AI Agents Ignite CPU War: NVIDIA Enters the Fray, Intel Loses Ground, AMD Poised to Capture Half the Market

一場圍繞 CPU 市場的重新洗牌，正在 AI 智能體浪潮的推動下加速上演。

昨日，黃仁勳在英偉達台北 GTC 大會上正式確認Vera CPU 進入量產，公司此前已宣佈今年 CPU 業務營收可見度近200 億美元。黃仁勳直接説：“在 AI 代理時代，CPU 已成為制約 GPU 發揮的瓶頸。”

對於這場 CPU 的市場爭奪戰，據追風交易台消息，巴克萊最新半導體行業報告系統梳理了這場 CPU 大戰的市場格局與各方勝算。該行認為，這是一個正在被重新定價的千億級市場，AMD 是最大贏家，英特爾是最大輸家，英偉達是最危險的新進入者。

CPU 成了香餑餑，2030 年的市場比所有人預想的都大

過去幾年，半導體市場的焦點始終是 GPU。但過去六個月，AI 應用正在悄然轉向——從模型訓練，轉向推理和智能體（Agentic AI）。

這個變化直接拉動了 CPU 需求。原因很簡單：GPU 擅長大規模矩陣運算，但 AI 智能體需要執行任務、調用工具、路由子代理流量、追蹤任務完成情況，這些都是 CPU 的活。GPU 在"算"，CPU 在"管"。

ARM 公司在其"ARM Everywhere"活動上給出了一組數據：當前 1GW 規模的 AI 數據中心需要約 3000 萬顆 CPU 核心，未來這一數字將增至 1.2 億。按每顆 ARM CPU 136 個核心換算，每 GW 數據中心大約需要 22.1 萬顆 CPU。英偉達 CEO 黃仁勳估計每 GW 需要約 30 萬顆 Rubin GPU，由此推算出新的 CPU 與 GPU 配比約為 1:1.4——這與過去 GPU 主導時代的比例相比，CPU 的地位已大幅提升。

各家對 CPU 市場規模的預測正在快速上修：

• 英偉達：預計 2026 年自身 CPU 需求達 200 億美元，2030 年行業 TAM 達 2000 億美元

• ARM：預計 2030 年 AGI CPU 市場超 1000 億美元

• AMD：將服務器 CPU 市場預測上調至 2030 年 1200 億美元，並預計自身份額超 50%

分析師在綜合 Mercury 行業數據和各公司自下而上預測後，給出了更激進的判斷：2030 年 CPU 市場規模將接近 2000 億美元，超過 AMD 自己給出的 1200 億美元預測。報告指出，"過去六個月市場預測已經翻倍，可見這個市場變化有多快。"

英偉達：最危險的新變量，但定價方式讓人看不透

英偉達的 CPU 野心已經不是秘密。此前公司 CFO Colette Kress 在財報電話會上直接説，Vera CPU 為英偉達打開了一個"此前從未涉足"的、規模高達 2000 億美元的潛在市場，今年 CPU 業務已有近 200 億美元的營收可見度，Vera 正在"推動我們成為全球領先的 CPU 供應商"。

黃仁勳在 GTC 大會上進一步定性："在 AI 智能體時代，CPU 已成為制約 GPU 發揮的瓶頸。" Vera CPU 在 SQL 運算上較 x86 競爭對手性能提升 3 倍，數據處理提升 6 倍，Python、代碼分析等常見智能體工具整體性能提升約 1.8 倍。Anthropic 和 OpenAI 已是早期採用客户。

這個 200 億怎麼看？分析師坦言，英偉達幾乎所有 CPU 銷售都打包在 NVL 系統（即英偉達機架級超級計算系統）內，沒有獨立的平均銷售價格 (ASP) 數據點，只能用 200 億反推單價——結果顯示英偉達的 CPU ASP 遠高於同行。如果按照與同行相近的 ASP 來計算，AMD 的市場份額將更接近其自己宣稱的 50% 目標。

英偉達的入局改變的不只是份額，還有整個市場的配比邏輯。分析師指出，歷史上每賣兩顆 GPU 配一顆 CPU，現在這個比例已趨近 1:1。英偉達已推出 256 顆 CPU 構成的獨立 CPU 機架，Anthropic 和 OpenAI 是早期客户。

值得注意的是，英偉達的 CPU 營收在巴克萊的建模中是"內嵌"在 NVL 機架測算裏的，並未單獨列出——這意味着市場對英偉達 CPU 體量的定價，可能還沒有完全反映。

AMD：最大贏家，目標價直接跳漲 33%

分析師認為，AMD 是這場 CPU 大戰中"定價最不充分"的受益者，也就是説市場還沒有完全反映其潛力。

AMD 的優勢在於幾個層面同時疊加：

產品端，AMD 的 Venice 和 Verano 系列將率先遷移至 2nm 製程，性能領先優勢有望進一步擴大。其 Chiplet 架構具備高度靈活性，可以用基礎核心加 IO，搭配 25%-30% 的差異化變體，針對不同應用場景定製，無需完整的設計週期。AMD 已經在出貨智能體風格的機架 CPU 系統。

供給端，AMD 與台積電的深度綁定和 Chiplet 平台的可替換性，使其可以在晶圓產能上實現彈性調配——將遊戲和客户端業務的產能轉向數據中心。管理層明確表示，"供應限制導致近期無法上修"是一個"錯誤敍事"。AMD 還承諾向台灣生態系統投入 100 億美元，用於開發 EFB（高架扇出橋接）和麪板級封裝技術，與 ASE、SPIL 及 PTI 合作，分散未來封裝需求。

市場結構，AMD 將服務器 CPU 市場拆解為三塊：20% 是通用型企業 CPU（低核心數）；30%-35% 是頭節點 CPU（高頻單線程）；剩餘 45%-50% 是面向智能體 AI 的高核心數 CPU，可能獨立成架或單獨部署在數據中心。AMD 的產品線覆蓋全部三個細分場景。

分析師預測，AMD 2027 年 CPU 收入將達約 290 億美元。僅 CPU 業務一項，到 2030 年就可貢獻約 19 美元每股盈利，相當於公司整體 EPS 翻倍以上。

基於此，分析師將 AMD 目標價從 500 美元上調至 665 美元，對應 2027 年 EPS 15.14 美元的 44 倍估值（此前為 37 倍對應 13.40 美元）。評級維持"增持"。

英特爾：被動挨打，目標價上調但邏輯存疑

相比之下，英特爾的處境最為被動。

分析師維持英特爾等權評級，目標價從 65 美元上調至 100 美元（主要反映 ASP 上調帶來的估值修復，而非份額改善）。其對英特爾的判斷很直白："核心市場份額持續流失，收入和盈利能力在結構上受到壓制，製造領先地位的迴歸尚無證據。"

在 2030 年 CPU 市場的 EPS 貢獻測算中，英特爾約為 1.5 美元，而 AMD 約為 19 美元、ARM 約為 7 美元——差距一目瞭然。

英特爾的問題不是一個產品週期能解決的：x86 架構在 AI 代理工作負載上的效率劣勢、製造工藝的持續落後、以及 AMD 和英偉達雙重夾擊下的份額壓力，共同構成了一個難以快速逆轉的結構性困局。

ARM：坐收版税，但上行空間有限

ARM 的邏輯相對簡單：無論誰做 CPU，只要用 ARM 架構，ARM 就收版税。英偉達 Vera 用的是 ARM 架構，AMD 的部分產品也在向 ARM 遷移。

分析師預測 ARM 2030 年 CPU 業務每股盈利貢獻約 7 美元，目標價從 250 美元上調至 360 美元，對應 2027 年 EPS 3.13 美元的 115 倍估值（此前為 80 倍）。評級維持"增持"。

上調估值倍數的邏輯是：CPU 市場擴容使 ARM 的版税收入天花板大幅抬升，但 ARM 本身不直接參與市場份額爭奪，受益方式更為穩定。

巴克萊的結論是：AMD 的 CPU 上行空間在三家中最未被充分定價。

理由有三：一，英偉達的 CPU 營收已部分內嵌在市場對 NVL 系統的定價中；二，ARM 的高估值已反映了較多樂觀預期；三，AMD 的 CPU 份額增長、工藝節點領先和供應彈性，目前還沒有被充分計入股價。

一場由 AI 代理觸發的 CPU 市場重構，正在快速改變半導體行業的競爭格局。過去這個市場是英特爾與 AMD 的雙雄爭霸，現在英偉達已經入場，而市場的蛋糕本身，也在以前所未有的速度變大。