A Low-Key Battle for Aluminum is Unfolding

倫敦鋁市場正在發出近二十年來最強烈的供應緊張信號。

週一，倫敦金屬交易所（LME）鋁期貨價格攀升至四年新高，與此同時，衡量現貨供應緊張程度的關鍵價差指標急劇擴大——現貨對三個月期貨的升水跳漲 37% 至每噸 91.50 美元，創下 2007 年以來最大逆向市場（Backwardation），顯示交易商正在不惜溢價爭搶現貨供應。

這一市場異動的直接導火索，是特朗普政府宣佈的霍爾木茲海峽封鎖措施於週一上午正式生效，以及海灣地區最大鋁生產商阿聯酋全球鋁業（Emirates Global Aluminum，EGA）宣佈對部分合同啓動不可抗力條款。兩大沖擊疊加，令本已脆弱的全球鋁供應鏈承壓加劇。

雙重衝擊觸發供應危機

據CCTV 國際時訊，美國總統特朗普在搭乘 “空軍一號” 專機抵達馬里蘭州安德魯斯基地後對媒體稱，美軍將於美國東部時間 4 月 13 日上午 10 點、也就是北京時間今晚 10 點對伊朗實施封鎖。與此同時，EGA 在上週末宣佈，由於伊朗導彈和無人機襲擊導致其 Al Taweelah 冶煉廠被迫停產，公司已對部分合同啓動不可抗力條款。據彭博獲得的文件顯示，上述聲明於週六正式發出。

EGA 由阿布扎比穆巴達拉投資公司與迪拜投資公司共同持有，2025 年鑄造金屬銷售量達 283 萬噸，約佔全球鋁產量的 4%。整個中東地區的鋁產量約佔全球供應的 9%。

價差信號：19 年來最極端的供應擠壓

LME 鋁市場前端曲線的劇烈變動，是當前供應壓力最直觀的體現。

現貨對三個月期貨的價差從上週五的每噸 66.70 美元跳升 37% 至 91.50 美元，創 2007 年以來最大逆向市場。在正常市場狀態（Contango）下，遠期價格應高於現貨價格，以覆蓋倉儲和資金成本；而當前的大幅 Backwardation 意味着交易商寧願支付高額溢價也要立即獲得現貨，折射出市場對即期供應極度匱乏的判斷。

這一價差水平上一次出現，是在 2007 年全球大宗商品超級週期的頂峯時期。當前的前端擠壓（Front-end Squeeze）表明，市場流動性已極為脆弱，持有實物庫存的便利收益急劇攀升，但即便如此仍難以填補供應缺口。

年內漲幅已達 18%，分析師警示供應衝擊烈度

倫鋁週一漲逾 2% 至 3577 美元/噸，延續了年初以來由戰爭風險和供應憂慮驅動的工業金屬整體漲勢——鋁價年內累計漲幅已約達 18%。

高盛大宗商品分析師 James McGeoch 本月早些時候在致客户報告中表示："很難想象還有比這更大的金屬供應衝擊。市場此前對局勢走向有較高預期，但昨日的初步反應是迴避不確定性，若歷史可以借鑑，這種態度應會被新的多頭頭寸所取代。"

當前局勢表明，隨着中東地緣風險持續發酵，鋁市場的供應緊張格局短期內難以緩解，交易商和工業用户面臨的成本壓力仍將持續上升。