Coinbase Q1 Revenue Plunges 31%, Turns to Loss as Sluggish Crypto Market Drags Down Performance | Financial News

加密貨幣交易所 Coinbase 一季度業績大幅承壓，營收與盈利雙雙低於預期。

5 月 7 日美股盤後，Coinbase 公佈一季度營收同比下滑 31% 至 14.1 億美元，超出市場預期跌幅，繼上季度下降 20% 後延續頹勢。

計入加密持倉及投資的未實現虧損後，公司淨虧損達 3.94 億美元，合每股虧損 1.47 美元，而去年同期淨利潤為 6600 萬美元。

核心交易業務是本季最大拖累。Coinbase 一季度現貨交易量為 2020 億美元，同比下降 50%。不過，財報也並非全線走弱。穩定幣和衍生品成為少數亮點：

• USDC 相關穩定幣收入同比增長 11% 至 3.05 億美元。
• 機構交易收入反而同比增長 37% 至 1.36 億美元，主要受益於 Deribit 並錶帶來的衍生品收入貢獻。

公司稱，去年底推出 “Everything Exchange” 後，一季度衍生品、預測市場和去中心化交易均出現強勁增長。財報公佈後，Coinbase 股價在盤後交易中跌約 4.7%，今年 12 月以來累計跌幅已逾 15%。

Coinbase 最核心的交易業務明顯受加密市場降温拖累。一季度平台交易量 2020 億美元，較去年同期的 4010 億美元幾乎腰斬。

公司解釋稱，全球加密現貨市場交易量同比下降 44%，疊加市場環境轉弱，直接壓低平台交易活躍度。分客户看：

• 消費者交易量：360 億美元，同比下降 54%；
• 機構交易量：1660 億美元，同比下降 48%。

由於消費者交易費率顯著高於機構客户，消費者交易量下滑對收入的殺傷力更大。消費者交易收入從去年同期的 10.96 億美元降至 5.67 億美元，同比下降 48%，是交易收入下滑的主要來源。

從交易資產結構看，比特幣重新成為交易主軸。

一季度比特幣佔交易量比例升至 40%，去年同期為 27%；以太坊佔比升至 19%，去年同期為 11%；XRP 佔比降至 9%，USDT 佔比從 13% 大幅降至 2%。這意味着交易活動更加集中於主流資產，長尾資產和部分穩定幣交易熱度下降。

平台資產規模方面，截至 3 月底，Coinbase 平台資產為 2944 億美元，低於去年同期的 3275 億美元。

公司稱，主要原因是多數加密資產價格下跌帶來約 674 億美元資產價值減少，但比特幣等資產單位數量增長抵消了部分影響。

一季度 Coinbase 交易收入為 7.56 億美元，同比下降 40%，但內部結構出現明顯分化。

消費者交易收入為 5.67 億美元，同比下降 48%，主要受現貨交易量下滑拖累。機構交易收入則從去年同期 9889 萬美元增至 1.36 億美元，同比增長 37%。

機構業務的逆勢增長並不是來自現貨，而是來自衍生品。Coinbase 披露，衍生品交易貢獻帶來約 6850 萬美元增量收入，主要源於 2025 年 8 月完成的 Deribit 收購。

Deribit 是一家加密衍生品交易所，Coinbase 當時以約 43 億美元總對價收購，其中現金 7.21 億美元，股票 35.73 億美元。

Deribit 交易形成約 28.19 億美元商譽和 13.9 億美元可識別無形資產。隨着並表，Coinbase 的機構衍生品能力增強，但同時帶來更高攤銷和整合成本。

衍生品業務擴張還體現在抵押品規模上。截至一季度末，公司衍生品相關客户抵押的加密資產公允價值為 3.33 億美元，較去年底的 2740 萬美元顯著上升，顯示衍生品交易活動確實放量。

訂閲與服務收入一季度為 5.84 億美元，同比下降 14%。其中，穩定幣收入表現最好，為 3.05 億美元，同比增長 11%。穩定幣收入增長主要來自兩個因素：

• Coinbase 產品內客户持有 USDC 平均餘額上升，貢獻約 6420 萬美元增量；
• 平台外 USDC 平均餘額上升，貢獻約 2320 萬美元增量。

但這部分增長被利率下降顯著抵消。公司稱，平均利率下降 67 個基點，對穩定幣收入造成 5750 萬美元負面影響。

此外，公司本季調整了部分穩定幣收入列報方式：企業支付穩定幣餘額產生的收入，從 “穩定幣收入” 重分類至 “企業利息及其他收入”，不影響總收入。去年同期相關重分類金額為 2350 萬美元。

穩定幣業務還有一個值得關注的集中度問題。財報顯示，一名交易對手貢獻了 Coinbase 一季度總收入的 23%，去年同期為 15%。

公司未在該處點名，但考慮穩定幣收入模式，市場通常會關注其與 Circle 及 USDC 生態之間的收入依賴關係。

面對市場下行壓力，Coinbase 已着手削減成本並調整戰略重心。

首席執行官 Brian Armstrong 本週二宣佈，公司將裁減約 700 名員工，並將留任員工的技能培養集中於人工智能領域，同時精簡管理層級。公司預計此次重組將產生最高 6000 萬美元的費用。

Owen Lau 同時提示，若加密市場進一步惡化，Coinbase 不排除再度裁員的可能性。Haas 對此回應稱：

我們無法預測未來，但作為上市公司，我們始終會做對公司最有利的事。

競爭格局的變化同樣不容忽視。摩根士丹利近期宣佈在其 E*Trade 平台推出加密貨幣交易服務，且定價更具競爭力，傳統金融機構的入局有望對 Coinbase 的交易手續費收入形成壓制。

對此，首席財務官 Alesia Haas 表示：

我們一直預判交易費用將走向商品化。我們也進行過費率實驗，目前來看客户對價格並不敏感。