KeyBanc downgrades Apple rating, concerned about its growth prospects

投资银行 KeyBanc Capital Markets 周二将苹果公司股票评级从 “与大盘同步” 下调至 “减持”，并设定目标价为 250 美元，理由是美国市场硬件需求疲软以及市场对 2027 财年的增长预期过于乐观。

受此影响，苹果股价周二下跌超过 1.3%。而在前一交易日，该股刚刚创下 323.45 美元的历史盘中新高。

KeyBanc 分析师布兰登·尼斯佩尔在报告中指出，其专有的数据显示，6 月美国市场支出指数化环比下降 2%，远低于过去三年平均增长 9% 的水平。这暗示美国市场在经历了去年关税引发的需求提前释放后，增长正在正常化。

报告列举了多项核心风险：iPhone 订单增长放缓伴随价格上涨、美国市场换机需求疲弱及运营商补贴模式改变；市场对 Mac、iPad 和可穿戴设备在 2027 财年的预期可能需要下调；以及设备用户基础扩张放缓将对服务业务收入造成压力。

KeyBanc 预测，苹果服务业务的增速将在 2027 财年放缓至 7%，远低于市场普遍预期的约 12%。该行认为，美国三大运营商正公开讨论减少设备补贴，这可能导致用户换机周期延长，而国际市场增长又面临 iPhone 涨价带来的挑战，因此市场对 iPhone 在 2027 财年增长 8% 的普遍预期显得过于乐观。

KeyBanc 认为，基于其 2027 财年预测，苹果目前的企业价值与息税折旧摊销前利润的比值约为 24.5 倍，市盈率约为 35 倍，股价相对于其历史水平已被高估，其相对于标普 500 指数和纳斯达克指数超过两个标准差的溢价是不合理的。

KeyBanc 的悲观立场与华尔街主流观点形成鲜明对比。数据显示，在覆盖苹果的 47 至 48 位分析师中，仅有两到三位给出 “减持” 或 “卖出” 评级。