Achieves Annual Profitability for the First Time! BeiGene Reports 2025 Net Profit of $287 Million, Revenue Surges 40% to $5.34 Billion | Earnings Watch

百濟神州 2025 年迎來業績里程碑，全年實現淨利潤 2.87 億美元，較上年同期淨虧損 6.45 億美元成功扭虧為盈。這是公司自成立以來首次錄得年度盈利，標誌着其商業模式進入可持續增長階段。

公司全年總收入達 53.43 億美元，同比增長 40.2%。其中產品收入淨額為 52.82 億美元，同比增長 39.8%。核心產品百悦澤全球銷售額達 39.28 億美元，同比增長 48.6%，在 BTK 抑制劑同類藥物中穩居全球收入領先地位；百澤安銷售額為 7.37 億美元，同比增長 18.8%。

盈利能力提升的同時，公司現金流狀況顯著改善。截至 2025 年末，現金及現金等價物達 45.48 億美元，同比增長 73.1%。全年經營活動產生的現金流量淨額為 11.28 億美元，而上年同期為淨流出 1.41 億美元。公司表示，自 2024 年第三季度以來已保持經營活動正現金流。

百悦澤驅動全球收入增長，歐美市場貢獻突出

2025 年公司產品收入淨額達 52.8 億美元，同比增長 39.8%。分產品來看：

• 百悦澤實現收入 39.3 億美元，同比增長 48.6%，佔產品總收入約 74%；

• 百澤安（替雷利珠單抗）收入 7.37 億美元，同比增長 18.8%；

• 安進合作產品安加維（地諾單抗）收入 3.06 億美元，同比增長 36.4%；

• 倍利妥（博納吐單抗）收入 1.04 億美元，同比增長 40.2%；

• 普貝希（貝伐珠單抗生物類似藥，授權自百奧泰）收入 4，740 萬美元，同比下滑 11.4%。

可以看出，百悦澤的強勁表現是公司業績反轉的核心驅動力。2025 年，該產品在美國市場銷售額達 28 億美元，同比增長 45.1%，主要得益於所有適應症需求的穩健增長及淨定價的適度提升。歐洲市場銷售額為 5.96 億美元，同比增長 66.2%，在德國、意大利、西班牙、法國和英國等主要市場的份額持續擴大。中國市場銷售額為 3.44 億美元，同比增長 33.3%。

其他收入達 6097 萬美元，同比增長 98.6%，主要來自安進合作協議下 IMDELLTRA（塔拉妥單抗）的特許權使用費收入（4073 萬美元）及諾華廣闊市場收入。安進特許權使用費收入的大幅躍升，印證了該管線的商業價值，也為公司 2025 年 8 月與 Royalty Pharma 達成的特許權使用費出售交易提供了有力背書。

毛利率改善：結構優化與製造效率雙輪驅動

2025 年全年毛利達 46.7 億美元，毛利率為 87.3%，較 2024 年的 84.3% 提升 3 個百分點。銷售成本增幅僅為 12.5%，遠低於 40.2% 的收入增速，經營槓桿效應顯著。

管理層將毛利率提升歸因於三點：一是高毛利的百悦澤®收入佔比持續提高；二是百悦澤®與百澤安®製造成本持續優化；三是美國新澤西州霍普韋爾（Hopewell）生產基地逐步投產，2025 年共有 4.69 億美元資產轉入使用狀態，攤銷壓力有所緩解。值得注意的是，與產能調整相關的一次性成本達 3，390 萬美元，對毛利率形成輕微拖累。

費用結構優化，規模效應顯現

2025 年，公司研發費用為 21.46 億美元，同比增長 9.9%；銷售及管理費用為 20.81 億美元，同比增長 13.7%。兩項費用合計佔產品收入的比例為 78.6%，較上年同期的 90.2% 顯著下降，顯示經營槓桿效應逐步顯現。

研發費用的增長主要來自臨牀開發項目外部成本的增加，以及安進合作共同開發費用的提升。公司表示，其全球研發團隊持續擴張，臨牀及臨牀前候選藥物數量增加，同時持續投入研發活動的內部化。

銷售及管理費用的增長則主要源於對美國和歐洲市場商業擴張的持續投資。截至 2025 年末，公司全球員工總數近 12000 人，較上年末增加約 1000 人。

財務狀況穩健，資本結構持續優化

在資產負債表端，公司截至 2025 年末總資產為 81.89 億美元，股東權益為 43.61 億美元。負債方面，總負債為 38.27 億美元，其中短期借款大幅下降至 5，729 萬美元，而上年末為 8.52 億美元。

2025 年 11 月，公司與滙豐銀行等金融機構簽訂授信協議，獲得總額約 7.68 億美元的定期貸款，用於完成短期營運資金借款的再融資。同時，公司於 8 月與 Royalty Pharma 達成特許權使用費出售協議，獲得 8.85 億美元不可退還預付款，進一步充實了現金儲備。

管線進展：血液瘤與實體瘤雙線推進

在商業化產品持續放量的同時，公司管線進展同樣值得關注。

索托克拉（新一代 BCL2 抑制劑）於 2026 年 1 月首次獲批用於治療復發或難治性套細胞淋巴瘤（R/R MCL）及慢性淋巴細胞白血病/小淋巴細胞淋巴瘤（R/R CLL/SLL）。美國 FDA 已受理其新藥上市申請並授予優先審評資格，有望成為繼百悦澤之後血液瘤領域的又一重磅產品。

百赫安（澤尼達妥單抗，HER2 靶向雙抗）的 3 期 HERIZON-GEA-01 研究達到積極終點，公司將以此為基礎提交 HER2 陽性胃食管腺癌一線治療的上市申請，標誌着實體瘤佈局進入收穫期。

BTK-CDAC 方面，百濟神州是全球唯一一家在慢性淋巴細胞白血病三大關鍵靶點（BTK 抑制劑、BCL2 抑制劑、BTK 降解劑）上同時擁有潛在同類最佳候選藥物的公司。公司 CDAC 平台目前已有超過 20 個項目處於發現至臨牀開發階段。