Strong earnings can't save the market? U.S. companies deliver the strongest report card, but the S&P 500 has dropped 1.7% in six weeks

美國企業剛剛交出了近年來最強勁的一份財報季答卷，但美國股市並未隨之起舞，強勁的盈利表現與低迷的市場走勢形成了顯著的脱鈎。

據彭博報道，標普 500 指數成分股公司第四季度的盈利增長了 13%，比預期高出近 6 個百分點。然而，在以摩根大通和沃爾瑪公司發佈財報為起止的六週時間裏，標普 500 指數卻下跌了 1.7%，追平了過去 10 個季度財報季期間的最差表現。

人工智能引發的 “恐慌交易”、全球地緣政治風險以及對私募信貸的擔憂，共同壓制了市場的樂觀情緒。投資者正對那些容易受 AI 技術應用衝擊的行業進行快速重新定價，導致市場資金從高估值板塊流出，轉向更為安全的資產。

儘管短期內多重不確定性導致美股呈現橫盤震盪態勢，但市場參與者依然認為，企業基本面的韌性最終將主導市場走向。一旦投資者理清了 AI 顛覆性影響的範圍與步伐，美股有望重拾升勢。

強勁業績遭遇市場冷眼

第四季度美國企業的盈利基本面極其穩健。據彭博援引 Jefferies Financial Group Inc.的數據顯示，不僅盈利增速超出預期，企業對來年的盈利前景也充滿樂觀。羅素 3000 指數中，上調業績指引的公司數量與下調指引的公司數量之比達到了 4 比 1，這一比例上次出現還是在經濟衰退後或 2018 年税改之後。

然而，亮眼的數據並未轉化為股市的上漲動力。造成這一現象的部分原因在於財報季開啓時股市所處的高位。在 AI 熱潮和消費者支出穩健的預期推動下，美股此前已處於歷史高位。

Fulton Breakefield Broenniman 研究總監 Michael Bailey 指出，市場或許已經進入了 “買預期，賣事實” 的時代。過去三年裏，AI 和大型科技股的牛市將投資者的期望推向了狂熱的頂點。這意味着，如今交出 “超預期並上調指引” 的財報只是牌桌上的基本籌碼，已不足以成為市場慶祝的理由。

AI“恐慌交易” 與多重風險疊加

更為嚴峻的挑戰來自於近期擾亂投資者視線的重重不確定性。據彭博報道，曾經單邊上漲的 AI 交易，如今已演變為對贏家和輸家的重新篩選，近期更進一步轉化為所謂的 “恐慌交易”——市場開始對那些被認為容易受到 AI 技術衝擊的行業進行快速重新定價。

本週一，這種對 AI 顛覆性的擔憂徹底爆發。一家名為 Citrini Research 的機構發佈了看空報告，加之 Nassim Taleb 發出的警告，引發了市場的拋售潮。International Business Machines 成為這場拋售的犧牲品，創下了逾 25 年來的最大單日跌幅。

除了 AI 帶來的估值壓力，地緣政治和宏觀經濟風險也促使投資者轉向避險。美國可能入侵伊朗及其對全球能源市場的潛在影響，引發了市場的廣泛擔憂。同時，Blue Owl Capital 遭遇的困境也讓市場對私募信貸公司產生了疑慮。此外，美國最高法院推翻特朗普的全球關税政策曾一度引發市場歡呼，但他承諾實施新進口税的消息又迅速給市場的樂觀情緒潑了冷水。

基本面仍有望主導後市

在多重風險交織下，標普 500 指數近期陷入了 “橫盤” 狀態。Wells Fargo Investment Institute 全球股票和實物資產主管 Sameer Samana 表示，儘管業績穩健，但 AI 和私募信貸的不確定性削弱了投資者願意為軟件和金融科技等板塊支付的估值倍數。雖然工業和能源等板塊因確定性更高而獲得了估值提升，但它們的權重不足以拉動大盤。

GMO 的 Tom Hancock 補充道，投資者正在擔憂 AI 未來的影響，無論是超大規模科技企業的資本支出，還是對軟件公司的潛在顛覆。由於這些擔憂尚未體現在本季度的業績中，導致了股票回報與當前基本面的脱鈎。

儘管如此，市場對美國企業基本面的長期信心依然存在。Samana 指出，投資者需要時間來評估 AI 顛覆的範圍和步伐，但他相信經濟依然穩健，未來市場仍將創下新高。

Bailey 也持樂觀態度。他表示，如果企業能夠實現 2026 年火熱的共識增長預期，且市場情緒保持穩定，美股可能會迎來另一場令人矚目的表現，標普 500 指數今年有望實現 10% 至 15% 的漲幅。