CTA Epic Short Covering in US Stocks: $86 Billion Purchased in One Week, Another $70 Billion Expected Next Week

量化趋势追踪基金（CTA）正以历史罕见的速度重返美股市场，成为近期美股反弹的核心驱动力。

据高盛策略师 Brian Garrett 的最新分析，过去五个交易日 CTA 的美股买入规模高达 860 亿美元，位列史上前五，堪称"史上最大规模买入之一"。

更值得关注的是，高盛期货策略师的模型显示，即便市场走势持平，该群体在未来五个交易日仍将追加约 700 亿美元的买入。与此同时，标普 500 指数看涨期权偏斜度已大幅走高，显示机构资金正加速跟进。

历史回测数据显示，在 CTA 需求加速的类似情形下，标普 500 指数短期内往往出现震荡整理，但中期表现强劲——1 个月平均回报约为 +2.19%，3 个月平均回报约为 +8.18%。Garrett 指出，"股票选股年鉴"暗示短期或有消化压力，但中期走势偏强。

空头回补引爆买入潮

此轮 CTA 大规模买入的导火索，是 4 月初风险资产的趋势逆转。据此前报道，CTA 在 3 月 29 日市场低点附近积累了大量空头头寸，随后遭遇历史性逼空行情，被迫大规模回补。

高盛的 Brian Garrett 指出，自 4 月初风险资产触底反弹以来，CTA 及系统性策略的需求格局已有充分记录，且在各类市场情景下，该群体均维持"买入"状态。这意味着无论市场涨跌，模型驱动的买入指令仍将持续执行。

过去一周全球股票买入速度之快，在历史上排名前五。860 亿美元的单周买入量，不仅体现了空头回补的规模，也反映出趋势信号翻转后系统性资金的集中入场。

未来五日：700 亿"被动"买盘待入场

高盛期货策略师的模型预测，在未来五个交易日内，CTA 群体将在"走势持平"的基准情景下再度买入约 700 亿美元。这一数字尤为关键——它意味着即便市场缺乏新的利好催化剂，系统性买盘也将持续为市场提供支撑。

Garrett 特别指出，CTA 通常采用 VWAP（成交量加权平均价格）方式执行买入，这一特点在近期市场中已有直观体现——在缺乏重大新闻的交易日，标普 500 指数仍呈现出持续、稳定的缓慢上涨态势，正是 CTA 机械式买入的典型印记。

这种"无论涨跌均为买家"的系统性特征，意味着短期内市场下行风险受到一定程度的缓冲，但也需警惕一旦趋势信号再度翻转时可能引发的反向冲击。

历史先例：短期震荡，中期向好

高盛回溯了三个 CTA 需求加速的历史案例，以评估当前情形下的市场前景。

2019 年 9 月 16 日，标普 500 指数在此后 2 周和 1 个月内分别下跌 0.71% 和 0.28%，但 3 个月后上涨 6.46%；2023 年 11 月 17 日，指数在此后 2 周、1 个月和 3 个月内分别上涨 1.79%、4.54% 和 10.89%；2024 年 8 月 26 日，指数在 2 周内下跌 2.60%，但 1 个月和 3 个月后分别上涨 2.29% 和 7.21%。

综合三个案例，1 个月平均回报约为 +2.19%，3 个月平均回报约为 +8.18%。Garrett 据此得出结论：CTA 需求加速后，短期内市场存在消化压力，但中期表现历史上均较为强劲。

除 CTA 外，更广泛的机构资金也开始入场。高盛数据显示，标普 500 看涨期权偏斜度已随风险资产的反弹同步大幅走高，表明市场参与者正积极布局上行敞口，并非仅有散户或系统性策略在推动本轮行情。

看涨期权偏斜度的走强，通常被视为机构投资者对后市持乐观预期的信号，也意味着市场情绪已从此前的防御转向进攻。这一变化与 CTA 的大规模买入形成共振，进一步强化了近期美股的反弹动能。