Intel Surges 214% in Six Weeks; Shorts Lose Over $10 Billion but Remain Stubborn as Wall Street Warns of 34% Pullback Potential

英特爾股價自 3 月底以來累計飆升逾兩倍，在創造市場奇蹟的同時，也將空頭推入鉅虧困境——但這並未阻止他們繼續押注股價回落。

據 S3 Partners 數據，英特爾股價自 3 月 30 日低點至今已上漲 214%，市值增加逾 4400 億美元，空頭賬面虧損超過 120 億美元。儘管如此，英特爾的空頭倉位佔流通股比例仍接近 52 周高位。上週，英特爾股價單週大漲 25%，創下 2000 年 1 月以來最佳單週表現，週一繼續攀升再創歷史新高。

此輪漲勢的最新催化劑，是英特爾與蘋果公司就芯片代工達成初步協議的報道。自 4 月初以來，英特爾已成為標普 500 指數中表現最強的個股，漲幅甚至超過同期強勢股 Sandisk Corp.。與此同時，分析師對英特爾 2026 年調整後每股收益的預期在過去一個月內已翻逾一倍。

空頭逆勢加倉，豪賭動能見頂

儘管賬面虧損持續擴大，空頭並未撤退。S3 Partners 數據顯示，英特爾空頭倉位佔流通股比例仍維持在近一年高位附近。

S3 Partners 董事總經理 Matthew Unterman 表示，"英特爾現在幾乎是動能交易的標杆。動能在某個時刻終將停滯。"

然而，逆勢做空的代價極為高昂。AdvisorShares Ranger Equity Bear ETF 聯席管理人 Brad Lamensdorf 警告稱，"試圖在動能股中判斷頂部根本不現實，根本無法控制風險。與價格趨勢對抗的空頭會損失大量超額收益，短期內也難以維持穩健的投資組合。"

做空情緒同樣蔓延至其他芯片股。S3 數據顯示，費城半導體指數中自 3 月底以來漲幅位居第二、第三的美光科技和超威半導體，空頭倉位也出現上升。費城半導體指數自 4 月初以來累計上漲近 60%，14 日相對強弱指數近期觸及 2011 年以來最高水平，顯示整個板塊已嚴重超買。

基本面改善提供支撐，但估值已至極端

英特爾此輪上漲並非純粹由動能驅動，基本面亦有實質性改善。美國政府去年夏天入股英特爾，AI 芯片巨頭英偉達隨後於 9 月跟進 50 億美元投資。今年 3 月，英特爾宣佈其新款至強芯片被用於英偉達的某款系統，股價隨之大漲。數週前，管理層發佈的銷售預測大幅超出華爾街預期，進一步提振市場信心。

然而，基本面的改善並未緩解估值層面的壓力。英特爾目前是標普 500 指數中估值最高的十隻股票之一，也是市場上最貴的芯片股。其股價對應未來 12 個月預期市盈率超過 100 倍，不僅是歷史最高水平，也約為其 10 年均值的五倍。相比之下，英偉達的遠期市盈率約為 24 倍。

Grizzle Investment Management 投資組合經理 Thomas George 持有英特爾股票，他表示，"如果增長加速，這一高昂的估值倍數可能會迅速變得合理。如果 AI 帶來更高效率，使用者將增多，需求也將隨之上升。"

華爾街目標價暗示大幅下行空間

儘管市場情緒高漲，華爾街整體對英特爾股票並不樂觀。

據彭博彙總數據，53 位跟蹤英特爾的分析師中，僅 17 位給出買入評級，3 位給出賣出評級。分析師平均目標價約為 85 美元，較週一收盤價隱含約 34% 的下行空間，是費城半導體指數成分股中預期回報最弱的個股。

George 認為，未來 12 個月內，英特爾等高動能股出現大幅回調的概率不低，跌幅或達 30%。但他同時指出，股價動能與基本面的雙重支撐，使得把握回調時機極為困難。

"企業將 AI 視為生死攸關的戰略，不會停止投入和建設，"他説，"作為空頭，你無法站在這股力量面前。"