The Federal Reserve continues to hold steady as expected, noting the uncertainty of Middle Eastern impacts, raising inflation expectations, and still anticipating one rate cut this year

要點：

美聯儲如市場所料連續兩次會議暫停降息，反對決議者較上次減半至一人。特朗普 “欽點” 的理事米蘭繼續主張降息 25 基點。

會議聲明中，新增中東局勢對美國經濟影響不確定的表述，失業率從顯示一些企穩跡象改稱 “基本保持不變”。

利率預期中位值大多持平上次，暗示今明年預計各降息一次，長期利率預期上調至 3.1%。

點陣圖中，七人預計今年不會降息，12 人料至少一次 25 基點降息，其中一人預計降四次；一人預計明年加息一次。

經濟展望中，上調今明後及更長期 GDP 預期，下調明年失業率預期，今明年通脹預期分別上調至 2.7% 和 2.2%。

“新美聯儲通訊社”：受伊朗戰事引發能源價格上漲威脅，美聯儲抗通脹之戰恐被迫延長。

如市場所料，美聯儲繼續按兵不動，除了特朗普去年 “欽點” 的聯儲理事米蘭，其他投票委員都贊成暫停降息。聯儲決策者對降息依然謹慎，近兩年的利率預期保持不變，本次特別指出，不確定中東局勢對美國經濟的影響。

美東時間 3 月 18 日週三，美聯儲在貨幣政策委員會 FOMC 會後公佈，將聯邦基金利率的目標區間繼續保持在 3.50% 至 3.75% 不變。這是聯儲截至去年末連續三次降息後連續兩次 FOMC 會議暫停降息。在最新經濟展望中，聯儲官員上調了今明兩年的通脹預期和 GDP 增長預期。

會後公佈的點陣圖顯示，美聯儲決策層的近期利率路徑預測和上一次去年 12 月公佈點陣圖時一致，依然預計今年、即 2026 年只會有一次 25 個基點的降息，明年也只降息一次。

此次美聯儲決策在市場意料之中。到本週二收盤，芝商所（CME）工具顯示，期貨市場預計本週不降息的概率接近 99%，4 月下次會議仍不降息的概率接近 96%，7 月還不降息的概率略超 60%；到 2026 年底，今年內始終不降息的概率略超 30%，降息的概率將近 70%，其中，降一次的約為 40%，降至少兩次的接近 30%。

除了中東局勢的影響，本次美聯儲的決議聲明相比上次幾乎沒有什麼重大變動。

三菱日聯金融集團（MUFG）的美國宏觀策略主管 George Goncalves 評論稱，聯儲發佈了一份 “中性” 的聲明，“聲明的微調旨在避免發出任何特定信號，同時，也傳達出他們（聯儲）正對中東衝突可能引發的增長衝擊及通脹外溢效應保持警惕。”

彭博行業研究的首席美國利率策略師 Ira Jersey，相比本次聯儲聲明中提到的中東局勢引發不確定性，聯儲在經濟展望中上調通脹預期更顯眼，它無疑表明聯儲更關注當前的石油相關通脹，對明年的這類通脹相對而言不那麼關切。因此，聯儲的展望中或多或少納入了通脹的這種台階式上移。

有 “新美聯儲通訊社” 之稱的資深聯儲報道記者 Nick Timiraos 發文指出，美聯儲維持利率不變正逢 “伊朗戰事陰雲籠罩前景”。在美聯儲主席換屆前，“一場新的石油衝擊正帶來美聯儲數年抗通脹之戰延長的威脅”。

文章開篇就寫道，美聯儲按兵不動並保留年內降息的路徑預測不變，“受伊朗戰事引發的能源價格上漲威脅，美聯儲長達數年的抗通脹努力恐將被迫延長”。

新增中東影響不確定表述 改稱失業率基本保持不變

相比 1 月末的上次會議，本次會議聲明最大的差異是新增了一句有關中東局勢的表述：

“中東局勢演變對美國經濟的影響尚不確定。”

在以上這句話之前，聲明繼續重申，FOMC 致力於在長期內實現充分就業和 2% 的通脹率目標、美國經濟前景的不確定性依然居高不下。在這句話之後，聲明再次重申，FOMC 密切關注在就業和通脹兩方面面臨的風險。

在評論經濟形勢方面，本次聲明相比上次作出極小調整。上次説，失業率 “顯示了一些企穩的跡象”，本次説，“失業率近幾個月來基本保持不變”。評論稱，從這一改動看，聯儲對勞動力市場的評價略為下調。

其他表述則照搬上次聲明，稱現有指標表明經濟活動 “一直在穩步擴張”、就業增長水平依然較低，繼續重申通脹率依舊略為高企。

聲明未提及購買國債等資產負債表相關變動，顯示紐約聯儲的準備金管理購買（RMP）行動按計劃進行，並未有變。

去年 12 月的上上次 FOMC 會議宣佈啓動所謂的準備金管理，當時聲明稱，FOMC 認為 “準備金餘額已降至充足水平，並將根據需要開始購買短期國債，以此持續維持充足的準備金供應。” 當時紐約聯儲公佈，計劃從 12 月 11 日開始，未來 30 天買入 400 億美元短期國債。

反對票減半至一票 米蘭再次支持降息 25 個基點

本次聲明相比上次的另一大差別是，在 12 名 FOMC 投票委員中，本次只有一人投反對票，反對者較上次減半。這意味着，本次利率決議收到的反對票為最近四次會議中最少。

本週三公佈的聲明顯示，11 名 FOMC 成員支持利率保持不變，包括上次因主張降息 25 個基點而投反對票的美聯儲理事沃勒（Christopher Waller），只有美聯儲理事米蘭（Stephen Miran）再次因支持降息而投票反對本次的利率決議。

至此，美聯儲已連續六次 FOMC 會議都出現反對票。白宮經濟顧問米蘭自他去年 9 月兼任理事以來一直對利率決議投反對票。不同之處是，他去年 9 月、10 月和 12 月的三次會議一直希望降息 50 個基點，今年一直支持降息 25 個基點。

以下紅字可見本次決議聲明相比上次的刪減和新增內容。

依然預計今明年各降息一次 一人預計明年加息一次

本週三會後公佈的美聯儲官員利率預測中位值顯示，聯儲官員本次的預期和 12 月公佈的上次預測大多一致。具體預測的中位值如下：

2026 年底的聯邦基金利率為 3.4%，2027 年底聯邦基金利率為 3.1%，2028 年底聯邦基金利率 3.1%，均持平 12 月預期；更長期的聯邦基金利率為 3.1%，12 月預計為 3.0%。

以上述利率中位值計算，和上次預測一樣，美聯儲官員目前也預計，在去年降息三次後，今年和明年大概各會有一次 25 個基點的降息。

點陣圖顯示，在提供利率預測的 19 名聯儲官員中，本次共七人預計今年不會降息，較上次這樣預測的人數少一人。

在12 名預計今年至少會降息一次的官員中，七人預計降息一次，兩人預計降息兩次，兩人預計降息三次。此外，還有一人預計降息四次，評論認為此人很可能是聯儲米蘭。

在明年的利率預期方面，有一名官員預計會有一次加息。

上調今明後年及更長期 GDP 預期、今明年通脹預期

會後公佈的經濟展望顯示，美聯儲官員本次上調了今明後三年以及更長期的 GDP 增長預期，上調了明年的失業率預期，上調了今明兩年的 PCE 通脹以及核心 PCE 通脹預期，今年的兩項通脹指標預期均提升至 2.7%，明年的均升至 2.2%。

上調幅度最大的是今年的 PCE 通脹預期和明年的 GDP 增長預期，均較上次提高了 0.3 個百分點，今年的核心 PCE 通脹預期、後年及更長期的 GDP 增長預期均較上次提高 0.2 個百分點。

具體預測如下：

• 2026 年 GDP 增速預計為 2.4%，2025 年 12 月預計為 2.3%，2027 年預期增速 2.3%，12 月預期 2.0%，2028 年預計增速 2.1%，12 月預期 1.9%，更長期預期增速為 2.0%，12 月預期 1.8%。
• 2026 年的失業率預期為 4.4%，持平 12 月預期，2027 年的預期為 4.3%，12 月預期為 4.2%，2028 年和更長期的失業率預期均為 4.2%，均持平 12 月預期。
• 2026 年 PCE 通脹率預期為 2.7%，12 月預期為 2.4%，2027 年增速預期為 2.2%，12 月預期為 2.1%，2028 年和更長期的預期均為 2.0%，均持平 12 月預期。
• 2026 年核心 PCE 預期為 2.7%，12 月預期 2.5%，2027 年預期為 2.2%，12 月預期為 2.1%，2028 年預計為 2.0%，持平 12 月預期。