Saudi Arabia has for the first time included Red Sea oil in long-term contracts, giving buyers a "choose one" option to cope with the Hormuz crisis

霍爾木茲海峽危機持續發酵，沙特阿拉伯正將全球原油供應鏈強制切換至備用軌道。

據彭博週一報道，沙特阿美正式向長期合約客户提供選擇：4 月份原油配額可經由紅海港口延布（Yanbu）提貨，這是沙特首次將紅海提油選項寫入長期供應合約。

然而，選擇延布的買家將只能獲得部分月度配額，原因是輸油管道運力存在瓶頸；若選擇繼續從波斯灣裝貨，則面臨海峽持續封閉導致顆粒無收的風險。這一"二選一"安排，折射出市場對霍爾木茲危機持續時長的深度不確定性。

此次調整對全球原油市場影響直接而深遠。日本啓動國家戰略石油儲備釋放程序，與此同時，約 30 艘超大型原油運輸船（VLCC）正相繼駛向延布港，而該港口歷史月均到港量僅約兩艘，運力能否承接需求成為市場關注的核心變量。

管道運力制約"紅海方案"

沙特阿美上月原油出口量為每日 720 萬桶，絕大部分經由波斯灣的拉斯坦努拉（Ras Tanura）和朱艾馬（Juaymah）兩大終端裝運。沙特擁有一條橫貫全境、日輸送能力 500 萬桶的管道直通紅海，但延布港的實際出口能力可能低於這一上限。

據知情交易商透露，經延布提貨的買家目前僅能獲得阿拉伯輕質原油（Arab Light）一個品級。若戰事延續，從延布裝運併發往亞洲的原油，很可能改以"到岸交貨"方式結算——即由沙特阿美負責運輸物流安排，而非沿用買家自行安排船運的慣常模式。

亞洲首當其衝，歐洲同樣受壓

沙特原油長期合約的銷售對象以亞洲買家為主。霍爾木茲危機爆發後，亞洲煉油商承受的衝擊最為直接。中石化削減開工率 10%，日本動用國家儲備，均是應對供應中斷的緊急舉措。

沙特阿美自戰事爆發（目前已進入第三週）以來持續加大經延布的出貨量，並已採取不尋常舉措，通過現貨招標方式出售從該港口裝運的原油。此次將紅海提貨選項納入長期合約，標誌着這一安排從臨時性操作向制度化方向邁進。

歐洲煉油商同樣未能倖免，部分歐洲大型煉廠已反映從沙特阿美獲得的合約配額低於預期，其中一家主要煉廠 4 月份裝貨量為零，另一家獲得的配額亦低於申請量。

危機持續時長存在高度不確定性

此次供應鏈重組的根本驅動力，在於市場對霍爾木茲危機走向的高度不確定性。伊朗對過往船隻及基礎設施的打擊已令幾乎所有經由霍爾木茲的灣區石油出口陷入停頓，伊拉克、科威特和阿聯酋等產油國因灣區儲油設施趨於飽和，已相繼削減產量。

同時，特朗普對美國參戰理由的表述反覆變化，令盟友與對手均難以判斷其何時尋求結束衝突；即便美方有意收手，伊朗迄今亦未表現出配合意願。

這一背景下，沙特阿美向買家提供的"二選一"方案，本質上是將不確定性的成本轉移至買家端——選擇確定性，就必須接受數量折扣；追求足額供應，則須承擔顆粒無收的尾部風險。