Can US Stocks Be Bought at the Bottom? BofA: Sentiment Indicator Far from "Buy" Signal

華爾街對美股的樂觀情緒在 3 月出現鬆動，但尚未達到觸發反向買入信號的程度。

據追風交易台，美銀股票與量化策略師 Victoria Roloff 及 Savita Subramanian 在 4 月 1 日發佈的報告中指出，賣方情緒指標（Sell Side Indicator，SSI）顯示，隨着地緣政治緊張局勢推動標普 500 指數單月下跌 5%，華爾街策略師的平均股票配置建議比例從 56.0% 小幅回落至 55.7%。儘管情緒出現邊際降温，但該指標目前仍更接近"賣出"信號而非"買入"信號，距離觸發反向買入區間仍有相當距離。

這是策略師平均股票配置建議比例逾六個月來首次下調，但降幅僅為 30 個基點，約為去年 4 月關税公告衝擊後降幅的五分之一，顯示情緒調整力度相當温和。當前 SSI 讀數距"賣出"信號閾值僅差 1.9 個百分點，而距"買入"信號閾值則相差 4.4 個百分點，且仍明顯低於歷史市場頂部時期通常超過 59% 的水平。

在基本面層面，美銀維持標普 500 年末目標價 7100 點不變，較當前水平意味着約 9% 的價格回報空間，高於年初時的温和預期。與此同時，美銀經濟學家將 2026 年美國實際 GDP 增速預測從 2.8% 下調至 2.3%，但美銀認為，在經濟前景未出現進一步實質性惡化的前提下，標普 500 每股盈利仍有望實現健康的雙位數增長。

情緒降温但未至"投降"，指標仍偏賣出區間

SSI 是美銀追蹤華爾街賣方策略師在平衡型基金中平均股票配置建議比例的逆向情緒指標。該指標的買入與賣出信號閾值基於滾動 15 年均值的正負一個標準差劃定。當前"賣出"閾值為 57.6%，"買入"閾值為 51.3%，而 3 月最新讀數為 55.7%，處於兩者之間的中性偏高區域。

美銀指出，3 月的回落是六個月來首次下調，觸發因素是地緣政治風險升温導致標普 500 指數創下近一年來最差單月表現。然而，此次調整幅度遠不及市場此前經歷的重大沖擊——去年 4 月關税公告發布後，該指標的降幅約為此次的五倍。這意味着，儘管市場出現明顯波動，華爾街策略師的整體情緒並未發生根本性轉變。

從歷史數據來看，當 SSI 處於"買入"區間時，標普 500 此後 12 個月的平均回報率高達 20.5%，中位數為 19.7%；而處於"賣出"區間時，平均回報率僅為 2.7%，且有 38.9% 的概率出現負回報。當前指標讀數所隱含的標普 500 未來 12 個月價格回報約為 12.5%。

油價上漲拖累 GDP 預測，但對標普 500 盈利影響有限

儘管市場情緒有所降温，美銀認為基本面依然穩健。標普 500 指數 2026 年盈利預期在 3 月上調 2%，推動市場一致預期的同比增速升至 17%。與此同時，標普 500 的遠期市盈率較去年 10 月底的近期高點已下降約 15%，估值壓力有所緩解。

美銀維持標普 500 每股盈利 310 美元的預測，對應同比增速約 13%。報告指出，從當前水平至年末目標價 7100 點，意味着約 9% 的價格回報空間。

美銀經濟學家將 2026 年美國實際 GDP 增速預測從 2.8% 下調至 2.3%，主要原因是油價上漲帶來的經濟拖累。然而，美銀認為這一宏觀逆風對標普 500 整體盈利的衝擊相對有限。

報告解釋稱，能源成本在標普 500 成分股整體運營成本中佔比相對較小，油價上漲主要對特定行業構成壓力，而非對指數整體盈利形成系統性威脅。在經濟前景未出現進一步實質性下調的基準情景下，美銀認為標普 500 每股盈利仍可實現健康的雙位數增長，並維持 310 美元的全年盈利預測。

華爾街長期處於低配股票狀態

SSI 在歷史上是一個可靠的逆向情緒指標，值得注意的是，華爾街策略師在整個 1980 至 1990 年代的牛市期間，以及 2009 至 2020 年的牛市期間，始終建議低配股票。2008 年全球金融危機將該指標推至 60% 至 65% 的傳統平衡型基金股票配置基準區間以下，並於 2012 年觸及 43.9% 的歷史最低點。當前 55.7% 的讀數雖較歷史底部已大幅回升，但仍低於上述傳統基準區間，反映出金融危機後華爾街整體配置風格的結構性轉變。

這説明賣方策略師作為一個羣體，長期處於對股票的系統性低配狀態——這也是這個指標在反向邏輯下為何有效的根本原因。當他們真的開始極度看多，往往意味着上行空間已經被充分定價。目前 55.7% 的讀數，仍然處在金融危機後均值以上、但距離歷史極端樂觀區間還有相當距離的位置。