅達 18%，表現優於黃金（+6%）和美股（+4%）。然而，一旦時間拉長至 6 個月，局勢將發生逆轉——黃金將持續跑贏，平均漲幅擴大至 19%，美股陷入停滯，而石油則會回吐所有漲幅。

因此，Hartnett 給出的策略格言言簡意賅：“利用地緣政治震盪 = 交易石油（Trade Oil），持有黃金（Own Gold）。”

前者是短期的戰術博弈，後者則是中期的戰略配置。

打破僵局：美股急需兩大 “外部衝擊”

視線回到更廣泛的市場，當前的投資者正陷入一種邏輯分裂的 “迷局”。一方面，極度看漲的倉位和繁榮的利潤預期發出了 “賣出” 信號；另一方面，税收優惠與降息預期又在暗示 “逢低買入”。

這種矛盾導致市場陷入了高位震盪的混亂。

Hartnett 認為，要讓風險資產從當前的高位進一步突破，僅靠內生動力已不足夠，必須依賴兩個外生性的 “衝擊” 來改變基本面敍事。

首先是中東政權變動確保未來充足的石油供應，從而導致油價崩盤，才能從根本上緩解通脹壓力。

其次是 4 月可能達成的中美貿易協議。他認為，特朗普政府急需通過削減關税來緩解通脹，進而提振其因物價不滿而跌至新低的支持率——目前其支持率僅為 42%，而在通脹處理上的支持率更是低至 35%。

資金流向預警

更深層的變化發生在資金流向的一端，“美國例外論” 似乎正在退潮。

Hartnett 預計，2026 年全球股票基金每流入 100 美元，美股僅分得 26 美元，創下 2020 年以來的最低份額，這與 2022 年高達 92 美元的峯值形成了鮮明對比。

數據顯示，國際股票基金錄得創紀錄的 4 周淨流入（646 億美元），主要流向韓國（存儲芯片概念）和日本（再通脹敍事）。其中，韓國股市更是錄得史上最大規模的 6 周淨流入，高達 177 億美元。

在報告的最後，Hartnett 再次提及了美銀著名的 “牛熊指標”（Bull & Bear Indicator）。該指標目前讀數為 9.4，處於 “極度牛市” 區間，僅微低於 9.5 的歷史極值。

歷史回測顯示，在過去 25 年中，該指標僅有 3 次突破 9.5，而這些極端讀數出現後，市場隨後的 3 個月內通常會出現顯著回調，其中納斯達克指數的平均跌幅達 8.6%。