Middle East crisis impact! Goldman Sachs lowers U.S. economic outlook, postpones interest rate cut expectations to September, warns that stock market sell-off may exceed average levels

伊朗衝突爆發後，油價成為影響美國經濟的核心變量。

據追風交易台，高盛在 3 月 11 日的報告中預計，布倫特原油 3 月和 4 月均價 98 美元，比 2025 年全年均價高出約 40%，隨後逐步回落，到 2026 年底降至 71 美元。

基於新的油價路徑，高盛全面評估美伊衝突對美國經濟的衝擊，將首次降息時間從 6 月推遲至 9 月，12 月再降一次，並警告在歷史上經濟受衝擊最深的地緣政治事件中（如海灣戰爭、9/11），股市跌幅均超過平均水平。

具體來看，高盛將 2026 年 12 月整體 PCE 通脹預測上調 0.8 個百分點至 2.9%，極端情景下春季峯值可達 5%；2026 年 Q4/Q4 GDP 增速預測下調 0.3 個百分點至 2.2%（全年口徑 2.6%）。失業率峯值預測上調至 4.6%，未來 12 個月的衰退概率從 20% 升至 25%。

油價是核心傳導鏈條：布倫特原油或飆升至每桶 145 美元

高盛大宗商品策略師認為，美伊衝突衝擊美國經濟的主要傳導渠道是油價。

在基準情景下，布倫特原油預計在 3 月和 4 月均價達到每桶 98 美元，較 2025 年均價上漲約 40%，隨後逐步回落至 2026 年第四季度的每桶 71 美元。

然而，上行風險不容忽視：

• 不利情景：若霍爾木茲海峽油流中斷持續約一個月，布倫特原油 3 月和 4 月均價將達到每桶 110 美元，2026 年第四季度回落至 76 美元；

• 極端不利情景：若霍爾木茲海峽中斷長達 60 天，油價 3 月和 4 月均價可能高達每桶 145 美元，2026 年第四季度仍維持在 93 美元的高位。

高盛的經驗法則顯示：油價每持續上漲 10%，將推高整體 PCE 通脹 0.2 個百分點、核心 PCE 通脹 0.04 個百分點，同時拖累 GDP 增速約 0.1 個百分點。若油價上漲屬於臨時性質並逐步消退（，則對增長的衝擊約為上述數值的一半。

與此同時，高盛金融條件指數（FCI）已收緊約 0.2 個百分點，美聯儲地緣政治風險指數已迅速攀升至其歷史均值的四倍。

歷史上，真正拖垮經濟的不只是油價本身

高盛回顧了歷次地緣政治衝突對市場和經濟的影響，得出三項關鍵結論。

第一，油價衝擊持續時間往往長於金融條件收緊的時間。 歷史上，1973-1974 年 OPEC 石油禁運導致油價上漲 452%，海灣戰爭期間油價翻倍。但值得注意的是，當前美國經濟對油價衝擊的敏感度已大幅低於過去，原因在於美國 GDP 的石油強度已顯著下降，且頁岩油的興起使得油價上漲時國內能源資本支出的增加可部分抵消實際收入和消費支出的下滑。

第二，地緣政治風險對經濟的衝擊超越油價本身。 美聯儲研究發現，當地緣政治風險衝擊和油價衝擊同時出現時，對企業核心資本開支和月度就業的拖累大約是單獨地緣風險衝擊的兩倍。

第三，股市拋售和信心崩塌是經濟受創最深情景的共同特徵。 在近年來經濟受衝擊最嚴重的地緣政治事件中——海灣戰爭和 9/11——股市跌幅均超過平均水平，消費者信心大幅下滑，且海灣戰爭期間還伴隨着油價的大幅跳升。這幾個因素疊加才形成了最嚴重的衝擊。

經濟預測全面惡化：通脹上行、增長承壓、失業率走高

基於新的油價預測、歷史經驗以及 2 月 CPI 報告的細節，高盛對美國經濟預測進行了全面修訂：

通脹預測（上調）：

• 2026 年 12 月整體 PCE 通脹預測上調0.8 個百分點至 2.9%，核心 PCE 通脹預測上調0.2 個百分點至 2.4%；

• 在不利油價情景下，整體 PCE 通脹將達 3.3%，春季峯值可達4.5%，核心 PCE 為 2.5%；

• 在極端不利情景下，整體 PCE 通脹將達 4.0%，春季峯值可達5%，核心 PCE 為 2.7%。

增長預測（下調）：

• 2026 年 Q4/Q4 GDP 增速預測下調0.3 個百分點至 2.2%（全年基礎為 2.6%）；

• 不利油價情景下，GDP 增速為 2.1%（Q4/Q4）或 2.5%（全年）；

• 極端不利情景下，GDP 增速為 1.9%（Q4/Q4）或 2.4%（全年）。

就業市場（惡化）：

• 失業率峯值預測從 2 月的 4.44% 上調至4.6%（預計在 2026 年第三季度觸頂）；

衰退風險（上升）：

• 未來 12 個月衰退概率上調5 個百分點至 25%，較長期無條件均值高出 10 個百分點，但與彭博最新共識預測持平。

美聯儲降息推遲：首次降息從 6 月延後至 9 月

高盛原本預計美聯儲在 6 月和 9 月各降息 25 個基點，現在將這兩次降息推遲至 9 月和 12 月，終端利率仍為 3%-3.25%。9 月降息的前提是勞動力市場進一步軟化，同時核心通脹繼續改善。

但高盛同時劃出了一條清晰的優先級：如果就業惡化速度超過預期，油價引發的通脹顧慮不會成為美聯儲提前降息的障礙。2 月就業報告已讓這種擔憂"保持活躍"，加上 GDP 下行和地緣政治風險上升，就業進一步走弱的概率也在上升。

在情景分析中，高盛將各路徑概率設定如下：

• 基準情景（9 月和 12 月各降息一次）：概率 40%；

• 高通脹/高增長/高終端利率情景（維持更長時間高利率）：概率 20%；

• 預防性降息情景：概率 15%；

• 衰退情景（大幅降息）：概率 25%。

在高盛給出的四種 Fed 路徑情景中，概率加權後的預測路徑仍然比市場定價更鴿派——這意味着，一旦衰退情景（25% 概率）成真，市場可能正在低估美聯儲的實際寬鬆幅度。