China Post Securities: Google officially announced a reduction in the Google Play commission rate, focusing on high-quality overseas game developers

智通財經 APP 獲悉，中郵證券發佈研報稱，谷歌 (GOOGL.US) 宣佈對 Google Play 商店實施重大變革，包括開放第三方支付和應用商店入駐，並將服務費抽成從 30% 降至 20% 或更低。這一調整為出海遊戲廠商帶來顯著利好，依賴內購收入的中重度手遊將受益於抽成壓力下降，利潤率有望提升。同時，第三方支付體系的引入增強了開發者經營自主權，而第三方商店的合規入駐將降低用户安裝門檻，推動 TapTap 等平台價值重估。

中郵證券主要觀點如下：

事件

當地時間 3 月 4 日，谷歌宣佈對 Google Play 商店進行重大變革：一是開放第三方支付、第三方應用商店，同時抽佣邏輯從原來的固定比例拆分為 “結算費 + 服務費”，採用第三方途徑無需支付 5% 固定結算費；二是，服務費抽成從 30% 降至 20% 或更低，其中新用户安裝 IAP 服務費降至 20%，加入升級計劃的降至 15%，定期訂閲服務費降至 10%，另外如使用谷歌官方支付還需收取 5% 結算費。

優質出海遊戲廠商迎來重大利好，有望提升利潤率同時取得更大經營自主權

得益於成熟期產品的穩定表現和新產品的成功推出，我國自研遊戲出海收入維持穩健增長。根據遊戲工委，2025 年中國自研遊戲海外市場收入規模達到 204.55 億美元，規模已連續六年超千億元人民幣。此次谷歌下調抽佣比例，該行認為對出海遊戲廠商將帶來以下變化。1）IAP 抽成壓力下降，開發者利潤率提升有望活躍遊戲供給市場。在傳統 Google Play 模式下，大量遊戲 IAP 收入需要承擔約 30% 的渠道分成。新政策實施後，標準 IAP 服務費降至 20% 或更低。那麼，對於依賴 IAP 收入的中重度手遊（SLG、RPG、卡牌等）出海廠商將顯著受益。以世紀華通為例，憑藉旗下《Whiteout Survival》全球累計下載破億，連續十多個月蟬聯中國手游出海收入榜第一，此高流水的重度遊戲將取得較多利潤轉化，未來有動力進行遊戲升級和新品供給。2）支付體系升級，開發者可通過官方網站充值或第三方支付渠道，既提升了經營自主權，又可繞開谷歌支付體系進一步降低成本。

開放第三方應用商店，遊戲三方平台公司渠道價值有望重估

谷歌推出 “註冊應用商店” 計劃，允許第三方商店合規入駐安卓系統。這意味着這些平台不再需要通過複雜的 “側載” 安裝，用户安裝門檻大幅降低，將迎來用户增長的紅利期。該行認為，對於第三方遊戲平台而言，有望增強渠道議價權與競爭力，利用差異化優勢取勝。例如，心動公司旗下 TapTap，採用無聯運分成的模式，有望吸引更多開發者入駐，豐富社區內容和增強用户吸引力。

投資建議：建議關注海外遊戲收入佔比較高的世紀華通、巨人網絡、愷英網絡、神州泰嶽、三七互娛、冰川網絡、完美世界等；以及具備遊戲三方平台的心動公司、騰訊控股、網易等。

風險提示：谷歌政策落地不及預期的風險、蘋果等廠商跟進加劇行業競爭的風險、遊戲出海不及預期的風險等。