US March CPI Rises 3.3% Year-on-Year, Below Expectations; Month-on-Month Up 0.9%, Largest Increase in Nearly Four Years, Gasoline Sees Largest Rise Since 1967

美國通脹在 3 月大幅跳升，與伊朗的戰爭推動汽油價格創下 1967 年以來最大單月漲幅，整體物價壓力顯著升温。

美國勞工統計局週五公佈數據顯示，3 月消費者價格指數（CPI）環比上漲 0.9%，與市場預期一致，為 2022 年 6 月以來最大單月漲幅；同比上漲 3.3%，較 2 月的 2.4% 顯著加速，創 2024 年以來最高水平。汽油價格創 1967 年有記錄以來最大單月漲幅，幾乎獨力支撐本月整體漲幅，貢獻了月度增幅的近四分之三。

剔除食品和能源的核心 CPI 環比僅上漲 0.2%，低於市場預期的 0.3%，為市場帶來些許安慰，短期降息押注有所上升。但經濟學家警告，此輪能源衝擊的二次效應尚未在核心通脹中充分體現，4 月數據面臨進一步走高風險。

通脹數據進一步壓縮美聯儲政策空間。目前美聯儲基準隔夜利率維持在 3.50% 至 3.75% 區間，美聯儲 3 月 17 日至 18 日政策會議紀要顯示，越來越多的決策者傾向於認為可能需要加息，部分經濟學家已認為今年降息的可能性極低。數據公佈後，標普 500 期貨維持漲勢，美元下跌。

3 月核心 CPI 環比上漲 0.2%，低於預期，同比上漲 2.6%，較 2 月的 2.5% 小幅加速。核心服務成本漲幅也略有放緩，數據整體未給政策制定者帶來即時警報。

然而，經濟學家普遍警告，核心通脹尚未充分消化此輪能源衝擊的二次傳導。高價航空燃油將推高機票價格，達美航空已就此發出漲價預警；柴油成本上升將傳導至公路運輸，進而推高各類消費品價格；化肥價格走高預計將最終導致食品雜貨賬單攀升；塑料等工業原材料也面臨上行壓力。美國郵政服務同樣已警告將上調收費標準。

美聯儲追蹤的個人消費支出（PCE）價格指數 2 月份已錄得強勁月度漲幅，市場正密切關注 4 月數據能否驗證二次效應的傳導路徑。

美伊戰爭是本次通脹驟升的直接導火索。全球原油價格因戰爭累計上漲逾 30%，美國全國平均零售汽油價格三年多來首次突破每加侖 4 美元。3 月汽油價格漲幅為 1967 年以來最大單月紀錄，能源分項主導了整體 CPI 的跳升。

柴油價格同步走高，其對經濟的傳導鏈條更為廣泛。與此同時，特朗普政府此前推行的大範圍關税政策仍在向消費端持續傳導，進一步削弱通脹降温勢頭。核心 CPI 與 PCE 通脹均已受到關税轉嫁的推動，部分抵消了租金的通縮趨勢。

特朗普週二以伊朗重開霍爾木茲海峽為條件宣佈為期兩週的停火，但該停火協議看似脆弱。即便停火最終落實，經濟學家亦預計油價壓力在近期內難以快速消退。

通脹持續走強令部分經濟學家確信，美聯儲今年不會降低借貸成本，而美聯儲 3 月會議紀要進一步強化了這一判斷——紀要顯示，越來越多的政策官員認為加息選項或有必要重新擺上枱面。

儘管如此，也有經濟學家認為降息窗口並未完全關閉。若勞動力市場狀況惡化，政策路徑仍存在調整空間。3 月就業數據顯示職位增長強勁反彈，表明當前勞動力市場保持穩定，但若中東衝突曠日持久，油價侵蝕家庭購買力並引發消費收縮，勞動力市場最終可能受到衝擊。部分經濟學家還指出，消費者縮減支出將使部分企業難以順利轉嫁成本，此邏輯或為降息留有一定餘地。

整體而言，當前通脹軌跡已使美聯儲在平衡價格穩定與經濟增長之間的政策空間明顯收窄。特朗普 2024 年贏得大選時承諾壓低物價，而眼下不斷攀升的通脹數據正令這一承諾愈發難以兑現。