Trump TACO'd, can the market rest assured? UBS: The key is the navigation of the Hormuz Strait

布倫特原油在同一天內觸及 120 美元/桶，又跌回 90 美元——史上最大單日波幅，背後導火索不過是特朗普的一句話。但瑞銀髮布警告，即便政治面出現降級信號，霍爾木茲海峽的實際貨流能否恢復，才是油市下一步真正的分水嶺。

據央視新聞報道，美東時間 3 月 9 日，特朗普公開表示對伊戰事"幾近結束"、"進度超前"，被市場解讀為潛在停火信號。原油價格隨即加速下落，美油從日高點跳水逾 31%、較上週五尾盤下跌 7%，布倫特原油跌 4.67%。

瑞銀將特朗普表態定性為"潛在降級的可能第一個信號"（a possible first sign of potential de-escalation），措辭審慎。研報同時列出當前仍存在的重大不確定性：

美國和以色列何時實際停止對伊朗的打擊；

伊朗是否也將停止對區域的打擊，並停止威脅通過霍爾木茲海峽的航運。

換言之，特朗普"TACO"發出信號，並不等於危機解除。只有當上述兩個條件在接下來數日內落地，局勢才會真正接近瑞銀此前油價更新報告中設定的基準情景。

在基準情景下，瑞銀預測布倫特原油將於 2026 年第二季度回落至 70 美元/桶區間。但當前有一個關鍵變量已在超出模型假設的軌道上運行。

Argus 數據顯示，3 月 9 日實際產量停減規模在每日 620 萬至 690 萬桶之間，而瑞銀模型中的基準假設是 3 月份日均約 300 萬桶的停減量——實際值接近預測值的兩倍。

瑞銀在報告中明確指出，產量實際停減幅度可能略大於基準情景，這可能令油價在較長時間內維持在略高水平。換言之，即便接下來局勢趨向降級，油價回落的速度和幅度也可能不如此前預期那樣順暢。

但瑞銀提示，當前仍存在多項重大變量：美以何時停止打擊、伊朗是否同步停止區域攻勢、以及霍爾木茲航運威脅能否解除。若局勢在數日內有效降級，接近瑞銀上週基準情景——布倫特有望於 2026 年二季度回落至 70 美元區間。

根據瑞銀髮布"霍爾木茲航運追蹤器"，2 月份每日通過霍爾木茲的油氣輪船約 50 艘，目前已驟降至 1 至 2 艘。

"無論衝突如何演變，我們認為霍爾木茲海峽的油氣貨流將是近期最值得關注的核心數據。干擾持續時長與貨流恢復節奏，對市場走向均至關重要。"