Hotter Than Expected! US April CPI Rises 3.8% Year-on-Year, Hitting a Three-Year High; Core CPI Inflation Widens to 2.8%

伊朗戰爭衝擊正通過能源、機票及運輸成本向價格體系滲透，內存芯片成本因” AI 競賽” 持續升温而出現失控式上漲，此外 BLS 對去年 10 月因政府停擺所造成的租金與住房數據扭曲進行了一次性修正，也對本期數據構成技術層面的擾動。

戰爭衝擊與內存成本上漲雙重疊加，美國通脹壓力重燃，進一步擠壓美聯儲年內降息空間。

據美國勞工統計局（BLS）週二公佈的數據，4 月消費者價格指數（CPI）同比上漲 3.8%，高於市場預期的 3.7%，創 2023 年 5 月以來最高紀錄。

環比漲幅為 0.6%，與預期持平，但較前值 0.9% 有所回落。伊朗戰爭推動汽油價格持續攀升，是本輪通脹提速的主要驅動力。

剔除食品和能源的核心 CPI 同比上漲 2.8%，超出預期的 2.7%，並創下 2025 年 9 月以來的最高水平；核心 CPI 環比上漲 0.4%，同樣高於預期的 0.3% 及前值 0.2%。

本次數據超預期的背後，疊加了多重因素：伊朗戰爭衝擊正通過能源、機票及運輸成本向價格體系滲透，內存芯片成本因"AI 競賽"持續升温而出現失控式上漲，此外 BLS 對去年 10 月因政府停擺所造成的租金與住房數據扭曲進行了一次性修正，也對本期數據構成技術層面的擾動。

值得關注的是，儘管通脹數據走熱，股市目前並未出現明顯反應，但債市的走勢或許已在隱隱預示更大的風險。

能源衝擊主導漲勢，食品與服務業受波及

伊朗戰爭是本輪通脹加速的核心驅動力。汽油價格連續兩個月大幅攀升，成為拉高整體 CPI 的最主要分項。據彭博數據，從短期年化角度看，能源分項貢獻尤為突出。

戰爭引發的能源價格上漲正通過多條路徑向更廣泛的消費領域傳導。

機票是最典型的案例之一：4 月機票價格環比上漲 2.8%，原因是航空公司在航空燃料成本飆升的背景下上調票價和行李費，並削減運力；酒店價格環比上漲 2.8%，創 2024 年以來最大月度漲幅；剔除能源和住房的整體服務成本環比上漲 0.5%。

食品價格同樣出現明顯上行。經濟學家指出，化肥價格上漲預計將進一步推高雜貨賬單，而高企的油價也將通過運輸成本上升渠道向更多商品和服務蔓延。

4 月核心 CPI 走高，部分源於一次性統計因素。住房成本環比上漲 0.6%，創逾兩年來最大單月漲幅，但這在很大程度上受到 2025 年政府停擺遺留影響的扭曲。

勞工統計局的租金數據基於每六個月滾動採集的樣本。由於去年政府停擺期間無法正常採集數據，相關單元的價格在去年 10 月被維持不變。當這批單元在今年 4 月重新計價時，一次性捕捉了約一年的價格漲幅，使得當月租金環比漲幅看起來約為正常水平的兩倍。

核心商品價格（剔除食品和能源）則整體持平，新車價格下滑提供了對沖。

在關税敏感度較高的分項中，服裝和玩具價格漲幅較 3 月有所收窄；二手車價格持平。市場此前持續關注零售商是否已完成特朗普關税成本的轉嫁，當前數據尚未顯示出明顯的集中傳導跡象，但能源價格若持續高位，下半年商品通脹再度抬頭的風險不容忽視。

儘管 4 月數據整體偏熱，但市場對於此輪通脹反彈的持續性仍存在分歧。從近期油價走勢來看，隨着油價趨於穩定乃至小幅回落，能源分項對 CPI 的衝擊或已接近峯值。

市場目前的焦點集中於核心通脹能否在能源衝擊之外維持温和態勢。3 月核心 CPI 曾低於預期，顯示戰爭影響尚未廣泛滲透至核心價格體系。4 月核心數據雖超預期，但部分因素具有一次性特徵，投資者傾向於"穿越"短期能源驅動的價格壓力，將視線集中於核心端的中期走勢。

債券市場已對通脹前景發出更為審慎的信號，而股市對於 70 年代式通脹重演的擔憂反應相對剋制。消費者信心則已跌至低谷，持續的價格上行壓力對消費支出的潛在抑制效應，將是衡量經濟前景的關鍵變量。