War Weighs on Economy: Israel Significantly Lowers Growth Forecast, Defense Spending Doubles, Fiscal Deficit Target Rises to 4.9%

戰爭代價正全面滲入以色列國家財政。以色列議會週一凌晨通過 2026 年國家預算，總額達 6990 億謝克爾（約 2220 億美元），財政赤字目標定為 GDP 的 4.9%，國防支出較 2023 年加沙衝突爆發前激增逾 120%，預算缺口將主要依賴舉債與削減民事開支填補。

以色列央行週一預計將連續第二次維持基準利率 4% 不變，並將發佈伊以衝突爆發以來的首份更新宏觀經濟預測。央行行長 Amir Yaron 已提前示警，赤字目標上調疊加增長預測下修，將共同推高以色列債務佔 GDP 之比；惠譽評級在維持以色列主權評級於 A 級的同時，將展望調整為負面，並預計今年實際赤字將進一步擴大至 GDP 的 5.7%，超出政府目標。

以色列資產已先行承壓。據彭博，特拉維夫 35 指數上週五重挫 3.8%，創近一年最大單日跌幅，自今年 2 月底以伊衝突爆發以來的漲幅悉數回吐。目前，以色列正同時應對與伊朗的正面衝突及黎巴嫩境內針對真主黨武裝的軍事行動，戰線持續延伸。

週末，也門胡塞武裝宣佈加入伊朗一方，向以色列發射導彈，開闢新戰線，進一步推升原油市場風險溢價，並令以色列國內通脹預期再度升温，央行貨幣政策面臨兩難。

國防支出驟增，赤字擴張靠舉債填補

以色列議會（Knesset）於週一凌晨以 62 票對 55 票通過 2026 年國家預算。國防支出是預算中規模最大的單項，達 1430 億謝克爾，較 2023 年加沙戰爭爆發前增長約 120%。政府另設 60 億謝克爾專項儲備，用於伊朗戰爭相關費用或其他軍事需求，使補充國防預算合計至少達 380 億謝克爾（約 124 億美元），約佔 GDP 的 2%。上述資金主要用於補充以色列軍事庫存及支付預備役士兵薪酬。

赤字目標此前預期為 GDP 的 5.1%，因以色列各銀行同意一次性向國庫繳納約 30 億謝克爾税款，最終收窄至 4.9%。其餘資金來源包括：政府財政收入較預算目標超出的 100 億謝克爾，以及對所有民事政府部門統一削減 3% 的開支。自 2023 年 10 月以色列對哈馬斯武裝發動軍事報復以來，政府借款規模急劇膨脹，2024 年峯值一度逼近 2800 億謝克爾。

以色列總理內塔尼亞胡上週在視頻聲明中表示："這場戰爭耗資巨大，因此我們需要一個特別預算，包括數百億謝克爾用於加強國防開支。"

政治妥協為預算過關鋪路

此次預算能夠順利通過，部分原因在於內塔尼亞胡為凝聚聯合政府內部共識所作出的系列政治讓步。他擱置了多項引發執政聯盟內部摩擦的法案，其中包括一項爭議極大、擬豁免超正統派男性服兵役義務的法案。財政部長 Bezalel Smotrich 則放棄了他此前力推的國家監管奶業改革議案——該議案原本旨在緩解民眾生活成本壓力。Smotrich 上週在內塔尼亞胡身旁表態稱："戰爭時期需要團結，需要民族責任。"

預算獲批對內塔尼亞胡內閣而言具有特殊的政治意義——根據以色列法律，若預算未能在 3 月 31 日前獲批，政府將自動解散。

此次預算立法一攬子方案還包括多項税收激勵措施：對迴歸以色列的海外僑民及猶太移民給予税收豁免，以應對戰爭引發的人才外流；為中產階級僱員提供税收優惠；併為科技公司研發活動提供企業税減免。

增長預測全面下修，債務壓力持續上升

據彭博對經濟學家的調查，所有受訪者均預測以色列央行將維持基準利率 4% 不變。央行將同步發佈自今年 2 月 28 日衝突爆發以來首次更新的宏觀經濟預測，隨後由央行行長 Amir Yaron 主持新聞發佈會。

在經濟增長方面，各機構預測方向一致，均較戰前大幅下修。Yaron 上週向記者表示，在當前衝突爆發前，央行預期今年經濟增速為 5.2%、財政赤字目標為 GDP 的 3.9%，"這一水平本可穩定我們的債務佔 GDP 比率"，而如今赤字上調疊加增長下修，債務比率將走高。IBI Investment House 首席經濟學家 Rafael Gozlan 目前預測 2026 年增速約 4%，存在下行風險；以色列第二大銀行 Bank Hapoalim 則預計，若戰爭於月底結束，經濟擴張幅度僅為 3%。

惠譽評級在維持以色列主權評級於 A 級的同時，將展望調整為負面，並預計今年財政赤字將從 2025 年的 GDP 佔比 4.7% 擴大至 5.7%，超出政府 4.9% 的目標，主要原因是實際軍事支出料將高於政府預測值。

通脹升温，貨幣政策進退兩難

戰線延伸也給以色列央行的貨幣政策製造了兩難困境。以色列依賴國內天然氣生產，一定程度上抵消了全球油價飆升的部分衝擊，但本地分析師已開始上調價格預期。Bank Hapoalim 將未來 12 個月通脹預測上調至 2.2%，高於央行 1% 至 3% 目標區間的中值，理由是航空票價漲價壓力持續，且存在新税項推升通脹的可能。"長期戰爭可能導致通脹進一步走高，"該行經濟學家在致投資者的報告中寫道，"與此同時，多數主要央行已進入加息模式，以色列央行不太可能逆勢而行。"

在利率路徑預判上，部分分析師預計未來一年將有一次 25 個基點的降息，但 Bank Hapoalim 認為基準利率最終可能下探至 3.5%。該行指出："一旦戰爭結束，產出收縮與預期中的油價回落將共同推動降息提前重回議程，早於市場當前定價預期。"