Copper Prices Break Out! First Weekly Gain Since U.S.-Iran Conflict, Gold Rebounds 4% Intraday, Still Down for Four Weeks

在中東戰事持續第四周之際，大宗商品市場本週出現分化——工業金屬企穩回升，黃金則在盤中大幅反彈後仍難掩頹勢。

倫銅本週累漲逾 2%，實現美伊衝突爆發以來首次周度上漲，中國庫存大幅下降帶動需求預期回暖是主要推手。

週五美股早盤刷新日高時，現貨黃金漲至 4554.90 美元上方，日內漲近 4.1%，紐約期金主力合約漲至 4552.10 美元，日內漲幅略超 4%。

但因週一一日暴跌逾 10%，期金即月合約本週仍累跌將近 2%，延續連跌四周走勢，創近三年來最長周跌紀錄。

特朗普再度推遲對伊朗發動打擊的最後期限，市場對沖突降級抱有一定期望，但伊朗方面拒絕美國提出的 15 點停戰方案，雙方導彈交火持續，緊張局勢並未實質緩和。油價維持在每桶 110 美元上方，通脹壓力揮之不去，進一步壓縮美聯儲降息空間——市場已完全消化了 2026 年不再降息的預期。

倫敦金屬交易所（LME）交易的基本金屬本週整體收復失地。

倫銅自美伊衝突爆發以來首度錄得周度累漲，與此前連跌三週形成明顯反差。LME 期銅收漲 48 美元，漲近 0.4%，報 12195 美元/噸，本週累漲 2.22%。

倫錫週五表現最為搶眼，LME 期錫收漲 1663 美元，漲近 3.77%，報 45788 美元/噸，創 3 月 17 日以來新高，本週累漲 5.8%。全周的漲幅也領跑基本金屬。

倫鋁本週累漲 2.52%，倫鋅累漲 1.57%，均連續多日刷新逾一週高位；倫鎳本週小幅收漲 0.98%，但週五連續第二日下跌。倫鉛本週持平。

鋁的強勢表現有其特殊背景——霍爾木茲海峽實際上陷入封鎖，切斷了全球約 9% 的鋁供應。據報道，日本買家本週同意支付 11 年來最高的鋁採購升水，這一成本壓力料將向下遊製造商傳導，進一步加劇通脹。

銅價本週反彈的核心驅動力來自中國需求端信號。

據報道，上海期貨交易所的銅庫存本週錄得今年以來最大單週降幅，為史上第二大單週下降幅度。分析人士認為，此前銅價大幅下跌觸發了製造商的補庫需求，訂單出現回升。

不過，市場情緒尚未全面轉暖。中基寧波集團交易員 Harry Jiang 表示，雖然美國方面給出了一些談判的説法，但實際上緊張局勢幾乎沒有絲毫緩和，“許多交易員都持觀望態度。”

中東局勢的不確定性仍是壓制工業金屬的主要宏觀因素。衝突持續推高能源和化肥價格，加劇全球通脹預期，拖累經濟增長前景，令工業需求展望承壓。

週五黃金盤中反彈，但未能逆轉全周跌勢。

紐約期金即月合約 COMEX 3 月黃金期貨收漲 2.66%，報 4492 美元/盎司，本週累跌 1.72%，創 2023 年 4 月 18 日以來最長連跌周，最近四周累跌 14.12%。

RJO Futures 高級市場策略師 Daniel Pavilonis 認為，此番回調創造了買入機會："市場大幅下跌……價格跌破 200 日均線……這是一個難得的買入時機。"他預計金價未來數週將緩慢走高，並表示一旦伊朗局勢有所緩和，市場將迎來較好的風險偏好修復機會。

此輪黃金的異常走勢引發華爾街機構對其避險屬性的深層反思。

Saxo Bank 分析師在研究報告中指出，此次價格走勢表明，"在供給驅動的宏觀衝擊中，黃金已轉變為流動性來源，其行為更像風險資產，與整體市場壓力同向波動，未能提供傳統意義上的避險支撐。"

Julius Baer 分析師 Carsten Menke 指出，央行的黃金儲備拋售正對金價構成額外壓力。他表示，土耳其自伊朗戰爭爆發以來已出售約 54 噸黃金以支撐里拉，波蘭也在考慮出售。Menke 強調，被動性拋售比主動性再平衡更令人擔憂，因為前者缺乏可控性，預計短期波動將維持高位。

儘管如此，部分機構仍維持對黃金的長期樂觀判斷。

德國商業銀行上調了黃金價格預測，將年底目標價從 4900 美元/盎司上調至 5000 美元/盎司，認為近期回調難以持續。該行預計伊朗戰爭將於春季結束，屆時市場對美聯儲加息的預期將有所降温，並判斷美聯儲將於今年晚些時候恢復降息，到明年年中累計降息約 75 個基點。