Global bond yields surge as three weeks of war completely overturn central bank policy expectations

全球債券市場正經歷一場由能源價格衝擊引發的劇烈重定價。隨着中東戰爭持續升級，油價居高不下，市場對通脹持續性的擔憂迅速蔓延，各主要央行的降息預期全面逆轉，轉而押注加息。

英國 10 年期國債收益率週五盤中升至 4.94%，創 2008 年全球金融危機以來最高水平。英國央行行長 Andrew Bailey 警告，貨幣政策必須"應對通脹更持久影響的風險"，貨幣政策委員會九名成員一致投票維持利率於 3.75% 不變，但措辭明顯轉鷹。

與此同時，歐洲央行管理委員會成員 Joachim Nagel 表示，若價格壓力進一步積聚，歐央行最快可能於下月考慮加息。在美國，交易員已完全撤銷對美聯儲今年降息的押注。

市場情緒的轉變折射出投資者對戰爭持久化的深層憂慮。高盛交易台反映，此前預期伊朗戰爭將快速結束的客户正開始動搖，部分客户已轉而預期股市將出現回調，或重演 2022 年式的持續下跌。Wellington Management 的 Brij Khurana 表示："此前市場普遍認為局勢會相對快速平息，而現在，戰事可能曠日持久的恐懼終於開始在市場中蔓延。"

英國成為債市動盪震中

英國國債市場承受了本輪拋售中最為猛烈的衝擊。10 年期收益率單日最高上行 10 個基點至 4.94%，短端收益率漲幅更為顯著——2 年期收益率週五上行 13 個基點至 4.53%，自 2 月底戰爭爆發以來累計上行已達 100 個基點。

交易員對英國央行今年加息幅度的押注持續升温。市場目前已定價全年累計加息 87 個基點，相當於三次 25 基點的加息，並有約 50% 的概率押注第四次加息。這與三週前形成鮮明反差——彼時市場普遍預期英國央行將在本週會議上降息，理由是勞動力市場走弱。

Marlborough Investment Management 基金經理 James Athey 指出，在通脹預期上升、英國央行立場趨鷹的背景下，政府財政空間的任何收窄都將令英國國債投資者雪上加霜。他補充稱，"市場正在劇烈波動與相關性紊亂中艱難尋找方向，這在衝擊與極度不確定性並存的環境下實屬意料之中。"

歐央行加息預期大幅升温

歐元區債市同樣承壓，其中，德國 10 年期國債收益率創下 2011 年以來最高紀錄。

與歐央行政策會議掛鈎的利率互換合約顯示，市場已完全定價今年三次 25 基點加息，年內累計加息預期達 79 個基點，較週四的 70 個基點進一步上移。交易員目前認為，歐央行最快於下月啓動首次加息的概率高達 75%。

能源價格是推動上述預期轉變的核心驅動力，全球油價基準布倫特油價一度突破 110 美元。Nagel 的表態為市場加息押注提供了政策層面的背書，進一步強化了歐元區貨幣政策轉向的預期。

黃金遭遇重挫，熱門交易全面瓦解

在債市劇烈波動的同時，黃金亦遭受重創。現貨金價本週下跌約 7%，3 月以來累計跌幅逾 11%，報約每盎司 4699 美元。若月末跌幅維持，將創下 2008 年以來最大單月跌幅。

據分析，此輪下跌兼具技術面與基本面雙重驅動。現貨金價本週跌破 50 日均線，並一度觸及 100 日均線——後者自 2023 年以來持續充當重要支撐位。利率預期的全面上調是壓制金價的根本邏輯，因黃金不產生利息收益，在高利率環境下吸引力顯著下降。

黃金礦業股隨之大幅下挫，實物黃金 ETF 持續遭遇資金流出。據彭博彙編數據，相關基金已連續三週錄得淨流出，持倉量累計減少逾 60 噸。摩根大通前貴金屬交易員 Robert Gottlieb 警告稱："不要逢低買入——當前波動性過大。"