Behind the Huge Shock in the Korean Stock Market - Retail Investors Leveraging Bets on Samsung and SK Hynix

韓國股市近期經歷創紀錄的暴跌與強勁反彈，而兩隻掛鈎三星電子和 SK 海力士的槓桿 ETF，正被越來越多的市場人士視為放大波動的結構性因素。

伊朗戰爭爆發後，近 4 萬億美元體量的韓國股市遭受劇烈衝擊，先錄得史上最大單日跌幅，隨後又出現 2008 年以來最大單日漲幅。

在香港上市、合計管理規模達 33 億美元的 CSOP SK 海力士每日兩倍槓桿產品和 CSOP 三星電子每日兩倍槓桿產品，憑藉每日再平衡機制，在關鍵交易時段持續放大價格波動。

韓國金融監管機構已就槓桿投資風險召集業界進行專項會議，外界警告稱，隨着首爾計劃允許此類高風險產品在國內上市交易，未來市場在壓力情景下的波動或將更為劇烈。

兩隻芯片股牽動全局

三星電子和 SK 海力士合計約佔韓國綜合股價指數（Kospi）近 40% 的權重，並佔 MSCI 韓國指數權重的一半，兩者的價格走勢對大盤具有決定性影響。

這一高度集中的結構長期以來被業界視為風險，但在伊朗戰爭引發市場劇震之前，鮮有人將其當作緊迫威脅。

由於首爾禁止單一股票槓桿 ETF 在境內上市，韓國投資者大量湧向香港掛牌的替代產品。上述兩隻由中國資產管理公司 CSOP 發行的槓桿 ETF，已躋身該公司旗下規模最大的基金之列。

Fibonacci Asset Management Global 首席執行官 Jung In Yun 表示：

"三星電子和 SK 海力士相關槓桿 ETF 的快速擴張，正開始為韓國市場增添一層結構性波動。鑑於三星和 SK 海力士在 Kospi 中的重大權重，這會形成反饋循環，放大指數波動，並引發對未來壓力時期更劇烈波動的擔憂。"

每日再平衡成波動放大器

槓桿產品須每日進行再平衡以維持目標敞口。當市場下跌時，多頭槓桿基金通常通過賣出期貨或標的股票來削減持倉，由此形成的機械性拋壓往往進一步加深跌勢。

據彭博獲得的一份瑞銀交易台備忘錄顯示，在 3 月 3 日 SK 海力士股價暴跌 16% 的當天，來自再平衡的資金流量一度佔到該股收盤前一小時成交量的 60%；在其他近期交易日，此類流量也約佔總成交量的 30%。

追蹤韓國市場的槓桿 ETF 此前幾乎未受關注，直至去年末隨着 Kospi 錄得全球領先漲幅，相關產品才開始迎來資金急速湧入。據彭博，截至 2026 年 3 月 5 日，全球追蹤韓國的槓桿 ETF 年內淨流入已達 44 億美元，有望創下單季歷史紀錄。

儘管這一規模不足韓國 ETF 總流入的兩成，但市場人士指出，每日再平衡機制使其對波動的影響遠超其資產規模所示。

即便在伊朗戰爭與能源價格飆升引發市場動盪之際，投資者的買入熱情依然未見消退。彭博彙編的數據顯示，過去一週內，CSOP 的 SK 海力士和三星槓桿產品在全球追蹤韓國市場的槓桿 ETF 淨流入排行中分列第二和第四位。

散户槓桿與外資獲利離場疊加

槓桿 ETF 並非此輪波動的唯一推手。隨着 Kospi 在截至 2 月 27 日的一年內累計上漲近 140%，外資投資者在伊朗戰爭爆發後開始獲利了結。與此同時，大量借貸資金入市的散户，因股價急跌觸發強制平倉，被迫集中卸載倉位。

"這是一個由散户槓桿驅動的市場，"紐約 Amont Partners 管理合夥人 Rob Li 在談及韓國市場時表示，"當大量槓桿疊加，地緣政治衝擊默認會觸發高得多的波動。"

不過，首爾對沖基金 Petra Capital Management 管理合夥人 Chan H. Lee 認為，此輪劇烈波動背後，專業的全球宏觀及多策略機構同樣不可忽視。

"這些 ETF 很可能被所謂的多策略'子基金'（pod shops）所使用，"Lee 表示，"他們結合全球宏觀量化手段的槓桿策略，造成的漲跌速度遠比單純的散户交易更為顯著。"

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