Goldman Sachs Files for Bitcoin Covered Call ETF, Wall Street Accelerates Crypto Asset Taming

繼摩根士丹利和貝萊德集團之後，高盛也申請比特幣 ETF。

本週，高盛集團的資產管理部門已向美國證券交易委員會（SEC）提交了，設立 “高盛比特幣備兑期權 ETF” 的申請文件，標誌着該行首次直接進軍加密貨幣投資領域。

這隻產品，將通過出售與比特幣掛鈎的期權來收取權利金，以定期收益換取投資者在比特幣大幅上漲時的部分盈利空間。

這一設計旨在吸引那些對加密資產價格波動心存顧慮、卻又不願完全錯失潛在回報的保守型投資者。該產品是高盛資產管理部門首次直接涉足加密投資領域，招募説明書尚未披露管理費率。

此次申請進一步印證了華爾街機構將加密資產納入主流投資組合的戰略意圖。摩根士丹利、貝萊德等機構此前已相繼佈局相關產品，高盛的加入意味着傳統金融業對加密資產的整合繼續提速。

與此同時，高盛首席執行官 David Solomon 今年 2 月公開承認個人持有比特幣，這位曾長期對加密貨幣持懷疑態度的華爾街掌門人的轉變，本身便是市場的一個風向標。

理解這隻 ETF 的核心，首先需要釐清"備兑期權"（covered call，也稱備兑看漲期權）這一機制。

備兑期權策略的基本邏輯是：基金持有某一資產（此處為比特幣敞口），同時出售該資產的看漲期權，並從買方手中收取權利。

出售期權意味着，一旦比特幣價格大幅上漲並超過約定的行權價，基金須將超額收益讓渡給期權買方，自身的上行回報因此受到封頂。

作為補償，基金每期穩定獲得權利金收入，並將其分配給 ETF 份額持有人，形成類似"利息"的定期現金流。

簡而言之，這是一種以"放棄部分漲幅"換取"鎖定定期收益"的策略，特別適合不看好資產短期大漲、但希望持續獲得回報的投資者。

高盛此次申請的產品，正是將這一成熟的股票市場工具移植到比特幣領域，基金將出售與比特幣掛鈎 ETF 產品相關的期權，收取的權利金即為投資者的月度收益來源。

這一產品結構並非高盛首創，其邏輯與機制均借鑑自已在股票市場蓬勃發展的期權收益 ETF 品類。

在美國 14 萬億美元的 ETF 市場中，期權收益類產品在疫情後迎來爆發式增長。

據 Strategas Research 數據，該類別目前已積累逾 1800 億美元資產，是衍生品 ETF 中規模最大的細分類別。

其中，摩根大通於 2020 年推出的股票備兑期權 ETF（代碼 JEPI）是重要催化劑，該產品目前資產規模達 450 億美元，並催生了大量效仿者。

據 Strategas 數據，2025 年期權收益類 ETF 的資金淨流入已達約 700 億美元，較上年翻倍。

Strategas 首席 ETF 策略師 Todd Sohn 表示，與傳統指數基金不同，這類產品通過 ETF 結構將多層期權交易打包為一站式、持續產生現金流的投資工具，相較傳統股息 ETF，可在更低波動率下提供更高收益。

Sohn 説：

如果價格回報承壓，投資者希望從資產中儘可能多地榨取回報。

在加密資產領域，貝萊德已於今年 1 月提交類似產品的申請，Roundhill 則自 2024 年起便運營相關產品。高盛的入局進一步充實了這一細分賽道的機構陣容。

這一產品設計的意義，在某種程度上頗具諷刺色彩。

比特幣長期以來遭到傳統投資者詬病的核心原因之一，正是其不產生任何收益，沒有股息，沒有利息，只有價格本身的漲跌。而華爾街如今正在用衍生品工程，為這一"零收益"資產人工製造現金流。

NovaDius 財富管理公司總裁 Nate Geraci 將這類產品比作"帶輔助輪的比特幣"，認為其兼具入門門檻低與品牌調性的雙重優勢。他説：

備兑期權收益策略是逐步涉足比特幣的簡便方式，就像有輔助輪的比特幣，但又帶着一種精緻感，這符合高盛的品牌氣質。

Nate Geraci 補充稱，他不會對高盛最終推出完整的現貨比特幣 ETF 感到意外。

TMX VettaFi 的 Jane Edmondson 則表示，高盛進入備兑期權收益領域"進一步強化了數字資產敞口的合法性"。

然而，這一策略的保護能力存在明顯侷限。比特幣自去年 10 月觸及歷史高點以來，價格已累計下跌約 40%，足以提醒投資者其波動幅度之劇烈。

在資產可能大幅雙向波動的市場環境下，期權權利金所提供的緩衝，未必足以抵禦一輪嚴重的下行行情，權利金收益在牛市中以犧牲漲幅為代價，在熊市中又難以充分對沖跌幅。