Is Nvidia paving the way for the release of the new CPO plan? Heavily investing in optical interconnects, aiming to build "supply protection" for CPO

英伟达豪掷 40 亿美元入股两大光通信巨头，为下一代 AI 算力架构的 “光互联” 时代提前锁定关键产能。

当地时间 3 月 2 日，英伟达宣布分别与光通信组件制造商 Coherent 和 Lumentum 建立多年合作关系：合作包含光学技术联合研发、未来产能与供货优先权安排，以及英伟达给出的 “数十亿美元级” 多年采购承诺；同时，英伟达分别向两家公司各投资 20 亿美元，以支持其在美国本土的研发、未来产能与运营扩张。

据追风交易台，摩根大通北美股票研究团队分析称，两笔交易在结构和意图上 “实质相似”：

• 均为非独家、多年期先进光学合作；

• 均包含 “以十亿美元计的采购承诺”；

• 英伟达向 Coherent 和 Lumentum 分别投资 20 亿美元以扩张美国制造产能并支持研发；并且两家公司均提到英伟达将以这笔投资换取普通股。

而巴克莱在最新研报中直指英伟达此次投资的核心诉求是共封装光学（CPO）的 “供应保护”。并且，该交易披露的时点 “并不意外”——因为英伟达 “很可能在 GTC 大会上公开部分讨论新的 CPO 解决方案”。

该行写道：“促成交易的首要原因，是为英伟达在柜外互联（Scale-out）和柜内互联（Scale-up）两类 CPO 上保护供应。” 在其看来，这更像是在为更大规模的 “光互联” 时代推进 “提前备料”，而不是一次短期的供需扰动。

这就像在果园结果前提前包下整座果园。随着 AI 集群规模的扩大，传统可插拔光模块将面临功耗和密度的物理极限。将光学组件与 GPU 直接封装在一起的 CPO（共封装光学）技术成为必然趋势。CPO 将可插拔收发器直接集成至交换机内部，可降低数据中心运营商的硬件采购成本，并显著压缩网络能耗。

“钱投向哪里”：激光器、InP 产线与美国建厂

从披露的细节看，英伟达押注的并非泛泛的 “光互联模块”，而更偏向 CPO 所需的关键光源与核心器件产能。

巴克莱判断，“我们认为这笔交易的大部分目标指向 400mW 的连续波（CW）激光器”。摩根大通也强调，Coherent 合作覆盖多类产品，“包括用于 CPO 的超高功率 CW 激光器”。

摩根大通透露了资金落地的具体细节。英伟达的投资主要用于扩充两家公司的美国制造能力及支持研发。

对于 Coherent，这笔高达 20 亿美元的无限制资金将优先用于资本支出，特别是扩大其得克萨斯州 Sherman 工厂的磷化铟（InP）产能。数十亿美元的采购承诺将从 2027 年初开始，一直持续到 2030 年。

对于 Lumentum，大部分资金将用于在美国建设一座 “全新” 的晶圆厂。此前 Lumentum 已披露过一笔预计在 2027 年上半年兑现的 “数亿美元” 采购订单，而此次英伟达的订单是完全增量的，增量收入预计将从 2027 年下半年开始体现。

时间表：订单兑现更靠后，指向 2027 年后的供需格局

对市场而言，更关键的是收入兑现节奏是否 “立刻体现在报表上”。研报给出的答案偏向 “更靠后”。

摩根大通称，Coherent 的 “多年、数十亿美元采购承诺” 预计从2027 年初开始，合作 “延续至 2030 年”。Lumentum 方面，该行强调新合作是对既有订单的增量：此前已披露的 “数亿美元级” 采购订单预计在2027 年上半年实现，而本次合作带来的新增收入更可能从2027 年下半年及以后开始体现。

这一定程度上解释了英伟达的动作为何被解读为“预埋产能”：CPO 要解决的是 AI 集群在更高带宽、更低功耗下的互联瓶颈，其放量更像产业迁移而非单季拉货。

对产业链的意义：电互联不会立刻消失，但 “分阶段替代” 信号更强

巴克莱预期市场可能先出现两类快速反应：

第一，“这对电连接相关公司（如 CRDO）是负面”，因为锁定供应意味着短距 CPO 连接推进可能更近；但该行也用一句半玩笑式的提醒给出 “分阶段” 判断——“这难道意味着所有电连接马上就要被淘汰了？（当然我们开玩笑的）”，并重申电互联仍将在短期内占据重要位置，影响更多体现在长期结构变化上。

第二，交易进一步强化美国本土供应链扩张主题。巴克莱认为这笔交易 “并不直接指向光模块”，但可能让市场对部分 “非美国” 的模块厂商情绪更谨慎。

此外，巴克莱还提示交易披露时点 “并不意外”，因为英伟达 “很可能在 GTC 大会上公开部分讨论新的 CPO 解决方案”。若后续 GTC 大会释放更明确的产品化路径，上述 “产能锁定” 的含义可能更容易被市场用来重估 CPO 推进节奏。