OpenAI vs. Anthropic—How Do the Financials of the "Strongest AI" Actually Look?

兩家硅谷最炙手可熱的 AI 獨角獸正競相沖刺年內 IPO，但一份罕見披露的財務數據揭示了同一道難題：訓練 AI 模型的天文級算力成本，正在吞噬兩家公司的盈利空間。

據華爾街日報近期獲得的財務文件，OpenAI 預計 2028 年算力支出將達 1210 億美元，即便屆時營收幾乎翻倍，當年虧損仍將高達 850 億美元——這一數字將超越歷史上幾乎所有上市公司的虧損紀錄。

與此同時，Anthropic 預計支出遠不及 OpenAI，但其最樂觀的預測也同樣反映了算力成本不斷攀升的局面。此外，據彭博週二報道，Anthropic 最新年化收入（Run Rate）已突破 300 億美元，較 2025 年底的 90 億美元大幅躍升。

兩家公司的財務數據共同勾勒出 AI 軍備競賽的現實邏輯：營收高速增長，但訓練成本的膨脹速度同樣驚人，盈利路徑依然漫長。對於有意參與其 IPO 的投資者而言，這份財務圖景既展示了驚人的增長潛力，也清晰標註了風險所在。

營收狂飆，但虧損同樣觸目驚心

OpenAI 與 Anthropic 均預計今年營收將實現翻倍以上增長，企業客户對 AI 工具的加速採用是主要驅動力。

OpenAI 的營收來源涵蓋消費者訂閲、企業服務及新產品（含硬件）；Anthropic 則幾乎全部依賴企業客户，並將通過雲合作伙伴實現的銷售計入營收。

然而，亮眼的營收增速背後是同樣觸目驚心的虧損規模。OpenAI 預計，即便到 2028 年營收大幅增長，當年仍將虧損 850 億美元。該公司要到 2030 年才有望實現整體盈虧平衡，Anthropic 則預計能更早達到這一里程碑。

值得注意的是，兩家公司均採用雙口徑利潤披露方式：剔除"研究用算力"支出後，OpenAI 今年有望實現小幅税前經營利潤，Anthropic 在最樂觀情景下亦然；但一旦將訓練成本納入計算，雙方均深陷虧損。

算力軍備競賽：成本是最大變量

訓練成本的失控是兩家公司財務結構中最核心的壓力來源。每一代模型智能水平的提升，所需的算力投入都遠超上一代，而兩家公司目前均在以前所未有的頻率迭代發佈新模型。

OpenAI 預計 2028 年用於 AI 研究的算力支出將高達 1210 億美元。相比之下，Anthropic 的訓練支出規模較小，但其財務預測同樣呈現出算力成本持續攀升的趨勢。

推理成本（即處理用户查詢所產生的費用）同樣構成重大負擔。目前，推理成本佔兩家公司營收的比例均超過 50%，儘管這一比例預計將隨技術效率提升而逐步下降。ChatGPT 的付費用户僅佔極小比例，意味着大量推理成本無法通過營收覆蓋。

在現金流層面，兩家公司未來數年均將持續大規模消耗現金，IPO 募資被視為維繫業務運轉的關鍵資金來源。

Anthropic 年化收入破 300 億，鎖定算力新盟友

據彭博報道，Anthropic 年化收入已突破 300 億美元，較 2025 年底的 90 億美元增長逾兩倍。目前，每年在 Anthropic 平台上支出超過 100 萬美元的企業客户已超過 1000 家，該數字自今年 2 月以來已翻倍。

為支撐這一增長勢頭，Anthropic 與 Broadcom 及谷歌簽署了重大算力合作協議。根據 Broadcom 週一提交的文件，三方將擴大戰略合作，使 Anthropic 從 2027 年起獲得約 3.5 吉瓦的算力資源。Broadcom 正基於谷歌的張量處理器（TPU）開發芯片，為英偉達提供替代方案，雙方已簽署一份延續至 2031 年的長期供應保障協議。

Anthropic 首席財務官 Krishna Rao 表示，與 Broadcom 及谷歌的合作將幫助公司建立"服務客户羣顯著增長所必需的算力基礎"。消息公佈後，Broadcom 股價盤後一度上漲 3.6%。

此外，為配合兩家公司可能創紀錄的 IPO 融資需求，華爾街正在尋求突破現有規則的限制。銀行家們正遊説主要指數提供商放寬納入標準，納斯達克近期已宣佈將允許新上市公司更快加入其指數，從而獲得更廣泛的資本池支持。OpenAI 方面表示，公司目前優先考慮增長而非利潤，雖然可以削減訓練支出，但預期相關投入將帶來豐厚回報。