Blue Owl's suspension of redemptions triggers a chain reaction: private credit fund fundraising drops 40% in January

Blue Owl 永久性凍結旗下非交易型基金贖回，正在動搖富裕投資者對整個私募信貸資產類別的信心，並觸發行業層面的融資危機。

據投行 RA Stanger 數據，今年 1 月，面向零售及高淨值個人投資者的非交易型商業發展公司（BDC）新增認購規模環比驟降 40%，至 32 億美元。

在資金流入顯著萎縮之際，多位高管向英國《金融時報》表示，部分頭部基金的贖回規模可能很快將超過新增認購，資金缺口風險正在上升。

NewEdge Wealth 駐邁阿密財富顧問 Patrick Dwyer 表示，Blue Owl 宣佈停止贖回後，他整週都在回應客户對整個行業的疑慮。一傢俬募信貸公司負責人直言，此事件"將真正凍結零售渠道"。

Blue Owl 停贖成壓垮信心的導火索

Blue Owl 本月宣佈永久停止旗下一隻非交易型基金的贖回，被視為此輪拋售情緒蔓延的直接誘因。理財顧問表示，面對疲態已現的客户，他們越來越難以為這一資產類別進行辯護。

與此同時，KKR、Apollo Global Management 及貝萊德旗下多隻公開交易基金出現資產減記，進一步加劇外界對該資產類別的審視。

這一系列不利因素疊加美聯儲降息週期帶來的收益率下行壓力，以及貸款違約率的攀升，使私募信貸的吸引力持續減弱。

Patrick Dwyer 表示，他認為投資者仍應持有私募信貸敞口，但強調這類資產並非人人適合："私募信貸是非流動性資產類別，只適合真正能承受流動性缺失的投資者。"

頭部基金銷售全面降温

據《金融時報》對各基金月度披露數據的梳理顯示，今年 1 月和 2 月，大多數基金的銷售已明顯放緩。具體來看：

黑石旗下規模 825 億美元的旗艦產品 Bcred，今年前兩個月合計銷售約 11 億美元，而去年其月均銷售額超過 10 億美元；Apollo 旗下規模 251 億美元的 Apollo Debt Solutions，2 月份銷售額約 1.5 億美元，較去年月均水平下滑 72%；貝萊德 HPS Investment Partners、Ares 及 Blue Owl 旗下私募信貸基金的銷售也同步放緩。

需要指出的是，這些數據未包含再投資股息，後者每年通過自動滾存為各基金輸送數十億美元資金，因此實際資金面狀況略優於表面數字。

與此同時，贖回壓力不容小覷。去年四季度各基金基本能夠以新增認購覆蓋贖回申請，大幅減少了動用其他流動性來源的必要性，目前這一緩衝條件正在迅速消失。

歷史重演？市場對標 2022 年 Breit 風波

財富管理行業高管普遍將當前處境與 2022 年的 Blackstone Breit 事件對比。彼時，Breit 因遭遇大規模贖回而被迫限制提款，一度成為半流動性基金在零售投資者集體出逃時所面臨壓力的標誌性案例。

儘管 Breit 最終成功度過市場動盪，並於去年實現強勁回報，但事件發酵期間，類似地產基金的銷售普遍陷入停滯，部分投資者因不滿門控安排或擔憂贖回隊列積壓而選擇離場。

一位大型資產管理公司的投資組合策略師提出了市場最為擔憂的問題："此事是否將對非交易型 BDC 造成 Breit 事件對非交易型 REITs 的衝擊——各種紛爭和報道讓人們都説'這東西我碰都不會碰'？"

各方應對：流動性儲備與資產出售

面對潛在贖回壓力，各基金高管表示已儲備充足的流動性應急方案，包括銀行授信額度和可變現的流動性貸款組合。Blue Owl 和 New Mountain Capital 旗下基金本月均已出售貸款組合以強化流動性儲備。

然而，行業人士對後市仍持謹慎態度。據英國《金融時報》援引某位不具名的私募公司負責人，此輪風波將令零售渠道的准入門檻大幅提高。而這道門檻一旦抬高，整個行業在依賴高淨值客户資金推動增長的戰略上，將面臨更為嚴峻的考驗。