UBS lowers Q1 delivery expectations, but Tesla's stock price may not show a "selling cars" demeanor

智通財經 APP 獲悉，瑞銀近期發佈特斯拉 (TSLA.US) 的研報，預計特斯拉 2026 年第一季度交付量為 34.5 萬輛，同比增長 2%，環比下降 18%。該數值相較於該行最初對 2026 年一季度的 36 萬輛預測有所下調，且較彭博一致預期的 37.1 萬輛低 7%(目前尚未獲取公司匯總的市場共識數據，預計下週發佈)。不過該行認為，這一預測與買方機構 33 萬-35 萬輛的預期區間更為契合。

目前實際交付數據或略低於該行的預測，但不排除季末出現交付衝刺的可能性。該行同時預測，公司一季度儲能部署量為 15.1 吉瓦時，同比增長 45%，環比增長 6%。特斯拉預計將於 4 月 2 日公佈 2026 年第一季度交付數據。

交付量對公司股價還有影響嗎？或許早已不如往昔。投資者對特斯拉傳統汽車業務及基本面的討論熱度已大幅降低。在該行看來，公司股價如今由自動駕駛出租車、擎天柱人形機器人等人工智能業務的發展敍事和未來潛力主導。近期，市場對泰拉工廠及太陽能業務的關注也有所提升。

因此，這些新業務的進展和最新動態，對股價的影響更為關鍵。近期投資者反饋顯示，自動駕駛出租車和擎天柱的業務更新進度慢於預期，相關信息披露也較為平淡。英偉達發佈阿爾帕馬約自動駕駛平台，以及 Waymo 等企業加速自動駕駛業務佈局後，市場愈發認為，特斯拉難以在自動駕駛出租車領域形成可持續的差異化競爭優勢。

儘管該行認為，市場情緒仍將是推動公司股價的核心因素 (其影響遠大於汽車交付量)，但特斯拉的現金流仍主要由傳統汽車業務支撐，而這些現金流正是公司增長投資的資金來源，特斯拉今年的資本支出高達 200 億美元。

該行對 2026 年一季度交付量的預測調整，主要基於以下幾方面因素：

美國純電動汽車市場需求走弱，且 Model S 和 Model X 車型逐步減產 (不過該行預計未來數個季度，該兩款車型仍將維持交付)。據汽車數據公司的估算數據，特斯拉 1-2 月的交付量為 7.86 萬輛，較 2025 年一季度前兩月的交付水平下降 6%，較 2025 年四季度前兩月下降 2%。

目前，特斯拉針對 Model Y 推出 72 個月 0 利率貸款方案，為所有新款特斯拉車型提供 30 天自動駕駛 (監督模式) 試用服務，且截至 3 月 31 日，車主可將現有車輛的自動駕駛 (監督模式) 權益轉移至新購特斯拉車輛。此外，特斯拉新款 Model 3 推出租賃方案，月租金 399 美元，首付 3000 美元。

歐洲市場：本季度前兩個月，歐洲前八大市場的交付量同比下降約 4%，但該行認為整體需求基本持平，其他歐洲國家的市場表現或有所提振。本季度至今，德國市場交付量同比增長 32%、法國同比增長 24%，而英國同比大跌 41%、荷蘭同比暴跌 56%。此外，2025 年一季度歐洲市場的交付基數本就處於低位，且歐洲市場的交付通常集中在季度第三個月。

本季度前兩個月，歐洲主要國家的交付表現如下：

德國：同比增長 32%，環比增長 42%

法國：同比增長 24%，環比增長 30%

英國：同比下降 41%，環比下降 27%

荷蘭：同比下降 56%，環比下降 63%

比利時：同比下降 8%，環比增長 36%

西班牙：同比增長 73%，環比增長 5%

意大利：同比增長 20%，環比下降 2%

挪威：同比下降 19%，環比暴跌 81%

中國市場：受春節時間節點影響，2025 年同期基數較低，本季度前兩個月，特斯拉批發量同比增長 36%，環比下降 14%。批發量更能反映生產端情況，因其包含出口數據。本季度至今，特斯拉出口量同比大漲 112%，環比增長 45%，這一數據也為該行對其他地區的交付預測提供了依據。不含出口的中國本土零售交付量，本季度前兩個月同比下降 6%，環比暴跌 42%。特斯拉將 7 年超低利率和 5 年免息融資方案的有效期延長至 2026 年 3 月 31 日。

該行認為，除美、歐、中三大核心市場外，特斯拉在其他地區的交付量將實現增長。