Nongfu Spring's 2025 Revenue Grows 22.5% Year-on-Year to a New High, Net Profit Increases 30.9%, Proposes Cash Dividend of 11.134 Billion Yuan | Earnings Insights

农夫山泉周二公布 2025 年全年业绩：全年实现营收 525.53 亿元，同比大增 22.5%；归母净利润 158.68 亿元，同比增长 30.9%，增速显著跑赢收入。公司全年营收首次突破 500 亿元关口，盈利端在成本回落与费用效率改善的共同作用下 “放大”。

利润率继续走强。2025 年公司毛利率升至 60.5%，较上年提升 2.4 个百分点；销售及分销费用率降至 18.6%，同比下降 2.8 个百分点，经营杠杆释放明显。按综合损益表口径计算，经营利润约 209.85 亿元，对应经营利润率接近 40%。

分品类看，茶饮继续成为增长 “主引擎”。即饮茶收入 215.96 亿元，同比增长 29.0%，收入占比提升至 41.1%；包装水业务在经历调整后恢复增长，收入 187.09 亿元，同比增长 17.3%。果汁、功能饮料亦保持两位数增长，其中果汁同比增 26.7% 表现亮眼。

股东回报同步加码。公司拟派末期股息 0.99 元/股，合计约 111.34 亿元，较上年已派股息显著提升；同时，公司账上现金、定存等合计约 222.93 亿元，资本负债比率 11.4% 基本稳定，但报告期内因持有外币资产出现约 1.99 亿元汇兑损失，利息收入也在降息背景下明显回落。

从损益表拆解，2025 年公司 “量增 + 毛利率抬升 + 费用率下行” 形成合力：

• 收入：525.53 亿元（+22.5%）；
• 毛利：318.08 亿元（+27.7%），毛利率 60.5%（+2.4pct）；
• 税前利润：209.18 亿元（+32.5%）；
• 归母净利：158.68 亿元（+30.9%），净利率约 30.2%（较上年约 28.3% 提升）。

公司在董事长致辞中亦披露，若扣除一次性与经营无关损益，2025 年利润为 159.99 亿元，显示核心经营趋势与报表增速基本一致。

2025 年各品类收入与占比如下（括号为同比增速）：

• 即饮茶：215.96 亿元（+29.0%），占比 41.1%（上年 39.0%）；
• 包装饮用水：187.09 亿元（+17.3%），占比 35.6%（上年 37.2%）；
• 功能饮料：57.62 亿元（+16.8%），占比 11.0%；
• 果汁饮料：51.76 亿元（+26.7%），占比 9.8%；
• 其他：13.09 亿元（+10.7%），占比 2.5%。

结构上最值得关注的是：茶饮收入规模继续拉开与包装水的差距，成为公司第一大收入来源；而包装水 “恢复性增长” 对整体基本盘稳定尤为关键。管理层将水业务回升归因于水源地建设、工厂开放寻源活动以及产品矩阵（含高端冰产品）扩展等。

公司披露的 “分部业绩” 为经调整除税前溢利口径（剔除利息收入、财务费用及总部开支等）。2025 年分部业绩合计 223.18 亿元，其中：

• 即饮茶分部业绩 103.74 亿元，对应分部业绩率约 48%（上年约 45%）；
• 包装水 70.01 亿元，对应约 37%（上年约 31%）；
• 功能饮料 26.96 亿元，对应约 47%；
• 果汁 17.77 亿元，对应约 34%，较上年提升明显（上年约 25%）。

从变化看，茶饮仍是 “规模 + 利润” 双高的核心现金牛；果汁在收入高增下利润弹性更突出，反映高端 NFC/“17.5°” 等产品线对盈利的拉动正在加深。

公司将毛利率提升主要归因于 PET 等包材、纸箱以及白糖等原材料采购成本下降。成本端顺风之外，管理层还强调 “控制电商渠道销售占比”，以稳定经销体系价格秩序与渠道盈利能力——这意味着公司在增长阶段依然优先选择 “可持续的价格体系”，而非单纯追求线上放量。

与之匹配的是，折旧与摊销合计 27.59 亿元（上年 24.45 亿元）增长，显示公司仍在推进产能与供应链投入，但成本下行阶段的价格体系管理，使新增折旧并未压制整体利润率。

2025 年销售及分销开支 98.00 亿元，同比仅增 6.8%，显著低于收入增速，费用率降至 18.6%。公司解释主要原因包括：

• 2024 年 “奥运年” 后，广告及促销开支同比回落；
• 物流费率受品项结构与销量变化影响下降。

行政开支 24.52 亿元，同比增 25.0%，费用率 4.7% 基本持平但绝对额增长更快。值得注意的是，股份支付开支升至 0.77 亿元（上年 0.06 亿元），与新一轮员工股权激励授予相对应；同时员工福利开支合计约 51.00 亿元，反映组织扩张与激励投入的持续。

“其他收入及收益” 17.20 亿元，同比下降 19.2%，核心拖累来自利息收入：2025 年利息收入 5.80 亿元，较上年 8.66 亿元明显减少，反映降息环境下资金收益率回落。

“其他开支” 则从 0.30 亿元升至 2.91 亿元，主要由两项构成：

• 汇兑损失约 1.99 亿元（上年为汇兑收益 0.75 亿元）；
• 捐赠支出 0.68 亿元。
  公司披露期末持有港币 16.47 亿元、美元 6.06 亿美元等外币资产，外币敞口在汇率波动下对利润表产生了更直接的扰动。

截至 2025 年末，公司长定存、受限资金、质押存款、现金及银行结余合计约 222.93 亿元，同比小幅增长；同期计息借贷 43.90 亿元，资本负债比率 11.4% 与上年基本持平，整体仍是 “高现金、低杠杆” 结构。

更值得关注的是金融资产配置变化：按公平值计入损益的金融资产期末达 75.55 亿元，较上年 15.29 亿元大幅增加，显示公司在利息下行周期中加大了交易性金融资产配置以提升资金使用效率。

营运资金方面，存货 58.46 亿元同比增加，管理层解释与生产备货及茶叶原料全产业链建设有关，存货周转天数由 82.3 天升至 95.5 天；应收款项规模仍低（期末 5.98 亿元），周转天数降至 4.1 天，体现渠道回款能力依旧强。期末合同负债（预收款）41.95 亿元上升，也从侧面反映渠道预收与动销节奏。

公司拟派末期股息 0.99 元/股，合计约 111.34 亿元；以全年归母净利 158.68 亿元计，现金回报力度处于高位。

投入端，公司期末物业、厂房及设备 247.19 亿元同比增长，资本承诺约 49.06 亿元，仍处扩产与供应链强化阶段。与此同时，公司宣布将尚未动用的部分上市募资（港币 7.26 亿元）从 “基础能力建设” 调整至 “购置生产设施及新建厂房”，并将剩余募资使用期限延长至 2027 年末——在汇率波动与进口设备采购背景下，这一调整更强调减少汇兑损失、提高资金效率，并为水源地与茶产业链投入预留空间。