JP Morgan: Nio's 2026 sales guidance greatly exceeds expectations, the new model may become a "killer" vehicle

蔚來 2025 年第四季度業績基本符合預期，但管理層對 2026 年全年的銷量與盈利指引遠超市場預期，令投資者眼前一亮。

據追風交易台，摩根大通 3 月 11 日發佈的研究報告，蔚來管理層給出 2026 年銷量增長 40% 至 50% 的目標，對應約 46.3 萬至 49.6 萬輛，顯著高於摩根大通此前約 30% 增速、43.3 萬輛的預測。

與此同時，管理層維持全年 Non-GAAP 盈利指引，儘管一季度面臨需求疲軟及內存芯片、鋰和銅等原材料成本上漲的壓力，這一表態被摩根大通形容為"對市場的重大驚喜"。

消息公佈後，蔚來美股大漲 15%，摩根大通維持對蔚來的增持評級，目標價為 7 美元（2026 年 12 月）。

2026 年銷量指引大超預期，全年盈利目標維持不變

摩根大通報告指出，蔚來管理層 2026 年的核心策略圍繞新車型與改款車型驅動銷量增長展開。管理層目標今年銷量增長 40% 至 50%，達到 46.3 萬至 49.6 萬輛，高於摩根大通原先預測的 43.3 萬輛。摩根大通表示，目前保守維持原有銷量預測不變，但認為存在上行的可能性。

在盈利層面，管理層預計一季度整車毛利率約為 18%，與四季度持平，儘管當季銷量環比下滑約 37% 且原材料成本上升。管理層解釋稱，高端 ES8 車型的強勁銷售組合以及有限的成本衝擊是支撐毛利率的主要因素。隨着銷量從二季度起預期回升，管理層維持全年 Non-GAAP 盈利指引。

摩根大通據此大幅上調盈利預測：2026 年調整後每股虧損從 2.18 元人民幣收窄至 1.33 元，2027 年調整後每股盈利則從虧損 0.09 元上調至盈利 0.15 元，升幅達 256%。

樂道 L80 SUV 或成"殺手級"走量車型

摩根大通在報告中着重強調，樂道品牌旗下的 L80 SUV 是蔚來 2026 年走量與盈利的關鍵看點。該車型預計將在 4 月北京車展亮相，並於 5 月起開始交付。摩根大通認為，L80 有望成為潛在的暢銷走量車型，與樂道 L90 及蔚來 ES9 SUV 共同構成 2026 年銷量的核心支柱。

摩根大通旗下的中國汽車情緒指數亦為上述判斷提供佐證。該 AI 驅動指數顯示，蔚來的買家情緒正觸底回升，其情緒指數從歷史 75% 分位數躍升至歷史高位，表現優於同業。

此外，蔚來通過旗下神璣科技（持股逾 60%）自研 ADAS 芯片，摩根大通認為此舉不僅將提升蔚來的自動駕駛能力，還有望拓展外部客户（包括整車廠或供應商），具備長期戰略價值。螢火蟲品牌的海外市場佈局目前體量尚小，但摩根大通視其為長期潛在利好。

摩根大通的 Dec-26 目標價 7 美元基於 0.9 倍 2026 年預期市銷率與 0.6 倍 2026 年預期 EV/銷售額的混合均值，所用估值倍數仍低於新能源車初創企業平均 1 倍市銷率及 0.8 倍 EV/銷售額的水平。