S&P downgrades SoftBank's rating to negative, stating that the $30 billion investment in OpenAI may harm credit quality

標普全球將軟銀集團信用展望從穩定下調至負面，理由是軟銀計劃再向 OpenAI 追加 300 億美元投資，可能損害其流動性及資產信用質量。這一評級行動令外界對這家日本科技投資巨頭的財務穩健性產生新的疑慮。

標普在週二聲明中維持軟銀 “BB+” 長期發行人信用評級不變，但警告稱，若軟銀未能迅速採取出售資產等緩解措施，評級將面臨進一步下調壓力。軟銀方面則對標普維持長期評級表示讚賞，其發言人在郵件中表示：

“標普充分考慮了我們在壓力下管理財務基礎的良好記錄。”

此次展望下調直接影響市場對軟銀債務風險的判斷。標普明確指出，OpenAI 是軟銀投資組合中信用質量最弱的資產之一，而隨着非上市資產佔比大幅攀升，軟銀整體投資組合的流動性將進一步惡化。

追加投資計劃：分三批註資，持股比例升至 13%

軟銀上月宣佈在已向 OpenAI 注資逾 300 億美元的基礎上再度加碼，計劃年內分三批、每批 100 億美元完成總計 300 億美元的追加投資。此次注資完成後，軟銀在 OpenAI 的持股比例將從去年 12 月的約 11% 提升至 13%。

標普指出，屆時 OpenAI 在軟銀投資組合中的佔比將與英國芯片設計商 Arm Holdings 相當。更值得關注的是，軟銀非上市資產佔比預計將從去年 12 月估算的 42% 驟升至 50% 以上，這將顯著削弱其投資組合的整體流動性。

信用隱憂：AI 初創企業風險高，流動性壓力加劇

標普對軟銀 AI 投資組合的信用質量表達了明確擔憂。標普在聲明中表示：

“軟銀在 AI 領域的投資，包括對 OpenAI 的投資，大多涉及處於早期階段的初創企業和私營公司，我們認為這些企業面臨重大的 AI 創新風險和激烈競爭。”

追加投資還可能拖累軟銀長期以來用以衡量償債能力的貸款價值比。標普表示，若軟銀投資組合流動性無法改善，評級壓力將持續上升，並點名出售資產為關鍵緩解手段，但同時指出相關出售的時機存在不確定性。

去年，軟銀已通過出售 T-Mobile US 及英偉達等公司股權，為創始人孫正義的 AI 押注提供資金支持。

評級改善路徑：IPO 與資產出售是關鍵

標普明確列出了重新上調軟銀展望的條件：需通過包括 OpenAI 在內的資產 IPO 改善投資組合流動性，同時維持投資組合質量，並通過資產出售提升貸款價值比。

彭博智庫信用分析師 Sharon Chen 指出，標普此次給出的是負面展望而非信用觀察，為軟銀爭取了一定時間——通過出售資產將調整後 LTV 壓降至 35% 以下，同時 OpenAI 的 IPO 也是提升組合流動性的必要條件。

不過她同時警示，地緣政治風險上升及潛在的 AI 泡沫可能壓制科技資產估值，令 LTV 持續承壓，並可能進一步推遲 OpenAI 本已充滿不確定性的上市時間表。