Middle East Conflict Hits European Economy Hard! Euro Records Worst Quarterly Performance Since the Start of 2024, Bearish Sentiment Climbs to Four-Year High

中東戰火推高能源價格，正在重塑外匯市場格局。歐元本季度跌幅料創 2024 年以來最差，歐洲對能源進口的高度依賴再度暴露，令地區經濟前景蒙上陰影。期權市場顯示，對歐元下行保護的需求本月觸及四年高點，看空情緒升至近年高點。

歐元兑美元本季度已下跌約 2%，目前報 1.15 美元附近，僅 3 月就累計下挫 2.5%，為 2024 年 7 月以來最大單月跌幅。這與 1 月底歐元突破 1.20 美元、觸及近五年高位的強勢走勢形成鮮明反差。摩根士丹利策略師 David Adams 團隊預計，歐元短期內或進一步下探至 1.13 美元。

油價持續攀升、霍爾木茲海峽受阻，令貨幣交易員重拾 2022 年俄烏戰爭的交易邏輯——彼時歐洲市場重創，美元大幅走強。與此同時，貨幣市場已完全消化歐央行今年三次加息的預期，與數週前還在定價 35% 降息概率相比，轉變之劇烈令人矚目。

期權市場顯示看空情緒升温

衍生品市場的信號比分析師預測更為悲觀。彭博調查顯示，分析師對年底歐元的目標價為 1.20 美元，但期權合約隱含的走勢遠弱於此。本月早些時候，市場對歐元下行保護的需求觸及四年高點；此前交易員持續為看漲押注支付高額溢價，如今這一偏好已完全消退，市場情緒轉為中性。

從具體貨幣對來看，歐元兑日元的看跌期權押注以近四比一的比例壓倒看漲；兑瑞郎和澳元的倉位同樣偏向看空，但幅度相對温和。不過，歐元並非在所有貨幣對上均處弱勢——根據存託信託與清算公司（DTCC）本月數據，交易員押注歐元兑英鎊上漲的意願是押注下跌的四倍以上，歐元市場情緒因貨幣對不同呈現顯著分化。

能源衝擊令歐央行再陷兩難

油價飆升正將歐洲央行推入棘手的政策困境。荷蘭國際集團（ING）指出，儘管加息通常在經濟強勁時支撐本幣，但中東局勢引發的供應約束打破了這一邏輯——海灣國家危機期間減少海外投資將收緊全球金融條件，歐元等對增長敏感的貨幣首當其衝。

德國通脹數據顯示，受能源價格拉動，通脹率攀升至一年來最高水平。歐洲央行面臨的局面與 2022 年如出一轍：能源驅動的通脹與經濟活動放緩同步出現，政策空間極為有限。

財政樂觀情緒消退，增長預期下調

此前支撐歐元走強的財政利好因素正在褪色。市場對德國財政政策轉向及國防支出擴張的樂觀預期已明顯降温，經合組織（OECD）同步下調了歐元區增長預測，德國和意大利也在考慮下調各自的官方增長預期。

這意味着，年初推動歐元升至近五年高位的多重利好——財政擴張預期、美元走弱邏輯——已在短短數週內被能源衝擊逐一抵消。