Leaked OpenAI Equity Structure: Microsoft's $13 Billion Investment Now Worth $228.3 Billion

一份疑似泄露的 OpenAI 股權結構表，將這家 AI 公司內部的利益分配格局首次擺在了公眾面前。

近日，一份據稱來自 OpenAI 的股權結構表（cap table）在網絡上廣泛流傳。據 Celebrity Net Worth 網站 4 月 3 日報道，該文件與 OpenAI 本輪融資消息幾乎同步曝光——OpenAI 剛剛完成 1220 億美元融資，估值達 8520 億美元。報道稱，該文件"看起來是真實的"。

據該文件，OpenAI 前五大股東分別為：微軟（26.79%）、OpenAI 基金會（25.8%）、軟銀（11.66%）、亞馬遜（4.66%）和英偉達（3.47%）。現任及前任員工合計持股約 20%。

微軟"130 億美元投資"已升至"2283 億美元"，軟銀 640 億美元投入目前價值約 993 億美元。

最引人注目的一條：CEO Sam Altman 在股權表中仍然沒有任何股權。

微軟回報最亮眼，軟銀次之，英偉達回報小幅虧損

從投資回報來看，微軟是這張股權表上最大的贏家。

據華爾街引擎（Wall St Engine）在 X 平台援引福布斯的數據，微軟累計投入約 130 億美元，按當前 8520 億美元估值計算，持股價值約為 2283 億美元，賬面回報超過 17 倍。

微軟是 OpenAI 最大的單一股東，CEO 納德拉的總投資承諾約為 130 億美元，分多期投入。其中包括 2019 年的 10 億美元、2023 年 1 月的 100 億美元（已在微軟 10-Q 報告中確認），以及 2024 年追加的 20 億美元。

由孫正義領導的軟銀集團持有 OpenAI 11.66% 的股份，價值 993 億美元。其投資成本為 646 億美元，使其成為除微軟股東之外單筆金額最大的投資。投資回報率為 1.5 倍。

軟銀的持倉構成較為複雜。其中約 5 億美元來自 E 輪融資，300 億美元來自規模龐大的 F 輪融資，約 340 億美元來自 G 輪融資。孫正義曾稱 OpenAI 為 “地球上最重要的公司”。

英偉達的投資回報則"小幅虧損"。英偉達持有 OpenAI 3.47% 的股份，價值 296 億美元，而成本為 301 億美元

OpenAI 基金會持股 25.8%，估值約 2198 億美元，成本為零。分析稱，該基金會持有的 25.80% 股份是股權結構表中最大的懸空資產。它既不能出售，也不能用於槓桿融資。理論上，它的存在是為了確保通用人工智能（AGI）造福全人類。

Sam Altman 至今無股權，IPO 或是轉折點

股權表中另一個廣受關注的細節是：Sam Altman 名下沒有任何 OpenAI 股權。

Celebrity Net Worth 報道對此直接發問："否則他在這裏做什麼？"並指出，一旦 OpenAI 上市，這一情況"幾乎肯定會改變"。

OpenAI 目前據報正計劃於今年或明年初以 1 萬億美元市值上市。

Ashton Kutcher：3000 萬美元變 13 億美元

股權表第 22 行披露了一個頗具話題性的名字：Sound Ventures。

這家風險投資公司持有 OpenAI 0.15% 的股權，投入成本約 3000 萬美元，按當前估值折算約為 13 億美元，回報倍數約 43 倍。

Sound Ventures 的聯合創始人之一，是好萊塢演員 Ashton Kutcher。

需要指出的是，這 13 億美元並非全部歸屬於 Kutcher 個人。Sound Ventures 是一隻基金，存在外部 LP（有限合夥人）和 GP（普通合夥人）的利潤分配結構。

據 Celebrity Net Worth 估算，若以 Kutcher 對該筆投資約 30% 的實際敞口保守計算，其個人持倉約為 4 億美元。加上其他資產，該媒體估計 Kutcher 當前淨資產約為 6 億美元。若 OpenAI 以 1 萬億美元估值上市，其持倉價值將進一步升至約 4.7 億美元。

Sound Ventures 是在 OpenAI 估值約 200 億至 290 億美元時入股，彼時正是 2023 年 AI 熱潮初期。

2023 年 5 月，Sound Ventures 宣佈完成一隻規模 2.4 億美元、專注 AI 領域的基金，且超額認購。

Kutcher 當時的判斷是："人工智能將是繼互聯網之後最重要的技術變革。"

該基金隨後將資金部署至多家 AI 基礎設施公司，包括 Anthropic、StabilityAI 以及 OpenAI。

Celebrity Net Worth 指出，若 Anthropic 等其他押注也跟隨 OpenAI 的軌跡，Kutcher 從該基金獲得的收益"可能輕鬆再增加數億美元"。