Reviewing five rounds of oil shocks, Goldman Sachs predicts: oil prices may briefly exceed the 2008 peak in the short term, maintaining above $100 in the long term

高盛認為布倫特原油或突破 2008 歷史高點，油價"長期維持在 100 美元"的風險上升。

追風交易台消息，3 月 19 日，高盛 Daan Struyven 的大宗商品研究團隊研報指出，在霍爾木茲海峽通道受阻局面持續的背景下，油價上漲趨勢很難停止。

如果這種低迷狀態持續，讓市場開始擔憂供應中斷可能延長，那麼布倫特原油價格很可能突破 2008 年曆史高點。

數據顯示，布油價格在 2008 年 7 月曾衝高至 147.50 美元/桶，創歷史新高。

此外研報強調，任何關於美國可能限制原油出口的風險預期升温，都會進一步拉大布倫特與美國 WTI 原油之間的價差。

最重要的是，高盛判斷海峽重新開放之後的世界，由於基礎設施被破壞，產量可能長期無法恢復。

覆盤史上五次原油衝擊，大型供應衝擊往往持續多年

高盛基準假設是 4 月開始逐步修復霍爾木茲海峽通行流量，價格在 2026 年四季度回落至 70 美元區間。

問題在於，這條路徑對供給側的隱含前提很強——不僅要重開，還要在重開後較快恢復生產。

為了評估 “修復速度”，高盛回看過去 50 年五次最大的供給衝擊，測算受衝擊國家在四年後平均仍有 42% 的產量損失。主要原因通常是油田、管道、港口等基礎設施遭到物理破壞，以及後續投資嚴重不足。

因此高盛強調若伊朗及周邊地區生產潛力遭受實質性損害，油價在風險情景下維持在 100 美元以上的時間可能遠超市場當前預期。

這條線索為什麼會被放大？因為中東供給權重太高。

2025 年伊朗原油產量為 350 萬桶/日，另外七個波斯灣國家合計 2180 萬桶/日，合計約佔全球原油產量的 30%。此外該地區合計 650 萬桶/日的海上油田產能，因工程複雜、安全要求高，復產可能更為緩慢。

報告分析，如果伊朗出現與歷史均值相近的 42% 產量缺口，其原油產量將比衝擊前低約 150 萬桶/日。

各國可能瘋狂囤油，這本身就會推高價格

霍爾木茲危機帶來的持續不確定性，可能從 2027 年起觸發全球性的戰略石油儲備（SPR）加速建設。

高盛分析原因有三：

第一，到 2026 年底，經合組織（OECD）國家的戰略儲備可能已被消耗至很低水平；

第二，這次巨大的衝擊可能促使各國政府提高未來的儲備目標；

第三，美國向市場提供的 1.72 億桶戰略石油儲備屬於 “交換” 而非直接出售，後續需要歸還並支付溢價。

高盛估算，如果全球戰略儲備建設速度比基線情景加快 120 萬桶/日，那麼將為 2027 年底的油價帶來約 12 美元/桶的額外上行壓力。

高油價最終會殺死高油價

目前全球幾乎所有的原油閒置產能都因霍爾木茲海峽中斷而被困在波斯灣。

高盛指出，歷史經驗表明，如果沒有大規模的持續性產能損失，在海峽重新開放後，以沙特為首的 OPEC 核心國家很可能動用這些閒置產能來穩定市場，彌補中斷期間的產量損失。

在過去的供應危機中，沙特和阿聯酋的增產通常在兩個季度內就能抵消 70% 至 90% 的供應損失。

釋放限制產能對於油價的壓制效果有限，真正的殺死高油價的是它本身。

高盛認為高油價將加速能效提升和燃料替代，降低經濟增長對石油的依賴。其次高油價將直接拖累全球經濟，特別是能源密集型產業的活動。

歐洲的工業天然氣需求在 2022 年能源危機後，至今仍比危機前低 20%-25%，這就是前車之鑑。

綜合來看，天平仍傾向漲價一端

高盛強調無論是短期還是到 2027 年，石油價格的風險在總體上都是偏向上行的。

幾次歷史性供應衝擊的持續性表明，在供應中斷時間更長或出現大規模持續性產能損失的風險情景下，油價長期維持在 100 美元/桶上方的可能性真實存在。

高盛對 2027 年第四季度布倫特油價的基準預測價格是 69 美元/桶，報告模擬了不同風險情景下的偏離幅度：

• 霍爾木茲海峽中斷 60 天：油價 +24 美元；
• 中東產能長期損失 200 萬桶/日：油價 +20 美元；
• 上述兩者同時發生：油價 +42 美元；
• OPEC 核心國長期增產 100 萬桶/日：油價-4 美元；
• 全球戰略儲備加速建設：油價 +12 美元。

對於投資者而言，當前的關鍵不在於海峽何時重開，而在於重開之後，中東的石油產能到底留下了多少永久性的傷疤。後者將決定未來數年的油價中樞。