Berkshire's "new king" states: These four stocks "will never change," implying no further reduction in Apple?

伯克希爾·哈撒韋新任 CEO 格雷格·阿貝爾（Greg Abel）在首封股東信中，首次勾勒出後巴菲特時代的投資藍圖。他將蘋果、美國運通、可口可樂和穆迪四家公司定性為公司的 “核心持股”，暗示這些倉位將長期保持穩定，輕易不會減持。

阿貝爾在信中表示，這四家企業是伯克希爾 “充分了解、高度認可其管理層，並預期將在數十年內持續複利增長” 的標的，並明確將對相關持倉 “保持有限操作”。數據顯示，上述四隻股票合計佔伯克希爾約 3000 億美元股票投資組合的逾半數；若加上五家日本貿易公司約 350 億美元的持倉，九隻核心股票合計佔整體組合的三分之二。

值得關注的是，伯克希爾前五大重倉股中的美國銀行與雪佛龍均未出現在上述核心持倉名單中。與此同時，阿貝爾在信中並未明確指定負責日常股票投資決策的具體人選，外界對伯克希爾未來投資策略的走向仍存較大不確定性。

四隻"永久持股" 成本為護城河

可口可樂與美國運通均為伯克希爾持有逾 40 年的倉位，穆迪的持倉歷史也超過 20 年。長期以來，這些股票被市場視為典型的 “永久持股”，部分原因在於其極低的持倉成本。

以可口可樂為例，伯克希爾在 1980 年代末的平均買入成本約為每股 3 美元，而該股上週五收盤價已達 81.56 美元，創下歷史新高。蘋果的持倉歷史約為十年，伯克希爾的平均成本約為每股 27 美元，約為當前股價 264 美元的十分之一。

值得注意的是，蘋果倉位此前經歷了大幅削減。巴菲特在過去數年間已將其持倉從峯值水平累計削減約 80%，至 2025 年底持有 2.27 億股。阿貝爾的最新表態意味着蘋果倉位將不再進一步縮減。《巴倫週刊》分析指出，伯克希爾在減持蘋果時，似乎優先賣出了成本較高的股份，以降低 2024 年大規模減持所產生的税務負擔。

美國銀行與雪佛龍未入名單

美國銀行與雪佛龍未出現在核心持倉名單中，引發市場關注。數據顯示，過去 18 個月內，伯克希爾已將美國銀行持倉削減約一半至 5.17 億股，對應市值約 280 億美元；雪佛龍持倉市值則約為 200 億美元。

阿貝爾在信中提及，伯克希爾在 “少數其他公司” 持有 “有意義的倉位”，這些倉位的資本配置將 “更為動態”，未來有可能晉升為核心持倉。這一表述為市場留下了解讀空間，但也意味着上述兩隻股票目前仍處於觀察階段，而非鎖定狀態。

投資組合管理架構存疑 阿貝爾角色引發討論

阿貝爾在信中明確，投資決策的 “最終責任由我作為 CEO 承擔”，並透露巴菲特仍將每週在辦公室工作五天，在資本配置（包括股票投資）方面 “隨時可供諮詢”。

然而，阿貝爾本人並無投資組合管理經驗，同時還需統籌伯克希爾旗下逾 50 家子公司。在投資經理層面，特德·韋施勒（Ted Weschler）自 2012 年起擔任伯克希爾投資經理，阿貝爾表示其將繼續管理約 6% 的投資組合，規模與此前基本持平。

這一安排與伯克希爾 2011 年招募韋施勒時的公開表述存在明顯落差。彼時伯克希爾在新聞稿中稱：在巴菲特不再擔任 CEO 之後，託德和特德可能在一位額外經理的協助下，將負責伯克希爾全部股票和債務投資組合的管理。而另一位投資經理託德·庫姆斯（Todd Combs）已於去年 12 月離職，轉赴摩根大通出任投資職位。

《巴倫週刊》指出，目前伯克希爾並無一位負責整體投資組合日常管理的專職經理。結合阿貝爾對 “永久持股” 的定性，部分觀察人士認為，未來新增股票投資或不再是伯克希爾價值創造的主要來源，這對於一家早期依靠成功股票投資奠定基業的公司而言，意義深遠。