In the first quarter, net outflows reached as high as $1.7 billion! Blackstone's flagship private credit fund becomes a "PE barometer"

黑石集團旗艦私募信貸基金遭遇大規模贖回，折射出零售投資者對這一資產類別信心的加速退潮。

根據黑石週一（3 月 2 日）的證券文件披露，旗下規模 820 億美元的黑石私人信貸基金（BCRED）本季度收到的贖回請求達基金規模的 7.9%，超出通常設定的 5% 季度上限。按當前估值計算，贖回金額約達 37 億美元，而同期新增認購承諾僅為 20 億美元，由此形成約 17 億美元的淨流出。

為滿足全部贖回請求，黑石將本季度的贖回上限由 5% 上調至 7%，並由公司及員工額外投入 4 億美元，用以抵消剩餘 0.9% 的缺口。黑石強調，上述安排源於基金結構安排，"並非因 BCRED 流動性受限"。

此次贖回數據將受到整個規模約 2 萬億美元的私募信貸行業的密切關注，被視為零售投資者情緒轉向的早期信號。

與此同時，Bcred 去年為黑石貢獻了 12 億美元的管理、諮詢及業績費用，佔集團總收入的 13%，其資金流向對黑石整體盈利能力至關重要，也成為整個 PE 行業的風向標。

贖回壓力超閾值，黑石自掏腰包護盤

一季度，Bcred 共收到約 37 億美元的贖回請求，而同期新增投資者承諾資金約為 20 億美元，兩者相抵後形成約 17 億美元的淨流出。

BCRED 面向富裕個人投資者開放，採用季度贖回機制，通常允許投資者每季度申請贖回不超過 5% 的持倉。本季度贖回請求升至 7.9%，觸發超限情形。

按照基金結構規定，一旦觸發該閾值，贖回比例原本將被限制在 7% 以內。為避免限制贖回、維護投資者信心，黑石公司及員工選擇自行注資 4 億美元，以確保全額覆蓋贖回請求。

黑石在向美國證券監管機構提交的文件中表示，此次注資"源於要約收購結構的安排"，並非因 Bcred 流動性存在任何制約，同時重申"對 Bcred 的信心建立在其強勁的投資組合和歷史業績之上"。

行業寒意蔓延，零售資金流入明顯放緩

Bcred 的贖回壓力並非孤立事件，而是私募信貸行業整體遭遇逆風的縮影。

據英國《金融時報》對多家大型基金披露信息的梳理，來自零售投資者的新增募資已明顯放緩。

行業內一系列高知名度的資產減記與債務重組事件，加之競爭對手 Blue Owl 宣佈暫停旗下一隻私募基金的贖回，令此前向該行業投入數千億美元的零售及高淨值投資者普遍感到不安。

據華爾街見聞此前文章提及，Blue Owl Capital 於 2 月 20 日表示，Blue Owl Capital Corp II（簡稱 OBDC II）的投資者將不再能夠按季度贖回股份。

媒體稱，這一舉動凸顯了進入快速增長的私募信貸市場的散户投資者所面臨的風險。儘管投資者通常可以每季度贖回部分資金，但如果贖回申請超過既定上限，支付金額可能會被限制。

分析人士指出，私募信貸行業整體規模約為 2 萬億美元，黑石集團旗艦私募信貸基金 Bcred 的贖回動態因此被視為觀察零售投資者情緒的重要風向標。

費用貢獻舉足輕重，流向數據牽動盈利預期

Bcred 對黑石的戰略意義不僅體現在規模上，更直接關乎集團的盈利結構。

該基金去年產生的管理費、諮詢費及業績費合計達 12 億美元，佔黑石集團同期總收入的 13%。

巴克萊分析師 Benjamin Budish 在 Bcred 公佈業績前指出，鑑於此類產品較高的費率水平以及季度業績費對費用相關收益的影響，"這些基金的資金流向至關重要"。

他同時表示，目前市場最關鍵的問題在於"這種狀況將持續多久"，而這一點目前仍是未知數。資金流向的持續性，將直接決定 Bcred 對黑石整體盈利的支撐力度能否延續。