The earnings season for U.S. stocks kicks off amid the turmoil of war in the Middle East! The profitability of banks, technology, and consumer sectors is crucial to the fate of the bull market

智通財經 APP 獲悉，全球股票市場投資者們將在未來一週積極尋找證據，判斷美國企業利潤擴張引擎——尤其是佔據標普 500 指數高額權重的華爾街大型銀行、與 AI 密切相關聯的大型科技巨頭以及零售領軍者們的 “利潤超級引擎” 是否依然運轉良好；以及密切關注新一輪中東地緣政治戰爭及其引發的能源成本飆升態勢，是否正在對這種樂觀的企業盈利增長前景構成重大威脅。

第一季度美股財報季將隨着高盛、摩根大通以及美國銀行等華爾街系統重要性的這些大型商業銀行發佈業績報告而拉開帷幕。市場對利潤增長將迎來強勁季度和強勁全年表現的強勁樂觀預期，一直支撐着美國乃至全球股市的看漲前景。在過去一個月中東地緣政治衝突持續發酵以及兩週停火協議令市場狂歡之際，這些預期依然完好無損。

當前美股牛市基調的核心邏輯可謂是 “基本面增長韌性 + 資金面回補” 雙輪驅動。一方面，財報季即將驗證企業盈利引擎是否仍在高速運轉，華爾街分析師們普遍預期顯示，標普 500 一季度盈利預期同比增長約 14%，有望連續六個季度實現兩位數增長，且 2026 年全年盈利增速預期已從 2 月下旬的約 15% 上修至逾 19%，其中美股科技板塊預計貢獻超過 40% 的盈利增長。另一方面，高盛交易部門模型顯示，在過去一個月 CTA 大舉拋售約 480 億美元標普 500 期貨之後，系統性資金正準備轉為淨買家;即便市場橫盤，未來一週潛在買盤也可能達到約 450 億美元，屬於紀錄級別的短線資金回流。

這意味着，下一階段美股上行並不完全依賴 “停火利好” 本身，而是取決於財報能否證明戰爭尚未侵蝕盈利、以及系統性資金是否會把反彈進一步機械化放大。如果華爾街大型銀行們、奈飛、強生、阿斯麥、台積電以及百事等美股上市公司的業績與指引繼續顯示企業利潤、消費和貸款活動並未明顯惡化，那麼市場會把中東衝突更多視為外生噪音，而不是破壞牛市根基的基本面拐點。

反之，一旦上市公司，尤其是科技類公司開始下調未來指引，以及大型商業銀行披露消費放緩、貸款需求轉弱，或者美國企業明顯感受到油價衝擊正侵蝕利潤率，那麼當前這輪由 “盈利樂觀 + 快錢 CTA 主導的資金回補” 支撐的反彈就會迅速失去抓手——這是一種很典型的 “先看盈利再看流動性放大” 的風險資產牛市框架。

近期市場環境改善、波動率回落、標普 500 突破 50 日均線、VIX 回落到 20 附近，這些都在為 CTA、波動率目標基金和部分自主投資者重新加倉創造條件;但這類上漲的脆弱點也很清晰——它高度依賴波動率繼續回落、油價不要重新大幅上衝，以及企業管理層維持樂觀口徑。換句話説，未來幾周美股能否延續反彈，很大程度上取決於兩個問題：盈利預期能否繼續站住上行趨勢，以及系統性買盤能否把 “技術性修復” 升級為 “趨勢性上行”。

美伊最新談判未果，盈利引擎能否托住美股牛市主旋律

美國與伊朗最新一輪談判破裂且油價仍然遠高於衝突前的水平，多重明顯跡象顯示出全球通貨膨脹升温乃至 “滯脹” 預期變得越來越難以忽視，“Higher-for-Longer” 敍事正在令近期因美伊兩週停火前景而愈發清晰與狂熱的股債市場新一輪 “雙牛市” 軌跡預期遭遇重大考驗。

“市場之所以依然如此強韌，美股牛市軌跡仍在積極延續，主要是因為美股市場的盈利預期還在不斷上調。到目前為止，戰爭因素尚未對基本面造成任何負面影響，” 來自 Alpine Macro 的首席股票策略師 Nick Giorgi 表示。“如果你開始真的看到基本面出現某種負面連鎖反應，那麼一切押注都將失效。”

在上週，圍繞地緣政治緊張局勢趨於緩和的樂觀情緒強勁支撐股票市場，此前美國與伊朗達成了一項為期兩週的停火協議，而這項短暫的協議正是在美國總統唐納德·特朗普曾威脅將大幅升級戰爭之後所達成。然而在週末美伊和平協議未能達成且談判暫時宣告結束之後，投資者們當前最關注的無疑是：更長時間維繫在歷史最高位附近的油氣傳統能源成本可能會加劇本已高企的價格壓力，從而徹底粉碎美聯儲降息預期。

上圖為標普 500 指數的年初至今表現。截至上週五美股收盤，標普 500 指數幾乎收復了自美國與以色列在 2 月下旬開始向伊朗發動軍事打擊以來的全部跌幅，在此期間該基準指數跌幅已不到 1%。

但中東地緣政治戰爭仍然處於市場關注力度的前沿動態，預計到本週五美股市場交易截止，市場投資者們仍將對中東局勢的發展保持敏感。

圍繞華爾街大型商業銀行財報提供的經濟觀察窗口，以及美國消費與貸款活動是否走弱、美國科技巨頭們 AI 創收前景與 AI 算力需求前景會否共同呈現炸裂式擴張態勢，油價上漲態勢會否進一步滲透到企業成本和美國通脹，以及 PPI 等後續數據對市場預期的影響，將是本輪財報季市場密切關注的核心焦點。

一些謹慎立場的投資者們則擔憂，如果停火協議被粉碎且中東戰爭持續、能源成本繼續上行，那麼美股財報季中的那些佔據高市值權重公司們的業績指引與展望口徑，是否會成為打破當前樂觀牛市敍事的第一道裂縫。

預計到本週五，美股基準股指標普 500 指數中的成分公司中約有 10% 將公佈第一季度業績，而隨後的幾周將迎來極度密集的財報發佈。除華爾街大型銀行外，本週將公佈重要業績的公司還包括奈飛、強生以及百事可樂公司。

根據 LSEG IBES 截至上週五彙編的華爾街分析師預估，標普 500 指數成分股整體盈利預計將較上年同期大幅增長約 14%。據 Nationwide 首席市場策略師 Mark Hackett 稱，這將是連續六個季度實現兩位數增長，也是自 2011 年以來持續時間最長的一次。

Natixis Investment Managers Solutions 投資組合策略師 Garrett Melson 表示：“在這個財報季來臨之際，門檻某種程度上確實相當高。”

在表面之下，標普 500 的 11 個板塊之間的預期差異非常大。根據 LSEG IBES 的細分數據，權重較大的科技板塊預計將推動盈利增長超過 40%，而醫療保健板塊的盈利則預計將大幅下降 10%。

中東戰火衝擊以及財報季的戰果，將如何影響美股牛市軌跡？

財報中的一個市場關注焦點將是，美股大型上市公司們將如何看待油價飆升所帶來的連鎖影響;油價上漲勢必會提高一系列企業的成本，並擠壓消費者支出。即便在停火協議達成後油價有所回落，美國原油今年以來仍上漲了約 70%。

整體全年業績預期已變得更加樂觀。標普 500 指數成分股 2026 年盈利預計將增長逾 19%，高於 2 月下旬時預計的 15%。

Northwestern Mutual Wealth Management Company 首席投資官 Brent Schutte 表示：“你將看到的是，這些未來盈利預期到底能否站得住腳，還是會被下調。美股公司們的業績指引因此變得極其重要。”

投資者們普遍表示，華爾街大型商業銀行財報將為觀察經濟健康狀況提供一個關鍵窗口，而在中東衝突爆發之前，市場已經對勞動力市場放緩存在一些擔憂。

高盛將於週一公佈業績，美國最大規模商業銀行摩根大通將於週二發佈業績，富國銀行和花旗也將在同一天公佈業績。其他銀行則會在下週晚些時候發佈財報。

Melson 表示，這些大型商業銀行對消費者支出行為以及油價對於消費者預算的最新評論將至關重要。Melson 表示：“他們所觀察到的消費模式，將是市場判斷從消費角度看這種經濟放緩風險究竟有多實質性的關鍵依據。”

Giorgi 表示，在地緣政治背景更加動盪的情況下，他會把關注重點放在有關貸款活動的評論上。“如果銀行們表示，公司正在忽略地緣政治這件事或者地緣政治無顯著影響，它們仍然需要投資，而且仍然在貸款，那將是一個非常積極信號。”

除了下週的財報之外，投資者們還將關注一份有關美國生產者價格的報告，這是一項重要的通脹指標。Schutte 表示，油價衝擊通常需要時間才能逐步滲透到經濟之中，因此如果戰爭持續下去，它帶來的宏觀經濟層面風險將更大。Schutte 表示：“這種局勢持續得越久……它滲透進美國通脹的潛在影響就越大。”

從宏觀經濟與市場策略視角看，下一階段美股上行並不完全依賴 “美伊停火利好” 本身，而是取決於財報能否證明戰爭尚未侵蝕盈利、以及系統性資金是否會把反彈進一步機械化放大。未來幾周美股能否延續牛市主旋律之下的上攻態勢，很大程度上取決於兩個問題：盈利預期能否繼續站穩積極上修風向，以及系統性買盤能否把 “技術性修復” 升級為 “趨勢性上行”。