美股軟件股，開始反攻了？

智通財經 APP 獲悉，在經歷了長達數月的持續低迷與歷史性估值壓縮後，美國軟件板塊本週迎來強勢反彈。市場在 “AI 顛覆一切” 的極端悲觀敍事與 “基本面被錯殺” 的逆向投資邏輯之間展開激烈博弈。追蹤軟件行業的 iShares 擴展科技軟件行業 ETF(IGV.US) 在過去兩個交易日累計上漲 6.4%，甲骨文 (ORCL.US) 股價更是飆升 18%，微軟 (MSFT.US) 與 Palantir Technologies(PLTR.US) 亦錄得 6% 的漲幅。

反彈背景：估值壓縮至極值，從 “AI 滅世論” 到恐慌定價

此次反彈是在軟件板塊經歷劇烈回調的背景下展開的。IGV ETF 在上週五剛剛收於 2023 年 11 月以來的最低點，年內累計跌幅一度達到 25%。即便經歷了本週的修復性上漲，甲骨文 2026 年年內至今仍下跌 16%，微軟年內 19% 的跌幅更是使其與特斯拉並列成為 “七大科技巨頭” 中表現最差的成分股。

此前的持續拋售源於市場對 AI 原生企業 (如 Anthropic、OpenAI) 顛覆傳統軟件商業模式的深度憂慮。投資者擔心 AI 將永久性削弱企業軟件定價權、營收增長和利潤率，進而侵蝕行業長期以來的高估值溢價。然而，這種顛覆性風險更多地體現在市場情緒而非公司財務數據上。而且，由於之前的拋售，估值已被大幅拉低，一些投資者看到了重新買入的機會。

Manulife John Hancock Investments 聯席首席投資策略師 Emily Roland 對此評論稱：“人工智能將摧毀所有軟件公司這種想法，我認為有點難以接受，或者至少為時尚早。” Roland 進一步指出，恐慌情緒已在很大程度上超越了基本面現實，市場拋售行為存在過度反應。

從估值角度看，過度恐慌已導致軟件股估值跌至歷史罕見低位。行業數據顯示，IGV 所追蹤的標普北美擴展技術軟件指數預期市盈率約為 21 倍，不僅遠低於 7 月份近 40 倍的高點，也顯著低於其 34 倍的十年平均水平。具體到個股，賽富時 (CRM.US) 市盈率已不足 13 倍 (十年均值 45 倍)，Adobe(ADBE.US) 市盈率跌破 10 倍 (十年均值 30 倍)，兩者均已接近歷史估值底部區域。

技術面與基本面共振：抄底資金的邏輯支撐

推動資金回流的不僅是便宜的估值，還有盈利預期的邊際改善。行業研究數據顯示，華爾街分析師近期已悄然上調軟件板塊預期，預計 2027 年軟件和服務公司利潤增速將達 16.5%，較 2 月底 15.7% 的預測有所上修，營收預期亦呈現相似上修軌跡。

“軟件行業的基本面並非全是壞事，” 管理着超過 10 億美元家族財富的 Defiant Capital Group 首席投資官 Jonathan Dane 表示。但所有這些股票 “都被歸入了同樣的顛覆性變革敍事之中”。他補充説，雖然他預計該行業波動性會更大，“但微軟和甲骨文正變得越來越有吸引力”。

技術面信號同樣為反彈提供了依據。LPL Financial 首席技術策略師 Adam Turnquist 指出，標普北美科技軟件指數在 1600 點附近獲得了關鍵支撐。Turnquist 分析稱：“軟件行業雖仍處於下行趨勢中，在確認觸底前需修復技術性損傷，但動能與成交量趨勢的改善表明，拋售壓力可能正在邊際減弱。” 若指數能有效突破 1908 點阻力位，技術形態上將形成雙底突破格局。

市場情緒風向標也出現逆轉。著名投資者、因做空次貸危機聞名的邁克爾·伯裏週一公開力薦其持有的軟件公司組合，包括 Veeva Systems(VEEV.US)、Autodesk(ADSK.US) 以及 Adobe(ADBE.US)。值得注意的是，Adobe 年內跌幅已達 33%，被視為 AI 顛覆風險的典型代表。

上週，資深策略師埃德·亞德尼 (Ed Yardeni) 也表示，美股科技股在從去年的歷史高點回落後，已經回到了對願意進行長期投資的投資者來説具有吸引力的水平。資管巨頭 Blue Line Capital 負責人 Bill Baruch 也強調軟件股遭遇 “錯殺”，ServiceNow(NOW.US)、甲骨文、微軟等標的具備吸引力，已動用半數現金儲備加倉軟件板塊。

此外，華爾街投行通過研報發表看漲觀點。高盛策略師 Peter Oppenheimer 明確指出科技板塊回調構成 “價值機會”，並列證全球科技股遠期 PEG 比率已跌破 1，滾動 PEG 指標處於 2005 年以來低位，分析師對 2026 及 2027 年盈利預期持續上修，高淨資產收益率亦支撐當前估值水平。

富國銀行也認為信息技術股估值已達誘人水平的投資者。富國銀行投資研究所已將該板塊的評級從 “中性” 調整為 “看好”，理由是該板塊表現遜於標普 500 指數，且人工智能的廣泛應用支撐了其穩健的發展前景。

謹慎之聲猶存：辨別 “堅韌樹木” 與 “殭屍灌木”

儘管多頭髮起反攻，但面對 AI 技術指數級迭代的不確定性，部分機構投資者仍持觀望態度。誠然，鑑於軟件行業面臨的諸多挑戰，例如營收增長放緩以及人工智能的飛速發展 (每一次更新似乎都預示着能力的飛躍)，許多投資者對逢低買入軟件股票持謹慎態度。換句話説，一家今天看起來安全或價格低廉的公司，明天可能就會變成問題。

管理逾 10 億美元家族財富的 Defiant Capital Group 首席投資官 Jonathan Dane 承認估值吸引力正在增加，但也警示了系統性風險：“軟件行業基本面並非全盤皆墨，但幾乎所有相關股票均被歸入了同一種顛覆性變革的敍事框架之中。” 他補充稱，相對更看好微軟和甲骨文這類兼具基礎設施屬性的公司。

Hirtle Callaghan & Co.首席投資官 Brad Conger 則表現出更明顯的猶豫：“我們偏好估值低廉的資產，通常軟件板塊會吸引我們。但在這方面花費時間越多，不確定性反而越強，我並不執着於精準找到底部。”

對於後市演化，GQG Partners 投資組合經理 Brian Kersmanc 用 “森林大火” 進行了生動比喻。該公司管理資產規模約 1625 億美元。Kersmanc 表示：“每個人都必須經歷陣痛才能完成行業出清。市場可能存在一批殭屍軟件公司。這就像一場森林大火，會燒掉灌木叢。最終，我們將能夠看清哪些樹木最為堅韌。”