Breakfast | Three major U.S. stock indices reversed two consecutive declines, with the Nasdaq closing up over 1%

市場概述

特朗普暗示美伊戰事或很快結束，原油高台跳水、美股加速反彈、美債價格刷新日高、美元轉跌。

三大美股指扭轉兩連跌，納指收漲超 1%；芯片股指漲近 4%、跑贏大盤，閃迪漲超 10%，AMD 漲超 5%，英偉達漲近 3%、領漲科技七巨頭；報道稱其與諾和諾德達成銷售減肥藥協議後，Hims & Hers 漲逾 40%。

特朗普稱伊朗戰事基本結束，亞市盤中曾逼近 120 美元的原油在美股盤中轉跌，盤中曾漲超 30% 的美油一度跌逾 10%；美債收益率刷新日低，十年期美債收益率較日高回落超 10 個基點；盤中曾創三個月新高的美元指數轉跌、並刷新日低，離岸人民幣轉漲並曾收復 6.90、較日低漲超 400 點。

金屬漲跌互見。黃金回落，現貨黃金一度跌 3%，後抹平多數跌幅；白銀盤中轉漲，盤中跌近 6% 的現貨白銀此後漲超 2%。倫錫漲超 1% 兩連漲，倫銅脱離兩週低位，倫鋁跌近 3%、跌落近四年高位。

亞洲時段，A 股和港股低開高走，“龍蝦” 概念股爆發，油氣股漲幅收窄，恆科指逼近翻紅，大模型股 MINIMAX 暴漲超 23%。

要聞

中國

中國2 月 CPI 同比增幅擴大至1.3%，創近三年來最高增速，PPI 同比降幅持續收窄至 0.9%。

巨頭集體下場，阿里、字節之後，騰訊也推出了自家 “小龍蝦”，首創 “微信直連”。

寧德時代Q4營收同比增 36.6%，歸母淨利大增 57.1%，創兩年半最大增幅，全年擬派 315 億元。

海外

特朗普稱美國對伊朗軍事行動 “很快” 會結束，但 “不會” 本週結束，為平抑國際油價將取消一些制裁。

G7會後稱暫不釋放油儲，但 “隨時準備” 採取必要措施支持全球能源供應；報道：美國支持 G7 釋放 3 億至 4 億桶油儲。

中東“停產潮” 數據：已減產 200 萬桶/日，週五前將超 400 萬桶/日。報道：儲存空間承壓，沙特開始減產石油。沙特罕見在現貨市場供應原油，460 萬桶掛牌。卡塔爾LNG 擴產計劃推遲至 2027 年，全球天然氣供應再添不確定性。

伊朗警告油價或漲超 200 美元，可能較長時間維持三位數。報道：美以“首次出現重大分歧”：美方不滿以襲擊伊朗油庫。

亞洲能源保衞戰升級，釋放石油儲備、取消燃油關税、設置油價上限。

黃仁勳喊話 DRAM 廠儘管擴產：有多少就買多少；三星和 SK 海力士被選為英偉達 Rubin HBM4 供應商，預計三月開始出貨。

龍蝦又上新：OpenClaw 3.8 來襲。

市場收報

歐美股市：標普 500 指數收漲 0.83%，報 6795.99 點，道指收漲 0.50%，報 47740.80 點，納指收漲 1.38%，報 22695.946 點。歐洲 STOXX 600 指數收跌 0.63%，報 594.92 點。

A 股：上證指數收跌 0.67%，報 4096.60 點。深證成指收跌 0.74%，報 14067.50 點。創業板指收跌 0.64%，報 3208.58 點。

債市：到債市尾盤，美國十年期國債收益率約為 4.10%，日內降約 4 個基點；兩年期美債收益率約為 3.54%，日內降約 2 個基點。

商品：WTI 4 月原油期貨收漲 4.26%，報 94.77 美元/桶。布倫特 5 月原油期貨收漲 6.76%，報 98.96 美元/桶。COMEX 4 月黃金期貨收跌 1.07%，報 5103.7 美元/盎司。COMEX 5 月白銀期貨收漲 0.25%，報 84.523 美元/盎司。LME 期銅收漲約 0.7%，報 12954 美元/噸。LME 期錫收漲約 1.2%，報 50685 美元/噸。LME 期鋁收跌約 1.7%，報 3386 美元/噸。

要聞詳情

全球重磅

中國

中國 2 月 CPI 同比增幅擴大至1.3%，創近三年來最高增速，PPI 同比降幅持續收窄至 0.9%。2 月 CPI 環比漲幅由 0.2% 擴大至 1% 為近兩年來最高，主要是受春節假期較長消費需求集中釋放影響，服務價格上漲較多影響。2 月 PPI 環比增速持平 1 月、同比降幅收窄，主要特點一是國際有色金屬、原油價格上行拉動國內相關行業價格上漲，二是算力增長帶動部分行業需求增加價格上行。

• 國聯民生陶川團隊表示，2 月 CPI 和 PPI 雙雙超預期回升。CPI 上漲主因 “史上最長春節” 拉動服務消費集中釋放，疊加促消費政策及國際油價、金價上漲推動，核心 CPI 環比增速創歷史新高。PPI 降幅收窄至-0.9%，得益於國際油價傳導和 “反內卷” 政策見效，中下游議價能力提升。隨着需求回穩和供給優化，二季度 PPI 有望轉正，GDP 平減指數已現回升信號。

巨頭集體下場，阿里、字節之後，騰訊也推出了自家 “小龍蝦”！AI Agent 的戰爭，已經從技術比拼，轉移到了 “誰能讓普通人真正用起來”。

• 微信可以養龍蝦了？騰訊一天甩出三隻蝦，最後這個大招有點狠。騰訊重磅拋出 AI 王炸 QClaw，首創 “微信直連” 殺手鐧，只需發句微信，即可讓 AI 遠程操控電腦，替你自動做報表、寫代碼、發推文。零門檻部署且數據全本地化。這不僅是顛覆性的辦公神器，也標誌着微信正躍遷為無所不能的 “超級接口”。
• 20000 月薪養得起 “龍蝦” 嗎？OpenClaw 爆火背後，成本常被低估。硬件之外，模型 API 調用才是長期最大支出，一次完整任務可能消耗上萬 token，有用户 6 小時賬單超千元。加上安全風險、配置門檻及 “養成” 投入，龍蝦遠非開箱即用的廉價工具。

寧德時代 Q4營收同比增 36.6%，歸母淨利大增 57.1%，創兩年半最大增幅，全年擬派 315 億元。寧德時代 2025 年四季度歸母淨利潤 231.67 億元，同比大增 57.1%，創兩年半最大增幅，全年營收 4237 億元、歸母淨利 722 億元，利潤增速顯著跑贏收入。Q4 全球動力電池市佔率升至 43%，裝機量同比增 30%，儲能電池銷量全球第一。公司研發投入 221 億元，新產品二代神行超充電池等技術領先。全年現金分紅約 315 億元，分紅比例 44%。

中東一打仗，中國風電訂單被催瘋了。中東的戰火加劇了歐洲對能源安全的戰略焦慮。當歐洲本土供應鏈在急迫的需求前顯露疲態，甚至出現核心供應商被終止合同的窘境時，具備成本、規模與交付確定性優勢的中國風電裝備鏈，成了這場能源重構中的 “補位者”。

海外

特朗普稱對伊朗戰事 “已基本結束”，美油較日高大幅回落。特朗普表示，美國對伊朗的戰爭可能很快就會結束，這比他最初預計的 4 到 5 周的時間框架 “進展快得多”。“我認為這場戰爭已經基本結束，差不多了。伊朗沒有海軍，沒有通信系統，也沒有空軍。”

• 特朗普稱對伊朗軍事行動是一次 “短期行動”。美國與以色列合作對伊朗展開軍事行動，伊朗的無人機和導彈能力正在被 “徹底摧毀”。他還稱，美國及其盟友將持續軍事行動，直到敵方被 “徹底擊敗”。
• 特朗普新聞發佈會上説，美國對伊朗的軍事行動會 “很快” 結束，將取消一些制裁以平抑國際油價。
• 報道：美以 “首次出現重大分歧”：美方不滿以襲擊伊朗油庫。據新華社援引美媒，美國對以色列國防軍襲擊伊朗燃料儲存設施感到不滿，認為以軍 “打擊規模遠超美國預期”，可能起到推高油價等反效果。報道援引美以官員稱，燃料儲存設施燃燒的畫面可能會擾動石油市場，進一步推高能源價格。
• 美銀 Hartnett：特朗普要贏中期選舉，美伊戰爭必須在 3 月 “降級”。油價上漲已將特朗普的經濟支持率壓至 40%、通脹支持率壓至 36% 的低點，中期選舉或迫使其在 3 月份降温美伊衝突。投資者應在 90 美元/桶的價格水平賣出原油、在 DXY 高於 100 的價格水平賣出美元、在 5% 的收益率水平買入 30 年期美國國債，風險資產有望在 3 月觸底。

G7會後稱暫不釋放油儲，但 “隨時準備” 採取必要措施支持全球能源供應。日本財相稱，G7 財長一致同意繼續密切監測能源市場；IEA 署長呼籲釋儲。IEA 署長稱 G7 財長會議討論了所有可能選項，包括釋儲。G7 輪值主席國法國的財長稱，G7 尚未到那一步，目前歐洲和美國均未出現實質性供應短缺。歐委會官員稱釋儲是歐盟考慮的選擇之一。特朗普據稱考慮以出口限制和税收豁免平抑油價，自稱有計劃應對油價。美能源部長稱美政府在討論協調釋儲。

• 媒體稱，G7 擬協調釋放戰略石油儲備。包括美國在內，三個 G7 國家支持聯合釋放油儲；部分美國官員認為，釋放 3 億至 4 億桶儲備將是合適的規模，這一規模約佔 IEA 成員國總儲量 12 億桶的 25% 至 30%。還有媒體稱，G7 的能源部長們將於本週二舉行線上會議。美國的立場是，G7 聯合釋放 3 億-4 億桶石油是合適的。

中東“停產潮” 數據：已減產 200 萬桶/日，週五前將超 400 萬桶/日。報道：儲存空間承壓，沙特開始減產石油。沙特罕見在現貨市場供應原油，460 萬桶掛牌！沙特阿美打破長期合約交易慣例，罕見地通過招標方式在現貨市場出售原油。目前已就阿拉伯超輕質油、阿拉伯重質油及旗艦品種阿拉伯輕質油發出報價，近日三個品級合計掛牌量約達 460 萬桶。招標報價設定於 3 月 OSP 的溢價水平之上。

伊朗警告油價或漲超 200 美元，可能較長時間維持三位數。馬克龍稱法國或派兵霍爾木茲海峽；伊朗稱只要美以仍打擊，就不太可能實現海峽安全，警告途經海峽油輪必須格外小心。王毅分別與科威特和巴林外交大臣通電話。沙特稱國內最大油田之一遭無人機襲擊，警告伊朗若繼續進攻鄰國將成最大輸家。普京稱大宗商品價格高企是暫時的，敦促俄企把握機會利用額外收入減債。特朗普將舉行對伊行動以來首次新聞發佈會，稱未到美軍進入伊朗 “保護” 核材料的地步。

卡塔爾 LNG 擴產計劃推遲至 2027 年，全球天然氣供應再添不確定性。因伊朗無人機襲擊導致拉斯拉凡工廠史無前例停產，卡塔爾能源公司已將北油氣田東擴建項目投產時間推遲至 2027 年以後。該項目設計年產能 3200 萬噸，是本十年全球 LNG 新增供應關鍵組成。若停產持續不超一個月，首批出口有望明年初實現；若局勢升級導致停產延長，投產將進一步延後。市場預期的供應過剩局面將相應推遲，全球供需平衡面臨重估。

• 卡塔爾 LNG 停產衝擊全球供應，大摩：2026 年天然氣過剩或被 “抹平”。摩根士丹利警告，此次停產將消除 2026 年預期的大部分供應過剩，若停產超一個月，市場將轉入短缺，LNG 價格或攀升至每百萬英熱單位 30 美元以上。其同時將卡塔爾北部氣田擴建項目首批貨物的預測時間推遲至 2027 年第一季度，由此從今年的供應預測中再削減約 100 萬噸。
• 高盛：卡塔爾 LNG 供應中斷超預期，出口或 “歸零” 至 3 月下旬、5 月才完全恢復。高盛警示中東衝突將導致卡塔爾 LNG 出口停擺至 3 月下旬，隨後在 4 月經歷緩慢的產能爬坡，直至 5 月份才能完全恢復至 79 mtpa（百萬噸/年）的正常水平。受此衝擊，高盛將二季度 TTF 價格預期從 45 大幅上調至 63 歐元/兆瓦時，JKM 預期從 16 上調至 23 美元/百萬英熱單位。雖然美國市場保持絕緣，但亞歐市場將面臨激烈的氣源爭奪，亞洲部分新興經濟體已出現工業需求受損跡象。

亞洲能源保衞戰升級，釋放石油儲備、取消燃油關税、設置油價上限。中東衝突引發油價飆升，亞洲多個經濟體正迅速啓動一系列能源應急措施。越南降税鬆綁、以市場機制搶貨保供；韓國時隔 30 年重啓石油限價令；日本準備釋放戰略儲備；孟加拉國則通過關閉大學、限制燃料銷售壓縮需求。高油價若持續，政府補貼缺口能否為繼，將成本輪危機最關鍵的風險變量。

黃仁勳喊話 DRAM 廠儘管擴產：有多少就買多少。黃仁勳在摩根士丹利科技大會放話：DRAM 廠商產能擴多少，英偉達就用掉多少。隨着英偉達新一代 Vera Rubin 平台採用更復雜的 HBM4 規格，存儲資源耗損倍增，三大 DRAM 廠擴產仍難填其缺口。

• 三星和 SK 海力士被選為英偉達 Rubin HBM4 供應商，預計三月開始出貨。英偉達下一代 AI 王牌 Vera Rubin 的內存爭奪戰已然打響——三星與 SK 海力士雙雙入圍 HBM4 供應商名單，最快本月啓動量產。技術門檻上，英偉達提出超行業標準 25% 的 10Gb/s 傳輸速率要求，三星已率先通過雙級認證搶得先機，SK 海力士仍在追趕。

龍蝦又上新：OpenClaw 3.8 來襲。OpenClaw 更新速度驚人，3.7 版本發佈次日即推出 3.8-beta.1 迭代。本次更新圍繞五大方向：新增本地備份與校驗機制保障數據安全；優化 Talk 語音模式靜默等待配置；擴展模型兼容性至百萬級 Token 並強化 Brave 搜索；對 macOS 與 Android 端進行專項瘦身；同時在腳本執行、SSRF 防護等領域完成全方位安全加固。

研報精選

OpenClaw 上，正在長出一整個 “AI 硬件” 生態。OpenClaw 熱潮正催生一個硬件生態。從 Rokid 眼鏡、光帆科技的耳機手錶，到維他動力的機器狗，各類硬件開始主動接入 OpenClaw。在這一架構中，OpenClaw 扮演 AI 操作系統角色，負責理解與規劃；硬件則成為感知與執行器官。開源社區進一步推動生態爆發，開發者將 OpenClaw 植入低成本設備，讓硬件從被動工具變為主動夥伴。

馬車、節能燈與 “慢生活”：歷史上每一次能源危機，都是人類生活方式的一次 “強制升級”。真正推動技術產生質變的，往往不是能源的充沛，而是能源的匱乏。

a16z 最新訪談：SaaS 已死為時尚早，AI 落地最大瓶頸已經不是模型智商。a16z 專訪 Atlassian CEO：AI 並非 SaaS 的終結者，而是行業分化的催化劑，處理複雜現實業務流程的軟件不會消亡，AI 反而會賦予他們極大的增長。當前 AI 落地的最大瓶頸是人類對 AI 的信任問題。未來的軟件競爭不僅在於模型能力，更在於業務邏輯的壁壘與定價心理學的博弈。

國內公司

“龍蝦” 刺激之下，開年 2 個月，MiniMax 年化經常性收入（ARR）增長 50%，M2 模型 Token 用量增長 6 倍。大摩稱，受"龍蝦效應"（OpenClaw 生態）刺激，MiniMax 商業化加速超預期。其 ARR 僅兩個月從 1 億美元飆升至 1.5 億美元，增幅逾 50%；M2 模型 Token 用量 2 月較 12 月暴增 6 倍，每 Token 推理成本同步下降超 50%。即將推出的 M3 模型劍指全球頂級能力，毛利率預期更高。

同花順 2025 年營收同比增長 44% 至 60.29 億，淨利潤大增 76%，四季度貢獻超 6 成。同花順 2025 年業績大超預期，全年營收 60.29 億元，同比增長 44.00%；歸母淨利潤 32.05 億元，同比增長 75.79%。伴隨 A 股市場回暖，機構端和個人端協同發力，公司四季度單季營收 27.68 億元，佔全年約 46%；單季歸母淨利潤 19.99 億元，佔全年約 62%。

海外宏觀

通脹恐慌重燃，歐央行年內加息兩次預期已被完全消化！能源價格飆升引發通脹擔憂，利率互換市場目前定價歐洲央行年內兩次 25 基點加息，最早 6 月啓動首次加息，而上週市場僅預期一次加息。貨幣市場定價英國央行年內加息 15 基點，在美伊衝突之前，市場還預期英國央行今年兩次 25 基點的降息。

海外公司

AI 平台競爭格局悄然生變，Claude 單月流量暴增 63%，但谷歌護城河仍深不可測。網頁端：2 月 Claude 由於模型升級環比增長 63% 排名第一，ChatGPT 環比增長 7%，Gemini 環比增長 17%。移動端：Claude 環比增長 54%，ChatGPT 環比增長 4%，Gemini 環比增長 12%。美銀認為，AI 推動複雜搜索需求擴張，Alphabet 處於有利競爭地位。

摩根大通韓國大會上，SK 海力士：內存上行週期預計將比預期更長。摩根大通維持 SK 海力士增持評級，目標價 125 萬韓元，較現價隱含 35% 上行空間。管理層在大會上罕見釋放多重強烈信號：供需缺口嚴峻、渠道庫存低位、出貨與產量比特增長齊頭並進，上行週期持續時間將超預期。與此同時，多年期長期協議（LTA）正成為鎖定收入確定性的關鍵籌碼。

蘋果摺疊 iPhone 備貨上調 20%，台積電、鴻海獲更多訂單。蘋果將首款摺疊手機供應鏈庫存備貨量較原定目標上調約 20%，關鍵零部件預計於今年第二季末至第三季開始出貨，產品正式發佈時間鎖定年底前。新機搭載獨創液態金屬轉軸，定位 2000 美元高端市場。

光通信公司 Applied Optoelectronics 宣佈收到超大規模客户首筆 1.6T 收發器訂單，股價大漲 15%！AOI 宣佈收到長期主要超大規模客户 1.6T 數據中心光收發器首批量產訂單，金額逾 2 億美元，標誌着 1.6T 產品正式邁入規模商用階段。出貨擬於 2026 年 Q3 啓動、Q4 完成。公司同步推進中國台灣及美國德州工廠擴產，目標年底前 800G/1.6T 合計月產能突破 50 萬顆。

今日要聞前瞻

中國進出口數據。

日本、韓國四季度 GDP。

美國 2 月成屋銷售。

美國商務部將舉辦美國機器人制造活動。

甲骨文、蔚來汽車財報。

EIA 發佈短期能源展望報告。