Retail and Solar Demand Drive China's Silver Imports to Record High

中國 3 月白銀進口量刷新歷史紀錄，零售投資者的搶購熱情與光伏行業的集中備貨共同推動進口量遠超季節性均值。分析人士警告，這一爆發式增長難以持續。

據中國海關數據，中國 3 月進口白銀約 836 噸，是過去 10 年 3 月均值約 306 噸的近三倍。

此輪進口激增由兩股需求疊加驅動：散户投資者大量購入小規格銀條作為高價黃金的替代品，以及光伏製造商在 4 月 1 日出口退税取消前集中搶先備貨。

國內銀價在旺盛需求推動下大幅高於國際基準價格，促使全球各地交易商將白銀運往中國套利，中國香港是主要中轉通道。

爆發式進口難以為繼

然而，進口勢頭已面臨多重降温因素。

零售端，金銀價格已從 1 月創下的歷史高位回落，伊朗戰爭引發的能源危機加劇了市場對通脹的擔憂，拖累了零收益貴金屬的表現，零售端跟風買入的動能也隨之減弱。

工業端，光伏行業消耗全球約五分之一的年供應量，且產能高度集中於中國。但這一需求支柱同樣承壓，政策表態將控制光伏行業產能過剩。

與此同時，白銀價格仍處於相對高位，可能促使行業轉向以更廉價的基礎金屬替代白銀。

深圳金瑞期貨分析師吳子傑表示，"爆發式進口肯定不會持續"，未來進口流量將回歸正常水平。他指出，鑑於中國是全球最大白銀生產國，白銀供需並不存在長期失衡的基礎。