In just three days! SK Hynix ADR's premium over Korean domestic stocks has expanded to 51%, with top institutions collectively bullish

智通財經 APP 獲悉，SK 海力士 (SKHY.US) 美國存託憑證 (ADR) 週二暴漲超 27%，不僅完全收復前一個交易日因韓國股市創紀錄拋售潮蔓延至美國市場而導致的 9.3% 的跌幅，同時推動該股在登陸美股交易僅三天後相較韓國上市普通股的溢價已擴大至 51%，遠高於上週首次公開募股 (IPO) 時約 3% 的發行溢價。由於韓國普通股轉換為美國 ADR 受到限制，市場此前就預計 SK 海力士 ADR 價格將高於其在首爾市場對應的股票價格。

SK 海力士 ADR 週二的大漲正值該股期權正式在美國期權交易所開始交易，使全球最大衍生品市場的交易員能夠更便捷地參與這家波動劇烈的韓國存儲芯片製造商的交易。

截至週二美股早盤，SK 海力士 ADR 期權成交量已達約 3.3 萬張合約，其中逾三分之二為本週五到期的短期期權。從成交情況來看，成交最活躍的是執行價 185 美元的看漲期權，成交量約 2900 張;執行價 145 美元的看跌期權緊隨其後。此外，8 月到期、執行價 200 美元的看漲期權也受到市場追捧，成交量超過 1500 張。

Piper Sandler 期權業務主管丹尼爾·基爾施表示，預計投資者將主要佈局 SK 海力士 ADR 本週繼續上漲的短線交易機會。他指出，隨着 SK 海力士 ADR 期權正式上市，散户投資者預計將迅速湧入，因此本週五到期的短期看漲期權可能成為最受歡迎的交易品種。

溢價的擴大除了 SK 海力士 ADR 自身的上漲之外，還與 SK 海力士韓國上市普通股近日的回調有關。在上週五 SK 海力士完成美股上市之後，由極端倉位、槓桿資金、利好兑現和盈利預期下降共同觸發的估值清算導致 SK 海力士韓國上市普通股週一單日創紀錄下跌超 15%。

在投資者獲利了結的因素之外，韓國本土券商韓國投資證券 (KIS) 週一發佈的一份報告被視為 SK 海力士股價大跌的導火索。儘管 KIS 對 SK 海力士二季度業績的預測頗為亮眼，但該行給出的營業利潤預測較 65 萬億韓元的市場共識預期低約 8%。這引爆了投資者的擔憂情緒。不過，該券商同時表示，這僅僅是將高帶寬內存 (HBM) 長期供應協議 (LTAs) 納入考量後，對盈利預測進行的正常化調整，並不意味着行業增速放緩。

有分析指出，相較同行，SK 海力士高帶寬內存 (HBM) 營收佔比更高，平均售價 (ASP) 漲幅反而低於行業均值。HBM 通常以長期供應協議鎖定價格，因此短期內不會隨市場行情價而大幅變動。相比之下，當市場整體漲價時，傳統 DRAM 和 NAND 這類產品的平均售價漲幅更大。

KIS 指數，長期供應協議雖限制了價格爆發力，但也提升了獲利的穩定性，降低了內存產業長期以來的波動性。未來市場對存儲企業的估值邏輯將重塑，將更側重盈利的可持續性，而非短期利潤規模。

儘管 KIS 仍然看好 SK 海力士，並強調其最新報告並不意味企業盈利惡化、行業增速放緩，但投資者對二季度營業利潤 “不及市場預期” 極為敏感，因此在週一紛紛拋售 SK 海力士股票。

從技術層面來看，此輪暴跌已將 SK 海力士韓國上市普通股推入超賣區間，部分分析師認為短期買入機會正在形成，尤其是該股股價已較高位跌近 40%。MRM Research 資深分析師尼科·羅斯蒂表示，SK 海力士韓國上市普通股股價目前呈現 “深度超賣” 特徵，“再跌一週是可能的，但我們將其視為重大加倉/增持機遇。韓國市場的反彈應會推動 ADR 更大幅度走高，因此這是一個不錯的買入時機”。

此外，在美國銀行、野村等華爾街巨頭以及 SemiAnalysis 等頂級市場研究機構們看來，這輪全球存儲芯片乃至 AI 算力基礎設施投資主題股票普遍暴跌更接近極端預期、極端槓桿化倉位與過度擁擠看漲倉位的集中清算，而不是產業需求突然坍塌。SK 海力士美股上市後的獲利回吐、韓國本土股票與美國存託憑證之間的估值錯位，以及槓桿資金集中平倉，共同放大了價格波動。

SemiAnalysis 預計 SK 海力士 2026 年第二季度 DRAM 綜合平均售價 (ASP) 將環比大漲約 45%，DRAM 項目營業利潤將達 55 萬億韓元，預計公司營業利潤率將達到歷史最高位。SemiAnalysis 報告明確指出，“Be Greedy When Others Are Fearful(當別人害怕時要貪婪)”，強調儘管近期存儲芯片劇烈波動引發投資者擔憂，SK 海力士及其他頭部存儲企業 “仍是半導體行業中風險收益比最具吸引力的標的之一”。