Alert Escalates! Goldman Sachs and Moodys Collectively Raise U.S. Economic Contraction Risk, Recession Probability Soars to 48.6%

美國經濟正面臨多重壓力疊加衝擊。隨着中東衝突持續、油價急劇攀升，疊加勞動力市場結構性疲軟，華爾街主要機構近期大幅上調美國經濟衰退概率，部分預測已接近 50%。

3 月 25 日，據 CNBC 報道，穆迪分析（Moody's Analytics）模型顯示，未來 12 個月美國陷入衰退的概率已升至 48.6%；高盛將預測上調至 30%；Wilmington Trust 給出 45% 的概率；EY Parthenon 則估計為 40%，並警告稱，若中東衝突進一步擴大或延長，這一概率可能迅速攀升。相比之下，正常情況下任意 12 個月內發生衰退的基準概率約為 20%。

美聯儲主席鮑威爾上週在政策會議後的新聞發佈會上，對 “滯脹” 的定性予以駁斥，並維持基準利率在 3.5% 至 3.75% 區間不變。然而，隨着通脹壓力與就業市場下行風險同步上升，政策制定者面臨的兩難困境正在加劇，市場對經濟前景的擔憂情緒也在持續蔓延。

戰爭衝擊：油價飆升成衰退最直接導火索

中東衝突的持續是本輪衰退預期升温的核心驅動因素。歷史數據顯示，自大蕭條以來，除新冠疫情外，幾乎每一次美國經濟衰退之前都伴隨着油價衝擊。

據 AAA 數據，過去一個月油價每加侖上漲 1.02 美元，漲幅達 35%。穆迪分析首席經濟學家 Mark Zandi 表示，“油價上漲的負面影響來得又快又猛。如果油價在陣亡將士紀念日前後（每年 5 月的最後一個星期一）、乃至整個第二季度維持在當前水平，將把我們推入衰退。”

Zandi 同時指出，其 “基準情景” 仍是交戰雙方找到外交出路，霍爾木茲海峽恢復石油流通，經濟得以避免最壞結果。但他也坦言，“那條通道越來越窄，越來越難以看到另一端。”

消費者信心同樣受到明顯衝擊。NerdWallet 3 月調查顯示，65% 的受訪者預計未來 12 個月內將發生衰退，較上月上升 6 個百分點。

就業市場：結構性隱患比表面數據更令人擔憂

除能源價格外，勞動力市場的深層裂痕是經濟學家的另一重要關注點。

數據顯示，美國經濟 2025 年全年僅新增 11.6 萬個就業崗位，2 月份更淨減少 9.2 萬個。儘管失業率維持在 4.4%，但這主要源於裁員減少，而非招聘擴張。

更值得警惕的是就業增長的結構性失衡。過去一年，醫療健康相關領域新增就業超過 70 萬個，而剔除這一板塊後，其他領域就業崗位合計減少逾 50 萬個。

Wilmington Trust 首席經濟學家 Luke Tilley 表示，“我認為通脹風險遠低於美聯儲官員的判斷，而勞動力市場下行風險則被低估了。” 安聯高級美國經濟學家 Dan North 也指出，“依靠單一引擎運轉，絕非可持續之道。”

就業是消費支出的核心支撐，而消費支出佔美國經濟增長的三分之二以上。勞動力市場的持續疲軟，將直接威脅經濟擴張的根基。

消費與資產：財富效應退潮或加劇增長放緩

當前經濟的另一隱憂在於，消費支出的韌性部分依賴於資產價格上漲所帶來的財富效應，而這一支撐正在動搖。

Wilmington Trust 的 Tilley 估計，過去兩年消費增長中有 20% 至 25% 來自股市上漲帶來的財富效應。然而自衝突爆發以來，道瓊斯工業平均指數已累計下跌逾 5%，高收入羣體的消費意願和信心隨之承壓。

從宏觀數據看，亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型顯示，美國經濟一季度增速有望達到 2%，但這是在去年四季度僅增長 0.7% 的低基數之上實現的——而四季度的疲軟部分源於政府停擺的拖累。經濟學家原本預期四季度拖累效應將在一季度形成反彈，但目前來看，反彈幅度相當有限。

鮑威爾上週明確拒絕使用 “滯脹” 一詞，稱當前形勢與 1970 年代 “失業率兩位數、通脹極高” 的情形不可同日而語。但部分經濟學家認為，當前局面或可稱為 “輕度滯脹”——程度雖不及彼時，但對增長和政策的挑戰同樣不容忽視。

潛在緩衝：戰爭若結束，經濟或仍有支撐

儘管風險上升，多位經濟學家仍認為美國經濟尚未走到懸崖邊緣，並指出若地緣局勢緩和，經濟存在修復空間。

2025 年通過的 “大而美” 法案預計將通過降低監管負擔、提振税收返還等方式刺激增長，為消費者應對高價格提供一定緩衝。持續上升的生產率也被視為經濟的有利因素。

安聯經濟學家 North 表示，“經濟底部仍有支撐，這讓我非常不願意使用 ‘衰退’ 這個詞。但我確實認為，今年我們正在經歷一次放緩。”