Selling Debt to Raise Funds! Global Central Banks Slash U.S. Debt Holdings, Positions Down $82 Billion in One Month

伊朗戰爭引發能源價格飆升，全球央行正以十餘年來最快速度拋售美國國債，以穩定本國經濟和匯率。

美聯儲數據顯示，外國官方機構存放於紐約聯儲的美債託管規模，自 2 月 25 日以來已驟降 820 億美元至 2.7 萬億美元，觸及 2012 年以來最低水平。與此同時，美國兩年期和十年期國債收益率本月漲幅均創 2024 年以來最大，借貸成本全面上行。

美國銀行美國利率策略師 Meghan Swiber 表示，"外國官方部門正在拋售美債。"持有約 3000 億美元美債的中東石油出口國，可能是這一降幅的部分來源。

外匯儲備縮水與拋債行為疊加，令原本已承壓的美債市場雪上加霜，投資者對中東衝突推升通脹的擔憂進一步加劇。

此輪拋售潮也折射出更深層趨勢——全球儲備管理機構多年來持續分散美元資產配置，美債作為全球首要儲備資產的地位正受到日益明顯的侵蝕。

與此同時，隨着伊朗封鎖霍爾木茲海峽，全球油價急劇攀升，石油進口國承受了最直接的衝擊。外匯儲備被動縮水，疊加干預匯市需求，促使多國央行加速變現美債。

美國外交關係委員會高級研究員 Brad Setser 表示，土耳其、印度、泰國等石油進口國很可能是此輪拋售的主要參與方，因為這些國家須以美元支付更高昂的油價。

官方數據顯示，自 2 月 27 日——即伊朗遭受攻擊前一天——土耳其央行已從外匯儲備中拋售了 220 億美元外國政府債券，Setser 認為其中相當大比例為美債。

泰國和印度央行的獨立數據同樣顯示，戰事爆發後兩國外匯儲備均有所下降，但目前尚不明確減少的是美債持倉還是美元存款。

Setser 表示，"許多國家不希望本幣進一步貶值，因為這會推高以本幣計價的油價，要麼意味着更多財政補貼，要麼意味着居民承受更大痛苦。因此各國普遍決定干預匯市，以限制本幣貶值和本幣油價上漲。"

當前，美債市場本已面臨多重壓力，外國官方機構的集中拋售令局勢更加複雜。

美聯儲數據所反映的拋售力度尤為值得關注。Swiber 指出，自 2012 年美聯儲上次錄得同等規模拋售以來，美債市場規模已大約擴大了三倍，當前的拋售體量在比例上更為突出。兩年期和十年期美債收益率本月漲幅均創 2024 年以來最大，政府、企業及居民的借貸成本隨之全面上升。

部分投資者認為，美元走強本身會促使各國央行重新平衡資產組合，並出售美債以捍衞本幣，因此持倉下降存在一定的被動因素。但也有觀點認為，當前數據更反映出各國在市場動盪期間主動動用儲備資金的需求。

Aegon 資產管理公司首席投資官 Stephen Jones 將這一行為描述為各國在"籌集戰備資金"，他表示，"它們正在提取應急儲備。"

流動性需求為核心驅動

Jefferies 貨幣市場經濟學家 Thomas Simons 則認為，此輪美債收益率飆升核心驅動在於"風險市場的高度不確定性以及對流動性的強烈需求"。他表示，部分市場參與者在清倉風險資產後，為了持有現金不得不進一步出售優質資產，而美國國債正是這類資產。

Simons 補充稱，"市場對外國需求風險的反應極為敏感"。他指出，過去幾年中，外國需求能否持續的信心反覆動搖，曾多次引發美債拋售。但就當前而言，外國投資者需求減少"雖然沒有幫助，但並非主驅動力"。

值得關注的是，美國國債歷來被視為不確定時期的避險資產，但在本月大部分時間裏投資者仍選擇減持——這一異常現象凸顯出通脹預期對傳統避險邏輯的強烈壓制。

此輪拋售並非孤立事件，而是一個更長期結構性轉變的縮影。

近年來，外國官方機構在紐約聯儲託管的美債持倉持續下降，全球儲備管理機構正系統性地降低美元資產敞口。隨着官方持倉比重下降，外國私人投資者在美債市場中的重要性日益上升，成為支撐市場流動性的關鍵力量。

Swiber 表示，近期拋售"印證了一個更宏觀的敍事——外國儲備管理機構和官方賬户正在從美債中多元化配置。"

值得注意的是，分析人士也提醒，部分美債持倉可能已轉移至紐約聯儲以外的其他託管機構，而非直接在市場出售，這意味着實際拋售規模可能低於聯儲數據所呈現的數字。儘管如此，數據所反映出的規模與趨勢仍引發市場廣泛關注。