Alibaba adds "Token Business Group," is the moment for Qianwen's revaluation here?

阿里巴巴正以一次重大組織重構，向外界宣告其全面押注 AI Agent 時代的決心。

據華爾街見聞文章，3 月 16 日，阿里正式宣佈成立Alibaba Token Hub（ATH）事業羣，由 CEO 吳泳銘親自掛帥，目標是建立一個以"創造 Token、輸送 Token、應用 Token"為核心的統一調度中心。與此同時，一個此前從未出現在公眾視野的新部門——悟空事業部——首次浮出水面，劍指 B 端 AI 原生工作平台市場。

3 月 17 日，據追風交易台消息，摩根士丹利第一時間發佈快評，明確指出 ATH 事業羣的財務驅動邏輯與Minimax、智譜等純模型公司高度相似，有望在現有分類加總估值（SOTP）框架之外，成為一個獨立的估值構成部分。疊加即將到來的 3Q26 財報季，阿里 AI 商業化的成色將迎來市場的集中檢驗。

押注 AGI 爆發前夜：ATH 事業羣與 “悟空” 浮出水面

面對即將到來的 AGI 爆發前夜，阿里正迅速調整其陣型。

3 月 16 日，阿里巴巴正式宣佈成立 Alibaba Token Hub（ATH）事業羣，由集團 CEO 吳泳銘直接領導。該組織的核心目標非常明確：創造 Token、輸送 Token、應用 Token。

吳泳銘在內部信中指出，未來大量的數字化工作將由數以百億計的 AI Agent 來支撐，而 Token 正是驅動這些 Agent 運轉的基本燃料和人類與數字世界交互的主要載體。

在此次架構調整中，ATH 整合了五條核心業務線，覆蓋了從底層到應用的全鏈條：

• 通義實驗室：負責多模態基礎模型研發。

• MaaS 業務線：構建開放的模型服務平台。

• 千問事業部：專注 C 端個人 AI 助手。

• AI 創新事業部：探索新模式、新市場及新 AI 應用（如 OpenClaw）。

• 悟空事業部：首次浮出水面，定位為 “B 端 AI 原生工作平台”，致力於將模型能力深度融入企業工作流。

為了在 AI Agent 市場搶佔先機並補齊 B 端短板，阿里最快於本週推出由釘釘團隊開發的全新企業級 AI Agent 應用。該產品不僅能自動操作電腦、瀏覽器及雲服務器，還專門針對企業數據安全進行了功能強化，未來計劃整合淘寶、支付寶、阿里雲等 B 端商業服務形成閉環。

摩根士丹利：ATH 或開啓獨立估值空間，對標 Minimax 與智譜

摩根士丹利在最新發布的快評中，對 ATH 事業羣的成立給予積極評價，並提出了一個至關重要的估值邏輯：

"我們認為這一獨立事業羣很可能擁有基於 Token 的收入與成本結構，其財務驅動因素與 Minimax、智譜等純模型公司高度相似。這有可能轉化為 SOTP 估值中的一個額外構成部分。"

具體而言，摩根士丹利目前對阿里的高端 SOTP 估值為每股 345 美元，其中已為千問事業部單獨分配了每股 19 美元的估值；但在中間值 SOTP 估值 240 美元中，千問的獨立估值尚未被納入。

該行指出，ATH 事業羣的成立，意味着未來存在進一步上調估值的空間——前提是其 Token 化商業模式能夠得到市場驗證。

摩根士丹利維持對阿里的增持（Overweight）評級，目標價180 美元，並將阿里列為首選股（Top Pick），視其為"擁有頂級完整 AI 技術棧的中國 AI 贏家"。

摩根士丹利還明確將即將公佈的3Q26 季度財報視為股價催化劑，重點關注阿里雲收入增長的潛在上行空間。此次組織變陣所能兑現的商業成效，將成為評估阿里 AI 戰略可信度的重要參照。