Breakfast | US Stocks Under Pressure, Chip Stocks Lead Decline!

市場概述

美 CPI 通脹超預期升温，美股承壓，標普納指跌落紀錄高位，道指驚險三連漲；芯片指數收跌 3%，高通跌超 10%，英特爾跌近 7%，閃迪跌超 6%，但英偉達盤中跌超 2% 後轉漲、再創收盤歷史新高；軟件股普跌，Salesforce 跌超 3%，披露進軍代理式 AI 相關重組計劃的GitLab 跌約 10%；被 eBay 拒絕收購要約的遊戲驛站跌 3.5%；一季度營收超預期增長的京東漲超 3%。

英首相在位前景存疑、財政風險增加，30 年期英債收益率盤中升超 10 個基點、創 1998 年來新高，英鎊盤中創本月內新低。美 CPI 後，30 年期美債收益率重上 5.0% 關口。

美元指數兩連漲至一週高位，美國 CPI 公佈後漲幅擴大；日元兩連跌、但盤中曾短暫跳漲、疑似日本干預前兆；離岸人民幣一度漲至 6.79、逼近三年高位，後曾轉跌；比特幣盤中跌破 8 萬美元、較日高跌超 2%。

美伊僵局持續，原油連日盤中大漲，原油三連漲、收創一週新高，盤中美油漲近 5%、布油漲超 4%；期金盤中跌近 2%，連續兩日收跌至一週低位，期銀收盤終結五連漲、一度跌近 3%，但此後轉漲超 1%。受基金買盤推動，倫銅和紐銅繼續齊創收盤新高。

亞洲時段，滬指縮量調整，電力逆勢拉昇，中際旭創成 “千元股”，恆科指跌近 1%，科網股多數調整。

要聞

中國

白宮公佈名單，16 位美國商界領袖將隨特朗普訪華，黃仁勳因未獲邀缺席。

京東Q1 營收同比增近 5%優於預期，調整後 EBITDA 利潤同比降 14% 仍遠強於預期，外賣業務虧損環比大幅收窄。

泡泡瑪特Q1 收入預增 75% 至 80%，歐美市場增長放緩，中國線上渠道預增 150%。

宇樹發佈全球首款量產版載人變形機甲 GD01，起售 390 萬元，CEO 親自試駕。

海外

伊朗戰事衝擊下，美國通脹意外 “滾燙”，4 月 CPI 同比漲 3.8% 創近三年新高，核心 CPI 漲幅擴大至 2.8%。“新美聯儲通訊社”評 4 月 CPI：降息不再是 2026 年故事，沃什麻煩了。

美國上訴法院暫停針對特朗普 10% 全球關税的反對判決，關税將繼續徵收。

美參議院確認沃什出任美聯儲理事，美聯儲主席確認投票最早週三完成。

伊朗稱與美談判先決條件是結束戰事並解除封鎖，特朗普：不急於解決與伊衝突，將飛機上考慮止戰紅線，阻止伊朗擁有核武 “只是時間問題”；美防長：停火協議依然有效；美國防部官員：對伊戰事花費升至 290 億美元。英國將向霍爾木茲海峽多國護航行動派遣戰機及軍艦。伊拉克和巴基斯坦據稱已分別同伊朗簽訂協議以運輸能源。

中東 “影子戰爭” 升温：阿聯酋之後沙特也被曝秘密襲擊伊朗；科威特稱伊朗企圖 “武裝滲透” 波斯灣戰略島嶼，雙方交火，已逮捕四人，伊朗回應：科方説法“毫無依據”，巡邏船 “導航故障” 誤入科領海。

韓國“AI 全民紅利” 提議引發股市一度重挫 5%，官員急澄清：不是企業暴利税。

印度將金銀進口關税大幅上調一倍多至 15%，抑制進口以提振盧比。

OpenAI狂砸 40 億美元下場搶 FDE，軟件工程師的盡頭原來是駐場。

報道：Anthropic尋求 300 億美元融資，估值逼近萬億；Anthropic 推出逾十款法律 AI 工具，覆蓋合同審查到司法備考。

市場收報

歐美股市：標普 500 跌 0.16%，報 7400.96 點；道指漲 0.11%，報 49760.56 點；納指跌 0.71%，報 26088.203 點。歐洲 STOXX 600 指數跌 1.01%，報 606.63 點。

A 股：上證指數跌 0.25%，報 4214.49 點。深證成指跌 0.47%，報 15824.92 點。創業板指漲 0.15%，報 3934.88 點。

債市：到債市尾盤，美國十年期國債收益率約為 4.46%，日內升約 5 個基點；兩年期美債收益率約為 3.99%，日內升約 4 個基點。

商品：WTI 6 月原油期貨收漲 4.19%，報 102.18 美元/桶。布倫特 7 月原油期貨收漲 3.42%，報 107.77 美元/桶。COMEX 5 月黃金期貨收跌 0.87%，報 4677.6 美元/盎司。COMEX 5 月白銀期貨收跌 0.42%，報 85.13 美元/盎司。COMEX 5 月期銅收漲 1.11%，報 6.485 美元/磅。LME 期銅收漲近 0.6%，報 14021 美元/噸。

全球重磅

中國

據央視，白宮公佈名單，16 位美國商界領袖將隨特朗普訪華。央視稱，據多家美媒報道，總共將有 16 位美國商界代表來到北京，他們代表的美國企業涵蓋科技、金融、航空和農業等多個領域。

• 在科技領域，訪華美企代表包括特斯拉 CEO 馬斯克、蘋果 CEO 庫克，以及高通、美光等半導體企業的負責人；在金融領域，訪華美企負責人來自花旗、高盛、黑石等華爾街巨頭；此外，波音公司和嘉吉公司分別代表了航空和農業領域。
• 報道稱馬斯克、庫克、貝萊德、美光 CEO 等將隨特朗普訪華，黃仁勳因未獲邀缺席。據悉，此行重心聚焦農業與商業航空（如波音潛在大單），芯片並非核心議程。

京東 Q1 營收同比增近 5% 優於預期，調整後 EBITDA 利潤同比降 14% 仍遠強於預期，外賣業務虧損環比大幅收窄。Q1 服務收入增長 20.6%，佔比升至 22.4%；日用百貨增長 14.9%，有效對沖 3C 品類下滑。受外賣投入及 6.35 億元罰款影響，淨利潤同比減少。物流收入增長 29%，新業務虧損擴大至 103 億元，但環比已收窄。歐洲零售與具身智能成為戰略新方向。

泡泡瑪特 Q1 收入預增 75% 至 80%，歐美市場增長放緩，中國線上渠道預增 150%。泡泡瑪特 2026 年第一季度業務公告顯示，中國市場表現突出，收入預計增長 100% 至 105%，其中線上渠道增速達 150% 至 155%，成為最大亮點。海外市場方面，美洲、歐洲及其他地區均實現 55% 至 65% 的增長，亞太地區增長 25% 至 30%，多區域協同增長特徵明顯。

宇樹發佈全球首款量產版載人變形機甲 GD01，起售 390 萬元，CEO 親自試駕。這家兩年內完成” 機器狗→人形機器人→載人機甲 “三級跳的企業，2025 年全年營收已達 17 億元，人形機器人業務佔比突破 50%，毛利率近 60%。眼下，宇樹科技正衝刺科創板，劍指 A 股人形機器人第一股。

海外

美國通脹意外“滾燙”，4 月 CPI 同比漲 3.8% 創近三年新高，核心 CPI 漲幅擴大至 2.8%。伊朗戰事衝擊正通過能源、機票及運輸成本向價格體系滲透，內存芯片成本因"AI 競賽"持續升温而出現失控式上漲，此外 BLS 對去年 10 月因政府停擺所造成的租金與住房數據扭曲進行了一次性修正，也對本期數據構成技術層面的擾動。

• 4 月 CPI 意味着什麼？“新美聯儲通訊社”：降息不再是 2026 年故事，沃什麻煩了。Nick Timiraos 認為，4 月 CPI 不會改變美聯儲鷹派或鴿派的基本立場，但若此後數據持續如此，鴿派將更被動；未來美聯儲討論主要取決於波斯灣的燃料和商品運輸能否恢復正常，若持續受阻，內部討論將很難再把加息議題邊緣化。
• 分析人士稱，交易員目前越來越傾向於認為，美聯儲今年可能根本不會降息，即便降也更可能推遲到今年晚些時候。部分華爾街機構開始討論是否需要加息。

美國上訴法院暫停針對特朗普 10% 全球關税的反對判決，關税將繼續徵收。美國聯邦巡迴上訴法院發佈行政暫緩令，維持關税在上訴期間的效力，相關關税將繼續徵收，進口商仍須照常繳付。此前，美國國際貿易法院裁定該關税政策無效；特朗普政府方面認為，若裁定立即生效，將破壞總統的經濟議程，干擾正在推進的對外貿易談判。

美參議院確認沃什出任美聯儲理事，美聯儲主席確認投票最早週三完成。美國參議院週二確認沃什出任美聯儲理事，任期 14 年，為其接替鮑威爾擔任美聯儲主席鋪平道路。同時參議院已經開始對沃什擔任美聯儲主席四年任期的確認程序，最快可於週三完成投票。鮑威爾的主席任期將於本週五屆滿。

伊朗稱與美談判先決條件是結束戰事並解除封鎖，特朗普稱不急於解決與伊衝突、將飛機上考慮止戰紅線。

• 據伊媒，伊朗已通過巴基斯坦調解人向美方傳達五項先決條件，結束包括在黎巴嫩在內各條戰線的戰爭、解凍伊被凍結資金、賠償戰爭損失、承認伊對霍爾木茲海峽的主權。
• 特朗普稱，阻止伊朗擁有核武 “只是時間問題”。美國防長：停火協議依然有效，特朗普重啓對伊軍事行動無需國會授權。美國防部官員：對伊戰事花費升至 290 億美元。
• 英國稱，將向霍爾木茲海峽多國護航行動派遣戰機及軍艦。伊拉克和巴基斯坦據稱已分別同伊朗簽訂協議以運輸能源。
• 中東 “影子戰爭” 升温：阿聯酋之後沙特也被曝秘密襲擊伊朗。據報道，沙特 3 月曾對伊朗境內發動多輪未公開披露的空襲，報復伊朗此前針對沙特本土的襲擊，沙特此後仍通過外交渠道與伊朗保持接觸，試圖防止全面戰爭爆發。這是已知最早有海灣阿拉伯國家在本輪美伊衝突期間直接對伊朗領土實施軍事打擊。
• 中東 “暗戰” 升級？科威特稱伊朗企圖 “武裝滲透” 波斯灣戰略島嶼，伊方回應科方説法 “毫無依據”。伊朗外交部稱，伊方巡邏船 “導航故障” 誤入科威特領海。週二稍早科威特稱，伊朗革命衞隊人員從海上滲入科威特島嶼布比延實施 “敵對行動”，雙方交火，已逮捕四人；巴林宣佈，至少 24 人因從事間諜活動及與伊朗革命衞隊勾連等罪名被判監禁。同日，美國官員稱以色列已在阿聯酋部署 “鐵穹” 防空系統，這是 “鐵穹” 首次被部署到美以之外國家。

韓國 “AI 全民紅利” 提議引發股市一度重挫 5%，官員急澄清：不是企業暴利税。韓國總統府提議設立 “AI 公民紅利” 引發股市劇震，Kospi 指數盤中一度重挫 5.1%。儘管官方隨後澄清資金源於 “超額税收” 而非暴利税，市場情緒暫緩，但在三星等巨頭利潤暴增、工會索要利潤分成的背景下，AI 時代的財富再分配已成重要政策風險，令高度集中的韓國股市面臨更大的波動壓力。

• 韓國 AI 紅利，閃崩之後，懸念才剛開始。一條 Facebook 帖子，讓韓國股市從 8000 點門口直墜 7%。總統政策室長拋出"國民紅利"，點燃市場對三星、SK 海力士遭徵超額利潤税的恐慌——兩者合計佔指數 42.2%，一個沒有定義的詞，已成懸在韓國牛市頭頂最昂貴的懸念。

印度大幅上調金銀進口關税至 15%，抑制進口以提振盧比。印度宣佈將金銀進口關税從 6% 大幅上調至 15%，印度總理莫迪呼籲民眾一年內避免購買黃金，以緩解貿易逆差幫助保護外匯儲備。印度是全球第二大貴金屬消費國，關税大幅提高後，業內人士預計合規進口量將再度下滑，對實物黃金需求形成直接抑制。

OpenAI 狂砸 40 億美元下場搶 FDE，軟件工程師的盡頭原來是駐場。OpenAI 斥資 40 億美元成立 “部署公司”，並收購諮詢公司 Tomoro，全力押注 “前線部署工程師（FDE）”。此舉標誌着 AI 競爭從模型參數轉向企業落地能力。隨着傳統軟件工程師需求驟降 70%，能深入客户現場、推動 AI 真正落地的 FDE 需求激增近 1000%，成為 AI 下半場最搶手的人才。

報道：Anthropic 尋求 300 億美元融資，估值逼近萬億。報道稱，Anthropic 正尋求以逾 9000 億美元的投前估值，融資至少 300 億美元。此次融資最快可於本月底完成，但目前協議尚未最終敲定，條款清單也尚未簽署。若本輪融資達成，Anthropic 將在私募市場估值上超越 OpenAI，OpenAI 最近一次估值為 8520 億美元。

• Anthropic 推出逾十款法律 AI 工具，覆蓋合同審查到司法備考。法律 AI 工具將通過 Claude Cowork 向付費用户開放。法律行業因文件處理量龐大、重複性工作集中，被視為 AI 替代潛力較高的領域之一。Anthropic 公司副總法律顧問 Mark Pike 表示，律師是除軟件開發者外 Claude 使用率最高的職業羣體。

研報精選

美聯儲新掌門的兩難：降息通脹狂飆，不降則面臨特朗普起訴。美聯儲新掌門 Warsh 本週即將確認上任，卻已身陷絕境：伊朗戰爭推高通脹至 3.5%，FOMC 出現三十年來最多異議票；而特朗普不僅公開施壓降息，更以起訴相威脅。降息則通脹失控，不降則政治風險驟升——這場央行獨立性危機，或將重塑全球貨幣政策格局。

滯脹幽靈重臨：1970 年代的資產劇本，今天哪些仍然成立？五十三年前，美聯儲主席伯恩斯將油價衝擊定性為"外生變量"，此後通脹失控七年。今天，新任主席沃什幾乎復刻同一邏輯——CPI 已升至 3.7%、霍爾木茲持續封鎖，歷史劇本正在敲門。但三項結構差異決定，這不是 1970 年代的完整復刻，而是一場更精密的資產分化博弈。

從海力士獎金、三星罷工到全民紅利，飆升的韓股嚇懵了，這是 AI 時代的預演嗎？韓國 AI 利潤分配問題早已在多個層面同步發酵——工廠車間的工資談判、政策層的公開表態、創紀錄的經常賬户順差繞開國內流向海外。幾條線在同一個交易日撞在了一起，使一個重要的問題被擺到了桌面中央：如果 AI 真的製造出前所未有的財富集中，那麼該如何為這筆錢再分配的風險定價？

內存正在 “毀掉一切”。內存漲價正從 AI 產業向外劇烈蔓延——手機減配、電腦漲價、遊戲機難產，甚至催生專偷內存條的盜竊團伙。廠商瘋狂轉產高利潤 AI 芯片，普通消費者被邊緣化。從科技圈到汽車業，再到韓國相親市場，這場 AI 驅動的內存泡沫，正在重塑並 “毀掉” 日常生態。

國內宏觀

中國央行 Q1 貨幣政策報告 6 大信號，刪了 “降準降息”。國盛證券表示，本次報告重點關注兩方面：一是政策操作上，將 “靈活高效運用降準降息等多種政策工具” 調整為 “靈活運用多種貨幣政策工具”、刪除了 “降準降息”，指向短期降準降息的可能性下降；二是新增強調 “更好統籌國內國際兩個大局”，重點關注 “增強外匯市場韌性” 以及 “外部輸入型通脹” 風險。

一線城市二手房成交連創新高，但購房者普遍未用足槓桿。上海 4 月二手房網籤 28742 套，創近十年同期新高；北京、深圳亦相繼刷新紀錄。然而，交易火熱與信貸回暖之間存在明顯温差——購房者普遍未用足槓桿。業內表示，儘管二手房成交活躍，但市場呈現明顯的 “以價換量” 特徵，成交總金額的修復速度遠慢於成交套數的增長，這在一定程度上削弱了信貸投放的規模效應。

虛構、AI 必須一目瞭然！中央網信辦：平台發佈短視頻必選 6 類標籤。中央網信辦全面推進短視頻內容標註工作，明確三項核心要求：一是平台須提供 “虛構演繹”“AI 生成” 等 6 類必選標籤；二是將內容標註設為發佈必經環節，發佈者必選其一才能發佈；三是加強新增審核與存量回溯，對未規範標註的賬號及平台依法嚴懲曝光。

國內公司

“中國版谷歌”！花旗預測：阿里雲 AI 相關收入未來五年 CAGR 增速將達 90%，MAAS 增速達 235%。當阿里雲開始像谷歌一樣 “從芯片造到模型”，一場收入結構的根本性轉變正在發生。AI 產業的完整縱向鏈條——能源、芯片、基礎設施、模型、應用，阿里佈局了四個領域。花旗預測，阿里雲 AI 相關收入將以 90% CAGR 從今年 240 億元飆升至 2031 年 5855 億元，佔總雲收入比例從 15% 躍升至 70%；其中 “賣模型” 的 MaaS 業務增速高達 235%。

騰訊張軍：微信已讀和訪客功能 “已焊死”，微信狀態瀏覽人數測試已停止。針對微信狀態 “訪客記錄” 傳聞，騰訊員工澄清：灰度測試的僅是瀏覽人數展示（不顯示具體訪客），現已停止。公關總監張軍強調，“已讀” 和 “訪客” 功能 “已焊死”，永遠不會開發，以保護用户免受社交壓力。

深圳夫妻存儲芯片精準囤貨，存貨達 121.9 億元，5 個月身家暴漲 320 億元。AI 風口引爆存儲芯片行情，深圳德明利創始人李虎夫婦精準提前囤貨。公司存貨飆至 121.9 億元，同比大增 177.4%，借行業供需緊張、產品漲價東風，僅 5 個月二人身家暴漲 320 億元。企業一季度業績大幅逆襲，遠超過往十年利潤總和。

恆瑞醫藥與百時美施貴寶達成戰略合作協議，152 億美元，股價直線拉昇。恆瑞醫藥與百時美施貴寶達成迄今最大授權合作，潛在總交易額高達 152 億美元，涵蓋 13 款早期創新藥聯合開發，首付款即達 6 億美元。消息刺激恆瑞醫藥港股一度漲超 14%、A 股漲近 6%。

海外宏觀

芝商所擬推出算力期貨，瞄準 AI 時代"新石油"。芝商所（CME）正攜手 Silicon Data 推出算力期貨，旨在為 AI 開發商及金融機構提供對沖算力價格波動的工具。該產品將以 Silicon Data 編制的 GPU 基準指數為定價依據，目前正等待監管審批。

日本財務大臣：貝森特對日元干預政策 “充分理解”。日本財務大臣稱貝森特對當局日元干預政策 “充分理解”，雙方溝通 “極為順暢”。會後，日元短線拉昇約 100 點，而後迅速跌回 157，顯示出官方日元干預政策成效存疑。分析師警告，若跌破 158 關口，新一輪干預隨時觸發，而日本央行加息與否的懸念，才是日元走勢的真正關鍵。

印度股市正在被資本拋棄。印度股市正面臨三十年來最嚴峻的外資撤離潮，今年以來外資淨流出約 210 億美元，持股比例降至 14 年低點。資金外逃主因系估值過高及缺乏 AI 核心標的，導致全球資本轉向其他亞洲半導體市場。高盛預警拋壓雖將放緩，但在估值吸引力迴歸前，市場恐陷入長期橫盤震盪。

印度 4 月 CPI 升至 3.48%，連續六個月上漲，輸入型能源通脹風險正在積聚。印度 4 月 CPI 同比上漲 3.48%，連續六個月上行但低於市場預期，為央行提供短暫政策緩衝。然而，能源與氣候雙重壓力正在積聚：原油進口依賴度近 90% 的印度面臨國際油價持續高於每桶 100 美元的輸入性壓力，疊加高温熱浪與季風不及預期的氣候風險，食品價格可能進一步走高。分析人士認為通脹上行風險已清晰可見，央行在 6 月議息會議上面臨的權衡將更加微妙。

海外公司

報道：SpaceX 與谷歌洽談軌道數據中心合作。馬斯克將軌道數據中心定位為 SpaceX 下一個核心增長極，在其今夏計劃 IPO 的投資者路演中佔據重要位置。谷歌在軌道數據中心領域已展開獨立部署，其 CEO 認為，十年後軌道數據中心將變得普遍。二者的合作如果達成，將重塑這一新型賽道的競爭格局。

今日要聞前瞻

美國總統特朗普對中國進行國事訪問。

美國 4 月 PPI。

歐元區一季度 GDP。

波士頓聯儲主席柯林斯、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利、達拉斯聯儲主席洛根講話。

歐洲央行行長拉加德發表講話。

騰訊、阿里公佈財報。

百度 AI 開發者大會。

OPEC+ 公佈月度原油市場報告。

美國上週 EIA 原油庫存變動。

<全文完>