Vanke Q1 Revenue Falls Nearly 24% Year-on-Year, Net Loss Narrows Slightly to RMB 5.95 Billion | Financial Report Insights

萬科 A 29 日披露 2026 年第一季度報告，業績延續深度承壓態勢。

報告期內，公司實現營業收入 289.3 億元，同比大幅下降 23.9%；歸屬於上市公司股東的淨虧損為 59.5 億元，較上年同期虧損 62.5 億元略有收窄，同比減虧約 4.7%。這是萬科連續多個季度錄得虧損，房地產開發業務的持續拖累仍是核心癥結所在。

從積極信號來看，整體毛利率回升至 9.1%，同比提升 3 個百分點，顯示成本管控初見成效。與此同時，經營活動現金淨流出從上年同期的 57.9 億元大幅收窄至 21.6 億元，改善幅度達 62.7%，表明公司在壓縮經營支出方面取得了一定進展。

然而，房地產開發主業的頹勢依然觸目驚心。一季度合同銷售金額僅 167.7 億元，同比暴跌 53.8%；結算收入 145.7 億元，同比下滑 36.1%。與此同時，資產負債率仍高達 77.1%，有息負債合計 3,560.5 億元，債務壓力依然沉重。

營收下降 23.9%，開發業務拖累全局

一季度萬科營業總收入 289.3 億元，同比下降 23.9%，其中房地產開發業務貢獻收入 145.7 億元，同比下降 36.1%，是拖累整體營收的最主要因素。相比之下，經營服務業務表現相對穩健，貢獻收入 124.8 億元，同比小幅增長 1.7%，成為業績的重要"壓艙石"。

從利潤表細節來看，營業外支出同比激增 139.5% 至 6.6 億元，主要系滯納金增加所致，反映出公司在債務償付方面的持續壓力。所得税費用則出現異常跳升，從上年同期的税收收益 3.2 億元轉為本期支出 11.1 億元，原因在於集團整體虧損的同時，部分子公司仍產生應税利潤，疊加遞延所得税資產轉回，進一步侵蝕了利潤空間。

銷售大幅下滑，去化壓力持續高企

房地產開發業務的銷售數據令市場擔憂。一季度萬科實現合同銷售面積 140.1 萬平方米，合同銷售金額 167.7 億元，同比分別下降 42.2% 和 53.8%，降幅之大遠超行業整體水平。

截至一季度末，萬科合併報表範圍內仍有 1,053.3 萬平方米的已售資源未竣工結算，對應合同金額 1,072 億元，這一龐大的待結算資源池既是未來收入的潛在來源，也意味着公司需要持續投入資金完成交付。

一季度新開工及復工計容面積 69.2 萬平方米，僅完成全年計劃的 22.6%；竣工計容面積 98.3 萬平方米，完成全年計劃的 13.2%，整體開工和竣工節奏偏慢，或與資金緊張及市場需求不振有關。值得一提的是，一季度如期交付 30 個項目共 7,600 套房屋，其中 32.1% 實現提前 30 天交付，"保交樓"執行力尚屬穩定。

經營服務業務：多點開花，成為亮點

在開發業務深度承壓之際，萬科旗下多元經營服務板塊展現出較強韌性，成為支撐公司基本盤的重要力量。

物業服務方面，萬物雲依託 AI 不動產管理大腦"靈石"持續擴張，已從住宅場景延伸至產業園區、城市街區等多元空間，並在一季度中標廣州中醫藥大學順德醫院、廈門大學附屬第一醫院等超大型項目，科技賦能戰略初顯成效。

租賃住宅方面，一季度實現營業收入 7.24 億元，截至 3 月末共運營管理 25.1 萬間長租公寓，整體出租率穩定在 93.7%。在租合同租期提升至 366 天，較上年同期延長 51 天，客户粘性持續增強。

商業開發與運營方面，一季度實現營業收入 20.8 億元（含非並表），同比增長 7.3%，印力管理的商業項目整體出租率達 93.1%。通過"發發季"等品牌活動，一季度客流同店同比提升 6.8%，銷售額同店同比提升 6.1%。

物流倉儲方面，一季度實現營業收入 10.9 億元，同比增長 9.8%，其中冷鏈業務收入 6.4 億元，同比大增 28%；服務收入 4.1 億元，同比增長 38%，冷鏈 TOP30 客户收入規模同比增長 59%，增長勢頭強勁。

債務重壓之下，融資成本持續壓降

截至報告期末，萬科持有貨幣資金 604.9 億元，有息負債合計 3,560.5 億元，資產負債率 77.1%，債務結構依然高度緊張。流動負債合計 5,571 億元，其中一年內到期的非流動負債高達 1,366.8 億元，短期償債壓力不容小覷。

在債務管理方面，萬科一季度繼續獲得金融機構支持，整體存量融資綜合成本降至 2.88%，較上年末進一步下降 14 個基點，境內存量融資綜合成本更低至 2.62%。大股東深鐵集團本年度截至披露日累計新增提供股東借款 27.3 億元，融資綜合成本僅 2.34%，並同意對原約定一季度應償付的股東借款本息 2.74 億元予以展期，為公司提供了關鍵流動性支撐。

此外，"22 萬科 MTN004""22 萬科 MTN005""23 萬科 MTN001"三筆中期票據及"H1 萬科 02"一筆公司債券的展期議案已獲債券持有人會議表決通過，短期流動性風險得到一定程度的緩釋。

現金流改善，資產處置穩步推進

現金流層面出現積極變化。一季度經營活動現金淨流出 21.6 億元，較上年同期淨流出 57.9 億元大幅收窄 62.7%，主要得益於經營支出的有效壓縮。籌資活動現金淨流出 40 億元，同比減少約 58.9%，償債規模較上年同期明顯下降。

資產處置方面，萬科一季度完成廣州雲城停車場資產包處置，交易金額 8,700 萬元，實現非核心資產的有序退出。此外，青島李滄區石牛山項目通過"收儲、調規、再出讓"模式將商業地塊盤活為住宅用地，上海鑫耀中城項目通過推進自持租賃住房限制鬆綁實現資產提效 2.4 億元，存量資源盤活工作正在多線推進。

股權結構穩定，深鐵集團持續護航

股東結構方面，深鐵集團持股比例 27.18%，持股數量 32.4 億股，仍為第一大股東，國資背景為萬科提供了重要的信用背書。深圳地鐵 2025 年虧損約 371.97 億元，對萬科股份的長期股權投資確認投資虧損。

截至報告期末，公司總股本為 119.3 億股，其中 A 股 97.2 億股，H 股 22.1 億股，股權結構保持穩定，無重大變化。