Global Luxury Winter Quietly Arrives, LVMH's Quarterly Decline Sets Record Since Dotcom Bubble Burst

全球奢侈品行業正經歷新世紀以來最嚴峻的市場考驗。LVMH 股價在今年第一季度重挫 28%，創下互聯網泡沫破裂以來最大單季跌幅，成為今年表現最差的歐洲奢侈品股票，行業整體估值遭到大幅壓縮。

中東地緣局勢持續升温成為此輪拋售的核心導火索。包包、鞋履、腕錶、香水及葡萄酒等品類需求全面走軟，LVMH 旗下路易威登、克里斯汀·迪奧、芬迪、寶格麗、酩悦香檳等數十個品牌均受到波及。

同期，歷峯集團（Richemont）下跌 20%，愛馬仕下滑 25%，奢侈品板塊整體估值較長期歷史均值低出約 15 個百分點。

LVMH 首席執行官 Bernard Arnault 個人財富在過去一個季度蒸發約 554 億美元，為全球 500 位最富有人士中縮水幅度最大者。

LVMH 自身面臨多重隱憂

此輪拋售不僅折射出宏觀層面的不確定性，也暴露了 LVMH 公司層面的多重隱憂。

據瑞銀（UBS）分析師 Zuzanna Pusz 在週二客户報告中指出，LVMH 當前面臨三重壓力：一月份業績指引偏弱、旗下品牌對消費能力相對有限的客羣敞口更大，以及葡萄酒與烈酒業務持續低迷——尤其是軒尼詩（Hennessy）表現疲軟。

上述因素疊加，導致 LVMH 股價目前相對同行出現 20% 的折價，成為行業內估值窪地。

今年第一季度，LVMH 股價 28% 的跌幅超過了新冠疫情期間以及 2008 年金融危機時的單季最大跌幅，但尚未超越 2001 年第三季度 41% 的歷史極值。

地緣衝突壓制板塊估值

奢侈品行業的估值壓縮，在很大程度上源於地緣政治層面的不確定性。

Pusz 在報告中寫道，"全球不確定性上升引發了投資者的顯著焦慮，尤其是那些此前期待今年奢侈品需求終於迎來複蘇的人羣，這推動了整個板塊估值的急劇收縮。"

她指出，中東地緣局勢的演變是驅動奢侈品股票估值下行的主要因素，目前板塊整體估值相較於大盤的長期歷史均值已低出約 15 個百分點。

瑞士私人銀行 Cité Gestion 投資策略主管 John Plassard 對此表示：

"LVMH 已不僅僅是一隻奢侈品股票，它如今是全球信心的晴雨表。問題的核心不在於中東風險敞口本身，而在於它所傳遞的信號：不確定性、財富效應承壓，以及對更廣泛經濟放緩的恐懼。"

分析師：低迷估值或孕育機會

儘管市場情緒低落，部分機構分析師已開始關注估值修復的可能性。

高盛歐洲奢侈品股票籃子（GSXELUXG Index）顯示，該板塊目前似乎已在 2022 年的交易區間附近獲得支撐。

Pusz 表示，儘管行業前景不明朗，她目前尚未從最新渠道調研中發現明確的真實需求放緩跡象，亞洲市場尤為如此。她進一步指出：

"在市場情緒極度悲觀、估值持續低迷的背景下，即便是第一季度業績小幅超預期，也可能帶來不成比例的正面市場反應。從基本面而言，我們持續預期大多數公司將實現環比改善，但選股依然至關重要。歷峯集團和 LVMH 是我們的首選標的。"