Space X IPO, Musk wants to learn from "Teacher Ma"

SpaceX 正在籌備一場可能改寫美國 IPO 歷史的上市交易，而馬斯克選擇的操盤方式，與十年前阿里巴巴赴美上市時的策略如出一轍。

週六，據 The Information 援引知情人士消息，SpaceX 正在討論將 IPO 承銷職能分拆給多家投行，而非沿用傳統的一兩家主承銷商模式。目前參與討論的銀行包括摩根士丹利、高盛、美國銀行、花旗和摩根大通，此外還有多家國際銀行加入陣容。

這一安排與阿里巴巴 2014 年完成 250 億美元 IPO 時的多行平行架構高度相似——後者至今仍是美國史上規模最大的 IPO。

此次上市的潛在融資規模可能高達數百億美元，遠超絕大多數 IPO 交易，這也是 SpaceX 需要動員如此龐大銀行團的核心原因。對於投資者而言，這意味着一場罕見的超大型科技股上市正在加速成形。

多行分工，各司其職

據 The Information 報道，SpaceX 高管已向相關人士透露，公司考慮由摩根士丹利和高盛負責向機構投資者配售股份，美國銀行和花旗則主導面向個人投資者的銷售工作。摩根大通則被定位為 IPO 整體顧問角色。

在個人投資者渠道的分工上，美國銀行預計主要覆蓋美國本土投資者，花旗則負責協調國際銀行向海外個人投資者銷售股份。SpaceX 還引入了巴克萊、德意志銀行、瑞穗、加拿大皇家銀行和瑞銀，協助開拓各自本土市場的國際投資者資源。

知情人士表示，相關討論仍在進行中，具體細節可能發生變化，且預計還將有更多銀行加入承銷團。

復刻阿里模式，打破傳統慣例

這一多行平行架構與阿里巴巴 2014 年赴美上市時的安排高度呼應。

彼時，阿里巴巴聘用了瑞信、德意志銀行、高盛、摩根大通、摩根士丹利和花旗六家銀行，以聯合平等主承銷商的形式運作，在招股説明書中基本按字母順序排列，刻意淡化主次之分。每家銀行均被分配至少一項關鍵職能——例如瑞信和摩根士丹利負責起草招股説明書主體內容，摩根大通和高盛則處理發行結構及與現有股東的溝通事宜。

相比之下，過去二十年其他大型科技股 IPO 多采用更為傳統的模式。以 Facebook 為例，其上市時指定摩根士丹利擔任單一主承銷商。SpaceX 此次的架構選擇，顯然是對超大規模融資需求的主動適配。

穩定代理人角色爭奪激烈

在眾多承銷職能中，"穩定代理人"（stabilization agent）一職尤為各行覬覦。據知情人士透露，摩根士丹利和摩根大通正在就這一角色展開競爭，其他銀行也可能參與角逐。

穩定代理人負責監管股票上市初期數小時內的交易，是承銷團中權限最大的角色，可為參與銀行帶來額外費用和交易佣金收入。

具體而言，該代理人有權決定是否在公開市場買入額外股份，以防止股價跌破發行價；同時在行使超額配售權（綠鞋期權）方面也擁有主導權——即在原始發行規模之外，向公司額外購入股份以滿足超額需求。這一職位的爭奪，折射出此次 IPO 對華爾街各大行的巨大吸引力。