Breakfast | Software stocks led the market decline overnight, Intel surged 20% after hours

市場概述

美伊局勢重回緊張，三大美股指回落，標普和納指跌離紀錄高位；軟件股領跌大盤，大訂單受中東戰事影響的ServiceNow 跌近 18%，拖累軟件股，Salesforce 跌近 9%、領跌道指，微軟跌近 4%；上調今年資本支出預期的特斯拉跌超 3%；一季度營收放緩的 IBM 跌超 8%；芯片指數漲近 2%，連漲 17 日、再創最長連漲紀錄，季度業績和指引強勁的德州儀器漲 19%，一季度營收和二季度指引均優於預期的英特爾盤後一度漲超 20%；一季度利潤高於預期的諾基亞歐股漲超 6%。

伊朗據稱啓動首都防空系統攔截 “敵對” 目標，美債收益率盤中拉昇至一週高位；美元指數加速上漲、創近兩週新高，離岸人民幣一度逼近 6.84、再創逾一週新低；比特幣一度逼近 7.7 萬美元、較日高跌超 2%。

大宗商品中，上述伊朗的消息傳出後，原油盤中拉漲，刷新日高、漲超 5%，收漲超 3%，布油收創逾兩週新高；黃金刷新日低、跌超 1%。

亞洲時段，創業板跌近 1%，算力硬件齊跌、中際旭創盤中市值破萬億，有色金屬普跌，恆科指大跌 2%，科網股普遍下挫。

要聞

中國

普華永道同意就虛假財報向恒大股東賠償 10 億港元，另遭罰款 3 億港元及停業 6 個月。

姚順雨首次交卷，騰訊混元 3 Preview 大模型發佈，總參數 2950 億、激活 210 億，重點強化 Agent 與 Coding 能力。

海外

特朗普下令擊沉任何在霍爾木茲海峽佈雷船隻，稱已 “徹底封鎖” 海峽，直至伊朗願達成協議，他有的是時間、“不着急”，但伊朗 “在倒計時”，想同伊達成 “永久協議”，不會考慮對伊動用核武，黎以停火將延長三週。

伊媒稱伊朗啓動德黑蘭防空系統攔截 “敵對目標”，旨在應對小型無人機，以色列否認空襲。以媒稱伊議長辭去談判團隊職務；巴基斯坦稱美伊談判陷僵局，伊外交部：談判重心已從核問題轉為徹底停戰。伊央行：首筆霍爾木茲海峽通行費以 “現金外匯” 形式入賬。

美國 4 月製造業 PMI 初值創近四年新高，囤貨驅動難掩需求疲軟，通脹反彈令美聯儲陷入兩難。

OpenAI發佈最強模型 GPT-5.5超越 Claude，爭奪企業級付費市場。Anthropic二級市場估值飆升至 1 萬億美元超越 OpenAI。

AI 驅動英特爾Q2 指引超預期，盤後一度漲超 20%；SAPQ1 雲業務營收超預期增長 19%，美股盤後一度漲超 10%；諾基亞AI 雲業務爆發，Q1 經營利潤大增 54%，股價創十六年來新高。

市場收報

歐美股市：標普 500 跌 0.41%，報 7108.40 點，道指跌 0.36%，報 49310.32 點，納指跌 0.89%，報 24438.504 點。歐洲 STOXX 600 指數漲 0.05%，報 614.20 點。

A 股：上證指數收跌 0.32%，報 4093.25 點。深證成指收跌 0.88%，報 15043.45 點。創業板指收跌 0.87%，報 3720.25 點。

債市：到債市尾盤，美國十年期國債收益率約為 4.32%，日內升約 2 個基點；兩年期美債收益率約為 3.83%，日內升約 3 個基點。

商品：WTI 6 月原油期貨收漲 3.11%，報 95.85 美元/桶。布倫特 6 月原油期貨收漲 3.1%，報 105.07 美元/桶。COMEX 6 月黃金期貨收跌 0.61%，報 4724 美元/盎司。COMEX 5 月白銀期貨收跌 3.15%，報 75.504 美元/盎司。LME 期銅收跌約 0.6%，報 13356 美元/噸。LME 期鋁收漲約 0.2%，報 3620 美元/噸。LME 期鎳收漲約 1.5%，報 18737 美元/噸。

要聞詳情

全球重磅

中國

普華永道同意就虛假財報向恒大股東賠償 10 億港元，另遭罰款 3 億港元及停業 6 個月。香港證監會與普華永道達成協議，普華永道將就恒大 2019 年及 2020 年的虛假財務報表向合資格獨立少數股東賠償 10 億港元，這筆賠償被視為開創歷史先河。香港會財局對普華永道處以 3 億港元罰款及六個月執業限制，對其兩名前合夥人各罰款 500 萬港元。

姚順雨首次交卷！騰訊混元 3 Preview 大模型發佈。騰訊混元發佈並開源 Hy3 preview 模型，總參數 2950 億、激活 210 億，主打高性價比與實用性，重點強化 Agent 與 Coding 能力，在 SWE-Bench、Terminal-Bench 等代碼與搜索智能體評測中表現突出，並在 ClawEval 等任務中具備競爭力。

中際旭創市值破萬億——站在光裏的蘇州，贏麻了！中際旭創從蘇州起步，其核心業績幾乎全部來自全資子公司蘇州旭創，後者貢獻了母公司超 95% 的營收。近一年來，蘇州芯片概念股漲幅前十名平均高達 152.9%。從光芯片到 PCB 板，蘇州已形成覆蓋 AI 算力全產業鏈的產業集羣，“半小時供應鏈圈” 成為其獨有競爭力。

新易盛 Q1 營收翻番，突破 80 億元關口，淨利潤 27.8 億元，同比增長 76.8%。新易盛 Q1 實現營業收入 83.38 億元，同比增長 105.76%；歸母淨利潤 27.80 億元，同比增長 76.80%；扣非歸母淨利潤 27.68 億元，同比增長 76.44%。影響利潤率的最大變量來自財務費用：一季度財務費用 5.22 億元，主要系匯兑損失增加；同時，公司計提的資產減值損失 0.83 億元，同比擴大。兩項因素疊加，拖累淨利率表現。

中微半導 Q1 營收同比增長 57.47%，淨利潤增 48.89%，出貨量突破 12 億顆。中微半導體 2026 年一季度營收增長近六成，歸屬於上市公司股東的淨利潤 5124.84 萬元，同比增長 48.89%。受上游晶圓產能緊張驅動，公司一季度出貨量約 12 億顆，同比增長約 38%，產品售價同步上漲，帶動毛利率升至 38%。

AI 需求引爆高端 PCB，深南電路 Q1 營收同增 38%，淨利增 73% 至 8.5 億元。深南電路一季度營收 65.96 億元，同比增長 37.90%；歸母淨利潤 8.50 億元，同比增長 73.01%，AI 算力拉動高端 PCB 需求是主要驅動力。扣非淨利潤與歸母淨利潤近乎持平，主業盈利紮實。經營活動現金流淨額同比下滑 59.62%，系產能擴張中採購及薪酬支出大幅上升。資本開支顯著加速，新工廠建設有序推進，籌資活動為擴產提供支撐。

海外

特朗普稱已 “徹底封鎖” 霍爾木茲海峽，直至伊朗願達成協議，下令擊沉任何在海峽佈雷船隻，伊朗據稱啓動德黑蘭防空系統攔截 “敵對目標”、以否認空襲。

特朗普再次強調自己在結束對伊朗戰事上沒有壓力、不急於同伊朗達成協議，並表示想達成 “最好”、“永久” 的協議。被問及是否會考慮對伊朗動用核武器，特朗普回答 “不會”，並稱美國即便不發動核打擊，也已將伊朗 “徹底摧毀”。

• 以媒稱伊朗議長辭去談判團隊職務，消息傳出後，美股跌幅擴大，納指跌超 1%。德黑蘭防空系統啓動的消息傳出後，原油刷新日高，漲超 5%。伊媒後稱啓動防空系統旨在應對小型無人機。
• 據伊媒，伊朗針對美及其盟友潛在軍事行動制定反擊方案。巴基斯坦外交官稱美伊談判 “陷入僵局”。以防長威脅伊朗：準備好重啓戰事，就等美國 “開綠燈”。伊外交部：談判重心已從核問題轉為徹底停戰。
• 伊領導層集體否認內鬥分裂，最高領袖稱民眾團結已令敵方分裂。伊媒：過去兩天有 4 艘伊朗油輪突破美軍封鎖。伊司法總監：美國不敢靠近霍爾木茲，伊艦隊在海峽嚴陣以待。伊央行：首筆霍爾木茲海峽通行費以 “現金外匯” 形式入賬。

美軍 “布什” 號航母駛近中東，特朗普稱他有的是時間，但伊朗 “在倒計時”。報道稱，“布什” 號航母打擊羣總計 5000 多名官兵，“布什” 號很可能將接替 “福特” 號。交接期間，預計美軍將在中東地區形成 “布什” 號、“福特” 號、“林肯” 號三航母部署態勢。特朗普週四再度否認他急於結束對伊朗戰事。

• 特朗普稱黎以停火將延長三週。特朗普在其社交媒體表示，以色列與黎巴嫩之間的停火協議將延長三週。
• “安全不是免費的”！伊朗收到首筆霍爾木茲通行費，美軍稱攔截兩艘伊方超級油輪。伊朗議會副議長稱，首筆霍爾木茲海峽通行費收入已匯入中央銀行賬户。伊朗對過境船隻收費的安排可追溯至停火協議達成之初。據央視 4 月 8 日報道，4 月初達成的為期兩週停火安排包含允許伊朗和阿曼對過境船隻收取通行費，伊朗所籌資金將用於戰後重建。
• 上週伊媒報道顯示伊朗遭 “數字斬首”：對方導彈落地前，境內大量美國牌路由器死機，網絡癱瘓使雷達失聯，指揮鏈路中斷，部隊瞬間 “失明”。據報道，伊朗的網絡實驗室將近期公佈更多證據和信息，表明相關設備製造企業與美以政府存在技術合作。此前美媒點名思科、微軟、谷歌、亞馬遜、IBM 和 AI 頭部企業 Palantir 向美以提供技術支持。
• 伊朗戰事風險不減，特朗普政府或出手再壓油價，報道稱擬延長瓊斯法 “船禁” 豁免。報道稱，最早可能本週五宣佈，延長《瓊斯法案》的暫停實施期，目前不清楚延長多久和涵蓋的商品範圍。

51 票反對，限制特朗普戰爭權力議案第五次被參議院否決，民主黨：將繼續推動每週投票，直到共和黨人幡然醒悟。參議院少數黨領袖舒默表示：“特朗普越是遲遲不讓美國擺脱這場戰爭，美國深陷泥潭的程度就越深，他自己也會越難脱身。”

美國 4 月製造業 PMI 初值創近四年新高，囤貨驅動難掩需求疲軟，通脹反彈令美聯儲陷入兩難。美國 4 月綜合 PMI 初值升至 52，創三個月新高，經濟温和增長。製造業 PMI 錄得 54，增長部分源於關税驅動的預防性囤貨，非真實需求；服務業 PMI 升至 51.3，但仍處低位，需求疲軟。商品與服務價格漲幅創 2022 年 7 月以來最大，通脹壓力加劇。經濟學家 Williamson 警告，在增長乏力、通脹上行的背景下，美聯儲降息門檻顯著抬高。

超越 Claude，OpenAI 發佈最強模型 GPT-5.5，爭奪企業級付費市場。GPT-5.5 在編程、科研與知識工作領域測試中全面超越 Claude 和 Gemini，且以與前代相當的推理延遲實現更高智能。工程師實測直言"像在與更高層次智慧生物協作"。GPT-5.5 週四面向 ChatGPT 及編程工具 Codex 的付費用户開放。

Altman 最新萬字長談：很多人都用錯 AI 了，算力不是成本，而是利潤中心！Altman 和總裁 Greg 罕見同台，指出很多人都用錯 AI 了，他們停留在刷文章瞭解 AI，沒有真正用 AI 把想法變成現實。明確 OpenAI 核心商業邏輯是 “算力非成本而是利潤中心”，靠賺取算力差價實現無限擴張。戰略上，公司果斷停掉 Sora，全面押注 “代理（Agent）” 與 “個人 AGI”。

超越 OpenAI，Anthropic 二級市場估值飆升至 1 萬億美元。Anthropic 在私募二級市場的估值已突破 1 萬億美元，一舉超越估值 8800 億美元的 OpenAI。受營收激增及 Claude Code 熱度驅動，市場出現極度供需失衡，賣家要價甚至攀升至 1.15 萬億美元。Anthropic 股份已成 “一籌難求” 的身份標誌，折射出 AI 賽道狂熱的情緒博弈。

AI 驅動英特爾 Q2 指引超預期，盤後一度漲超 20%，市場押注 CPU 需求增長。英特爾一季報與二季度指引全面超預期，一季度營收同比增長 7% 至 136 億美元，預期 124 億美元；二季度指引營收達 138 億至 148 億美元，中值 143 億美元，預期 130 億美元。一季度數據中心部門營收 51 億美元，超預期大增 22%。CEO 直言客户需求巨大，聚焦全力擴產。

• 英特爾電話會：2026 年芯片製造設備方面的開支將同比增長 25%。

SAP Q1 雲業務營收超預期增長 19%，美股盤後一度漲超 10%。德國企業軟件巨頭 SAP 公佈，第一季度雲業務營收為 59.6 億歐元（約合 70 億美元），略高於分析師平均預期 59 億歐元。公司維持全年雲收入指引 255 億至 262 億歐元不變。

諾基亞華麗轉身：AI 雲業務爆發，Q1 經營利潤大增 54%，股價創十六年來新高。諾基亞一季度可比經營利潤同比大增至 2.81 億歐元，主要由 AI 和雲客户需求爆發驅動，相關訂單單季突破 10 億歐元、銷售額增長 49%。公司同時上調全年及中期增長預期，預計 AI 與雲市場未來年均增速達 27%，並帶動網絡基礎設施業務加速擴張。在 AI 數據中心投資浪潮推動下，諾基亞正從傳統電信設備商轉型為關鍵網絡基礎設施提供商。

研報精選

油價不斷上漲 “預警”，但為何美股無動於衷？油價因伊朗局勢劇烈震盪，美股卻逆勢刷新歷史新高——這場罕見"脱鈎"背後，是強勁財報季與期權結構共同撐起的"紙面繁榮"。然而市場廣度已跌至互聯網泡沫以來最窄，VIX 重返 20 上方，整個漲勢建立在 “衝突終將化解” 的單一假設上。一旦停火破裂，這座沙堡將轟然倒塌。

沃什會帶來 “降息 + 縮表” 嗎。廣發宏觀陳嘉荔認為，沃什最可能推動 “可見但無害” 的機構性改革，如削減 FOMC 發佈會、取消點陣圖。縮表節奏預計緩慢，短期內難有實質新 QT 計劃。相較於縮表，降息概率更大。當前美國經濟結構性分化顯著，AI 產業高增，但傳統部門就業與盈利持續承壓，美聯儲無法忽視雙重目標壓力。

SaaS 末日降臨？高盛調研 40 家公司後高呼：這可能是一場更大的增長敍事。高盛認為，軟件公司正在將商業模式從銷售功能和席位轉向銷售"勞動力或生產力單元"，這意味着它們將得以切入規模遠超傳統軟件預算的勞動力預算市場，從而顯著擴大整體可尋址市場（TAM）。與此同時，價值正在從前沿大模型實驗室向軟件應用層和運行時層重新分配，這一結構性轉變對 SaaS 股票的長期估值邏輯構成正面支撐。

台積電 “喊貴”，ASML 應聲下挫，分析師忙 “滅火”。分析師普遍認為，台積電的態度並不意外，且不應被過度解讀為 ASML 長期需求前景的警示信號。ASML 在光刻設備領域的壟斷地位依然穩固，而英特爾和三星對高數值孔徑極 EUV 的態度則明顯更為積極。

國內宏觀

中辦、國辦印發《碳達峯碳中和綜合評價考核辦法》：制定 “十五五” 碳達峯行動方案，實現煤炭消費總量和石油消費總量達峯。“十五五” 時期，國家發改革委應當會同有關部門圍繞如期實現 2030 年前碳達峯目標，制定 “十五五” 碳達峯行動方案，確保實現 2030 年碳排放強度比 2005 年降低 65% 以上、2030 年非化石能源消費佔比達到 25% 等目標，實現煤炭消費總量和石油消費總量達峯，合理控制煤電裝機規模和發電量，力爭年度新增清潔能源電量逐步覆蓋全社會新增用電量。

國內公司

寧德時代：25 萬以上電車用磷酸鐵鋰電池是變相減配！寧德時代 CTO 高煥在超級科技日上表示，25 萬元以上電動車使用磷酸鐵鋰電池屬於 “變相減配”，認為其因能量密度低導致 “堆重” 續航，嚴重損害車輛能耗與操控。公司為此推出第三代麒麟電池，通過高能量密度實現千公里續航且大幅減重。

歌爾股份 Q1 營收同比增長 14%，受匯兑損失拖累，淨利同增 7%。

欣旺達 Q1 營收同增 31%，受匯兑損失拖累，歸母淨利同比下滑 70%。

中國電信 Q1 營收、淨利雙雙下滑，智能收入同比增長近四成，AI 與雲業務成新引擎。

演員開始被批量淘汰，但他們的臉連一天工資都不值。AI 讓明星真只 “靠臉” 賺錢，路人臉卻被 “白嫖” 餵給 AI 做視頻？愛奇藝推出 “AI 藝人庫” 引發演員集體抗議，張若昀、於和偉等工作室緊急發聲否認授權。從好萊塢大罷工到國內 AI 短劇替代真人拍攝，成本與效率驅動下，二三線演員面臨被 AI 全面替代的危機。更嚴重的是，普通人的肖像也被盜用於爆款短劇，維權艱難。監管雖已介入，但 AI 肖像權的邊界仍模糊不清。

海外宏觀

中選臨近，特朗普卻不關心經濟，共和黨有點慌！特朗普最近將注意力轉向凱旋門構想、白宮 UFC 格鬥賽、明星八卦與文化宗教話題，鮮少回應民生關切。民主黨趁勢重新主打經濟議題，共和黨內部則出現焦慮與 “出走” 跡象，目前已有 38 名共和黨眾議員宣佈不尋求連任，而民主黨僅有 23 人。

“瘋王” 特朗普、“瘋狂的戰爭” 與 “癲狂的市場”。一個被幕僚請出戰情室的 “瘋王” 總統，打了一場以小時反轉的無解戰爭，製造出連主流媒體都看不懂的失控市場。而最新披露的內幕，讓我們真正看清楚，這種 “瘋狂與失控” 究竟從何而來，又會把局勢導向何方。

海外公司

特斯拉正式進入 “燒錢基建期”！特斯拉此輪資本支出擴張涵蓋製造產能、能源、汽車及半導體多個領域，同時大力投入算力及下一代物理 AI 基礎設施。大摩將特斯拉 2026 年資本支出預測上修至 261 億美元（高於特斯拉給出的 250 億美元指引），全年自由現金流預測從負 84 億美元進一步下調至負 116 億美元。

報道：SpaceX 計劃自產 GPU，並警告將面臨 “大量資本支出”。SpaceX 披露，正計劃自主生產 GPU 以強化 AI 基礎設施，應對芯片供應不確定性。這一雄心勃勃的 “Terafab” 項目旨在實現從設計到製造的全鏈條自主化，但也預示着極高的技術門檻與資本支出。

今日要聞前瞻

美國 4 月密歇根大學消費者信心和通脹預期。

日本 3 月 CPI。

寶潔公佈財報。

<全文完>