Qatar's production halt + Hormuz blockade, is this natural gas crisis repeating 2022?

卡塔爾液化天然氣（LNG）生產驟然中斷，霍爾木茲海峽通行幾近停滯，全球能源市場面臨罕見的雙重衝擊。亞洲 LNG 價格指標 JKM 單日暴漲逾 50%，歐洲天然氣價格同步走高，市場對此次危機是否將重演 2022 年俄烏能源衝擊的憂慮驟然升温。

華爾街見聞此前提及，伊朗對卡塔爾 Ras Laffan 核心生產設施發動襲擊後，卡塔爾能源公司（QatarEnergy）正式宣佈暫停 LNG 生產。與此同時，霍爾木茲海峽油輪通行大範圍受阻，石油、精煉產品及 LNG 運輸均受牽連。JKM 價格隨即攀升至約 16 至 17 美元/百萬英熱單位。據追風交易台消息，摩根士丹利 Devin McDermott 團隊 3 月 2 日發佈報告，認為這一漲幅與市場對 1 至 2 周短暫中斷的預期相符，目前價位略高於 2025 年 6 月"十二天戰爭"期間的峯值。

從供應損失體量看，此次衝擊的潛在規模或超越 2022 年。據英國《金融時報》測算，2022 年俄羅斯削減對歐供應約 800 億立方米/年，而本次霍爾木茲海峽實際封鎖疊加兩個以色列氣田停產，潛在缺口約達 1200 億立方米/年。不過，價格層面目前仍與 2022 年相去甚遠——歐洲天然氣基準價近日約為 48 歐元/兆瓦時，而 2022 年峯值曾逾 343 歐元/兆瓦時。

持續時長，將是決定這場危機最終烈度的核心變量。Argus Media 分析師 Natasha Fielding 表示，若中斷曠日持久，其影響可能與 2022 年"不相上下"；但"若這只是一週左右的短暫衝擊，則與 2022 年那個歷史轉折點根本無從比較"。

卡塔爾：全球兩成 LNG 供應驟然停擺

卡塔爾是全球第二大 LNG 出口國，每年出口約 8000 萬噸，約佔全球供應量的 20%，主要銷往亞洲市場。Ras Laffan 設施遭襲後，全線生產陷入停頓。

卡塔爾天然氣出口高度依賴 LNG 運輸，管道出口占比極小。阿拉伯半島上僅有阿曼另設出口設施，但其裝運碼頭位於霍爾木茲海峽另一側，即便海灣通行受阻，貨輪仍可正常發運。

LNG 雖僅佔全球天然氣供應總量的 7% 至 8%，卻是眾多國家的關鍵邊際供應來源，對價格有着舉足輕重的引導作用。ICIS 商品研究集團能源分析主管 Andreas Schroeder 表示：

"任何影響全球 LNG 市場的事件，往往都會左右歐洲和亞洲等市場的天然氣價格。"

霍爾木茲：兩成全球 LNG 流量的咽喉要道

據摩根士丹利援引 Vortexa 數據，全球約 20% 的 LNG 流量途經霍爾木茲海峽，其中約 70% 流向亞洲，約 10% 流向歐洲。一旦海峽持續受阻，其影響將遠超卡塔爾單一國家的供應中斷。

牛津能源研究所此前的模型測算顯示，霍爾木茲海峽長期封鎖將導致全球淨損失約 860 億立方米 LNG，約相當於 2024 年全球供應量的 15%。

受衝擊最為直接的是依賴程度較高的經濟體。據 Kpler Insight 油輪追蹤數據，2025 年巴基斯坦 99% 的 LNG 進口來自卡塔爾和阿聯酋，印度及孟加拉國對這兩國的依存度均超過 50%。在歐洲，意大利約三分之一的 LNG 來自卡塔爾——意大利內閣部長本週一已緊急召集大型商業團體舉行應急會議。歐盟委員會發言人 Anna-Kaisa Itkonen 則表示，目前"沒有短缺，也沒有緊急情況"。

英國方面，自俄烏衝突後加速轉向美國進口，2024 年僅有 1.9% 的天然氣進口來自卡塔爾，受此次危機的直接衝擊相對有限。

短期供應缺口難以填補

當前全球 LNG 液化裝置已滿負荷運轉，幾乎沒有彈性空間。據摩根士丹利數據，2026 年 2 月全球液化利用率達 94%，高於去年同期的 89% 及五年均值的 88%。

Columbia University 全球能源政策中心全球研究學者 Anne-Sophie Corbeau 指出，短期內任何新增產能均無法迅速填補缺口："無論將來有什麼產能上線，都會是循序漸進的過程。"美國 Golden Pass 項目（由 QatarEnergy 與 ExxonMobil 聯合支持）預計今年啓動，但產能爬坡需要時日，短期緩解作用有限。

管道氣方面，俄羅斯經由現有管線向外的供應能力已接近上限。歐洲是否推遲淘汰剩餘俄氣進口計劃，成為一個懸而未決的問題——依規，若出現嚴重能源安全威脅，歐洲可援引例外條款延緩退出。S&P Global Energy 亞洲天然氣研究總監 Chong Zhi Xin 警告，若氣價持續高企，部分市場可能轉向燃煤發電。

受益者：美國出口商坐享高價紅利

在此次危機中，美國 LNG 出口商是最直接的受益方。美國是全球最大 LNG 出口國，其出口合同大多采用"船邊交貨"（FOB）模式，貨物不綁定固定目的地，使交易商得以靈活將貨源導向價格更高的市場。

Schroeder 表示："美國出口商顯然從中獲益——他們現在正賺取豐厚利潤。他們正在蠶食卡塔爾的市場份額，而卡塔爾恰恰是 LNG 市場的主要競爭對手。"據 Argus Media 的 Natasha Fielding，挪威、阿爾及利亞、阿塞拜疆等出口國亦將從中受益。

與此同時，隨着可獲取 LNG 的競爭白熱化，賣方違約套利的動機也在上升——潛在收益可能遠超違約罰款。

三種情景：危機走向取決於持續時長

摩根士丹利在報告中列出三種價格情景。

• 基準情景（快速平息）：摩根士丹利認為此次中斷短暫。隨着局勢緩和，JKM 將回落至 10 至 11 美元/百萬英熱單位，並在未來數月進一步跌回 10 美元以下，與該行此前預測一致。當前基本面偏寬鬆——冬季需求高峰已過，3 月天氣預報温和，Golden Pass 首批 LNG 亦即將投產。
• 延長情景（2 至 4 周）：若中斷超出預期，價格可能迅速飆升至 20 至 30 美元/百萬英熱單位區間。
• 極端情景（數月持續）：若卡塔爾供應長期中斷，對市場的衝擊將與 2022 年俄烏危機相當——2022 年 LNG 年均價約 34 美元/百萬英熱單位，峯值一度逼近 70 美元。值得關注的是，當前 JKM 已接近柴油平價——該價位通常會觸發價格敏感市場的需求收縮，在一定程度上壓制價格進一步上行。

歷史經驗顯示，類似短暫衝擊往往在供應恢復後迅速反轉。2023 年 8 月澳大利亞 Gorgon 及西北大陸架裝置勞資糾紛期間，JKM 上漲約 27%，但隨即全部回吐；2025 年 6 月"十二天戰爭"期間，JKM 從低點反彈約 30%，此後亦快速修復。摩根士丹利指出，特朗普政府迄今的表態傾向於推動衝突儘快降温，這也是維持基準情景判斷的重要依據之一。