Pimco Makes Major Purchase of Blue Owl Dollar Bonds, Says Private Credit 'Not a Systemic Risk'!

私募信貸行業正面臨多重壓力，但頭部機構的入場舉動正在釋放信心信號。

據彭博報道，太平洋投資管理公司（Pimco）買入了藍貓資本旗下私募信貸基金 Blue Owl Capital（OBDC）本週一發行的全部 4 億美元債券。與此同時，高盛旗下私募信貸基金週二也完成了 7.5 億美元的債券發行。

Pimco 首席投資官 Daniel Ivascyn 週三表示，私募信貸不構成系統性風險，並預計隨着流動性壓力加劇，市場將出現更多拋售機會，為資產負債表充裕的投資者創造入場良機。

上述交易發生在私募信貸行業深陷輿論風波之際。受人工智能衝擊軟件公司估值的擔憂、基金贖回需求創紀錄攀升以及透明度存疑等因素影響，同類基金債券利差近幾周已擴大至多年高位。藍貓、Ares Management、Apollo Global 及 KKR 均已對旗下私募信貸基金的贖回請求設置上限。

獨家包攬全部 4 億美元債券，定價溢價凸顯私募信貸融資壓力

據彭博報道，Pimco 此次獨家承接了藍貓資本旗下私募信貸基金 OBDC 發行的全部 4 億美元債券，承銷商為摩根士丹利。不過，Pimco 是否打算長期持有仍是未知數——Trace 數據顯示，債券發行後已有至少一筆逾 500 萬美元的二級市場交易。

從定價看，OBDC 此次債券到期日為 2028 年 9 月，發行收益率 6.5%，較同期限美債高出約 2.7 個百分點。據彭博測算，此次發行收益率較 OBDC 存量債務溢價約 0.2 個百分點，即所謂的 “新發行讓步”，遠高於今年企業債市場平均 0.04 個百分點的新發讓步水平。

對比之下，高盛私募信貸基金同日發行的五年期債券新發讓步僅為 0.08 個百分點，較初始指導價收窄約 0.3 個百分點，獲穆迪評級 Baa3。而 OBDC 債券獲穆迪評級 Baa2、標普評級 BBB-，均為投資級最低檔。

Pimco：私募信貸無系統性風險，流動性壓力將催生入場機會

儘管 Pimco 出手買入，但其對私募信貸的整體立場依然審慎。總裁 Christian Stracke 上月表示，部分為應對贖回壓力而出售的貸款質量堪憂，Pimco 選擇迴避這類資產。

不過，首席投資官 Daniel Ivascyn 週三在倫敦明確表態，私募信貸不存在系統性風險。“我們看到的是失望情緒，是低於預期的回報，而非系統性風險，”他説。

Ivascyn 同時預判，流動性壓力將在年內持續推動更多資產出售，“對於擁有新鮮資產負債表的投資者——包括 Pimco——將構成絕佳機會”。他透露，Pimco 已參與相關交易，並預計今年晚些時候還會出現更多被迫賣家。相關交易的吸引力在於更有利的投資人保護條款和更低的獲取成本。

華爾街：私募信貸非系統性炸彈，但壓力短期難解

Pimco 並非唯一持此判斷的機構。摩根大通首席執行官 Jamie Dimon 在分析師電話會上被問及私募信貸是否具有系統性風險時直言：“我認為不具系統性。”

高盛多資產策略師 Lotfi Karoui 在同一場合表示，即便經濟下行導致違約率上升，演變為金融穩定威脅的門檻依然很高。他指出，當前環境與 2008 年截然不同，彼時高槓杆及資產負債錯配放大了衝擊。“私募信貸作為資產類別並非槓桿資產類別，” 他説，“借款人因金融困境惡化而引發全面系統性衝擊的風險，在我看來極低。”

Ares Management 首席執行官當天早些時候亦表示，私募信貸違約相對可控，行業壓力主要源於流動性和利率層面，而非信用層面。

目前，整個私募信貸行業管理規模約 3.5 萬億美元，估值透明度不足與流動性錯配仍是市場關注的核心矛盾。頭部機構的表態與入場舉動或有助於穩定市場情緒，但贖回壓力能否在年內實質緩解，仍有待觀察。